隨著2022年基金一季報的披露完畢，次新主動權益基金的建倉情況也浮出水面。

天相投顧數據顯示，不少次新基金在震蕩市下選擇減緩建倉節奏，納入統計的263只首次披露季報的主動權益基金平均股票市值占基金資產凈值比例為51.18%，屬于中性水平。

與此同時，一季報也揭開了包括信達澳銀馮明遠、大成徐彥、嘉實洪流、中郵國曉雯等一批知名基金經理的建倉思路。國曉雯還表示，“短期3000點為市場階段性底部，國內的背景是經濟下行，穩增長政策持續發力。未來當穩增長政策持續發力，寬信用效果顯現之時，市場會迎來真正的市場底。”

目前平均倉位51.18%

建倉更偏慎重

一批在去年11月下旬至今年2月上旬成立的次新權益基金首次披露季報，揭開了在期間市場震蕩之下的基金建倉情況。

整體來看，因市場波動較大，次新主動權益基金建倉的節奏更偏慎重。天相投顧數據顯示，統計開放式股票型、開放式混合型和封閉式股票型基（不包括指數型、債券型、保本型和貨幣市場基金），263只首次披露季報的主動權益基金平均股票市值占基金資產凈值比例為51.18%，屬于中性水平。

具體來看，建倉速度也出現分化。合計46只主動權益次新基金一季度末倉位超過90%，意味著這些基金基本完成了建倉，占比17.49%。而一季度末倉位在60%之下的主動權益基金有143只，占比達到54.37%。

從主動權益次新基金的一季報中，也顯示出不少知名基金經理的建倉思路。如大成致遠優勢一年持有期基金經理徐彥表示，這只基金一季度處于建倉期，買入了一些低市凈率個股和成長股。他強調，這些操作是基于對企業價值的判斷，這種判斷背后的分析框架是長期折現，而不是短期景氣度。但和兩年前的此時相比，無論是對價值股還是成長股，未來兩年的收益率相對于過去兩年可能會更低而不是更高。

如嘉實興銳優選一年持有基金經理洪流表示，該基金于去年四季度發行，一季度處于建倉期，目前主要倉位配置于高端制造、消費醫藥、周期制造三大板塊。

“縱使內外壓力猶在，市場預期大概率在短期內具備修復的可能，所以管理人在下跌中不斷加倉，并對短期調整較為充分，具備長期成長性的行業進行了一定的結構傾斜。”洪流較為看好。

而中郵興榮價值一年持有基金經理國曉雯則表示，該基金成立于春節前最后一天，上證指數點位3400點，創業板2866點，產品成立后基金經理謹慎建倉20點，標的以新能源、電子、軍工、醫藥類成長方向標的為主以及部分消費類標的。

國曉雯也反思：但俄烏戰爭爆發后，在戰爭爆發的第一時間，經驗不足，錯判戰爭會在短時間內很快結束，也沒有預期西方的制裁如此嚴重。油價等能源價格上漲，直接沖擊了制造業上游的成本，并嚴重沖擊全球的流動性和投資者風險偏好。

“市場調整至3100點以下后，小幅提升了倉位至35-40個點，增加倉位的主要方向為短期跌幅較大的標的，消費股、新能源、軍工、有色、電子、醫藥等標的?！眹鴷增┍硎?。

政策暖意持續釋放 市場情緒有望修復

展望未來，即使許多造成市場波動的因素依然存在，但多數管理次新基金的基金經理對未來的A股走勢并不悲觀。

興證全球合衡三年持有基金經理任相棟在一季報中指出，“疫情和俄烏戰爭都屬于資本市場中的事件沖擊，它們對短期市場沖擊很大，但不影響企業的中長期價值。在紛擾的內外形勢中，我們仍認為國內經濟是A股的決定性力量，當下A股估值已處在歷史低位，未來國內經濟的企穩上行，將成為A股年內表現的分水嶺?！?/P>

嘉實興銳優選一年持有基金經理洪流也認為，“縱使內外壓力猶在，市場預期大概率在短期內具備修復的可能。”洪流還在季報中表示對短期調整較為充分，具備長期成長性的行業進行了一定的結構傾斜。

中郵興榮價值一年持有基金經理國曉雯也認為市場在特定條件下有望迎來反彈。她在一季報中指出，“我們認為戰爭有明確信號結束之時，大宗商品會回落，全球風險資產都有望迎來反彈。中美視頻會晤之后，中美關系有所企穩。短期我們認為3000點為市場階段性底部，國內的背景是經濟下行，穩增長政策持續發力。未來當穩增長政策持續發力，寬信用效果顯現之時，我們認為市場會迎來真正的市場底。”

由于A股上市公司估值性價比逐漸凸顯，國曉雯對全年整體市場的表現并不悲觀。她指出，“受地產市場調整，新冠疫情反復，出口增速可能放緩等因素的影響，今年國內經濟增長的壓力較大。在高基數的影響下，上市公司的盈利增速也不會像去年那樣高。但是，A股市場自去年以來，已經出現了較大幅度的調整，這些不利影響很大程度上應該已經反映在股價中。調整之后，當前A股市場很多上市公司的性價比已經很高，基本面上有很好的吸引力。在短期負面情緒得到有效釋放之后，我們預期A股市場有望得到恢復，回到基本面上來。所以，盡管市場近期仍可能有波動，但我們對于全年整體市場的表現并不悲觀?！?/P>

