市場波動中，千億私募也撐不住了。

近日，《科創板日報》記者注意到，多個知名私募在投資者交流會上道歉。如3月30日，在資本市場上一直穩扎穩打的淡水泉，就為產品凈值回撤而向投資者道歉。

而前幾天，大牌私募景林資產更被爆，在溝通會上，遭到基金持有人的抱怨。并且被部分投資人要求暫停收取固定管理費、降規模、增加基金經理的數量……

而在市場中乘風破浪多年的私募大佬但斌，也因輕倉減持而受到業內質疑。一時間，這些私募行業的業績“神話”機構或人物，以及是否真是堅持價值投資等理念紛爭，而被輿論撕裂。

但面對這些道歉與反思，滬上一位接受記者采訪的私募圈基金人士表示，比較認同和贊賞大佬的道歉。“業績神話之所以被撕裂，主要是因為一些基金在去年成立。而去年又是相對高位。”

“同時由于管理的資產規模較大，大牌私募們都招了新人。而新人的投資策略，與原有方式不一樣，使得波動變大。”

景林：2022年新進一股，恒玄科技(行情688608,診股)等一季度跌幅慘烈

對于大牌私募景林來說，在一季度結束之后，其只新進了一股，即金石資源(行情603505,診股)。

1月21日，在金石資源披露的回購前十大股東名單中，景林豐收 3 號私募基金浮出水面，其持有 202.49萬股，持股比例為 0.65%。

根據披露時間，粗略計算，景林資產或在2021年四季度進入。然而，2021年四季度金石資源平均股價在40元以上，截止4月1日收盤，該股不到30元。即便按1月20日披露的時間點來看，景林的成本價也應該在32-34元之間。

不過，這家名不見經傳的公司，最近吸引了一批機構的調研，包括王亞偉的千合資本、林利軍的正心谷資本、以及幻方量化等。

除了這一新進持股，涪陵榨菜(行情002507,診股)、招商積余(行情001914,診股)、云鋁股份(行情000807,診股)均在去年四季度新進。截至去年9月30日，《科創板日報》記者看到，景林新進的A股還有：移為通信(行情300590,診股)、江蘇雷利(行情300660,診股)、金種子酒(行情600199,診股)、盛劍環境(行情603324,診股)、歌力思(行情603808,診股)，以及恒玄科技。

其中，歌力思在9月30日，被景林加倉303.03萬股，而大華股份(行情002236,診股)是唯一被減持的公司，減持股數為226.54萬股。

今年以來，大盤走勢不佳，上證指數整體跌幅較大。波動中，上述股票中景林也“踩雷”一些公司。

特別是歌力思在一季度跌了15%，江蘇雷利跌了30%左右，但最慘的還要算恒玄科技。一季度，這家公司大跌48%，這讓在三季度就持有該股的景林較為尷尬。

當然，對于千億私募來說，犯的“錯”還不止于此。美股的持倉，讓投資者最為揪心。但景林則回應稱，美股組合“整體還好”。

淡水泉：敗北去年新基金，今年僅小幅加倉順豐控股(行情002352,診股)

與景林資產一樣，淡水泉在市場中成名已久。由趙軍執掌的“淡水泉”三字，象征著對客戶的承諾，“托以滴水，報以涌泉”。

但多年承諾后，淡水泉還是為產品凈值回撤而道歉。相較于景林，淡水泉在2021年四季度和今年都較為謹慎。