對政策加速落地的信心也是國曉雯拒絕悲觀的重要原因之一。她認為，“在過去二十年，我們中國的經濟也面臨過各種各樣的挑戰，各種復雜的困局，在目前市場被悲觀情緒主導的情況下，我們認為積極的觀察比草率的判斷更重要。最近我們也觀察到很多方面在積極發生變化，市場可能期待更多的有實質影響的政策出現，我們相信在3月經濟數據較差的背景下，很多政策的落地都會加速。”

此外，金融穩定委員會會議也提振了市場信心，也成為部分基金經理拒絕看衰后市重要原因。民生加銀優享6個月定期開放混合型基金中基金（FOF-LOF）基金經理于善輝指出，“展望二季度，3 月 16 日金融穩定委員會會議的召開無疑是給市場打了一針強心劑。會議重點討論了包括宏觀經濟、地產調控、中概監管、平臺經濟監管及香港金融市場穩定等問題，基本囊括了近期市場的所有關切。會議結束后，與經濟、金融工作相關的各國家部委均出面發聲回應了市場關切的焦點問題。股市也隨著金穩委會議的糾偏開始企穩。目前擾動市場的負面因素大多已經得到或者正在緩解中。”

于善輝還從俄烏局勢、國際關系、市場估值等角度分析了后市走勢。他指出，“國內方面，前兩月經濟數據仍然有韌性，疫情防控和診療指引也不斷優化，對經濟的負面影響會逐步減弱，‘穩增長’政策也將繼續發力；海外方面，俄烏局勢有所緩 解或正趨于達成協議，市場此前對于全球陷入滯脹危機的擔憂正在邊際緩解，美聯儲加息 25bp 落地且市場對年內加息及縮表路徑已有比較明確的預期；國際關系方面，中美關系邊際趨穩，中概股問題也開始著手解決；估值方面，上證指數 3023 的階段性低點所對應的估值水平已經接近歷 史相對極端的底部時期。我們認為雖然市場目前仍處于磨底階段，但隨著國內政策暖意持續釋放，市場的情緒和彈性或都將獲得較好的修復，市場可能也將進入值得積極配置的良好窗口。”

看好高性價比績優成長股 “自主可控”概念也受青睞

在市場估值大幅下殺的當下，前期大火的熱門板塊逐漸成為性價比相對較高的投資標的?；趯暧^市場和具體行業的長期看好，估值回調較多的績優股也成為不少基金經理的配置重點。此外，在俄烏局勢的影響下，也有部分基金經理選擇“自主可控”這一主線進行行業配置。

于善輝看好超跌反彈和業績兌現兩大主線。他指出，“結構上，我們將圍繞著超跌反彈和業績兌現的主線進行配置，方向上以新能源、軍工、TMT、醫藥等為主?！?/P>

國曉雯看好業績好且估值合理的行業板塊，如消費、新能源、軍工等行業。她認為，“‘市場底’到來的時候，業績增長明確，估值合理或者低估的行業或者個股將迎來趨勢性反彈，包括消費、新能源、科技、軍工、有色等行業。俄烏戰爭會更加堅定我們國家自主可控的決心，歐洲也會加大新能源的投入。經過一季度的大幅調整，大量成長股的估值水平大幅下降至2022年30倍以內，2023年20多倍，我們相信如果持有至年底會有顯著的絕對收益，但是這有一個前提就是這類標的的業績不能大幅下修?！?/P>

信達澳銀智遠三年持有期基金經理馮明遠也堅持看好新能源板塊。他在一季報中指出，“展望全年，新能源產業雖然受到原材料價格高企、疫情、國際貿易摩擦等多重不利因素的考驗，但它仍然是當前最具發展活力的細分產業，中國相關企業的全球競爭力依舊明顯，我們依然希望能夠在該細分領域中尋找投資機會。當前高企的原材料價格及疫情形勢對本土制造業的利潤帶來侵蝕，相關股票的利潤、市盈率出現了雙殺局面，但這并不罕見，相似的一幕在每一輪經濟波動中重復可見，優秀的企業將在未來的經濟復蘇中獲取更大的市場份額，我們將努力去把握優秀企業在低谷期的投資機會?！?/P>

中融優勢產業基金經理甘傳琦則看好與“自主可控”、“后疫情復蘇”相關的板塊，他指出，“此次俄烏沖突加劇了全球化的波折，走向新‘雙軌制’的概率越來越大，我們認為東西方的任何一方，都會尋求從上游能源原材料、中游先進制造業、下游必選消費的全面供應鏈安全，這種追求國家安全感的心理需求甚至會產生冗余備份的過度庫存，那就可能產生復雜的新定價機制變化、新采購需求，所以這對組合里中長期一直持有的供應鏈國產化、軍工等而言，邏輯是加強的。”

甘傳琦還提到，“我們對市場后續的想法是進行產業鏈上的平衡。結合上述認知，首先是繼續尋找中游環節中具備定價力、有成本轉嫁能力的優勢企業，最好還是在非敏感領域有全球出口能力的；其次是在上游中尋找符合自己投資框架，能部分對沖通脹風險的品種；最后，我們認為今年市場會反復交易的可能是下游消費端的“后疫情復蘇”預期，畢竟疫情總會慢慢減弱，我們國家會找到適應自己國情的對策，一部分消費品可能也會具備中期投資價值?！?/P>

關鍵詞： 次新基金減倉進度來了一季度末平均倉位51.18%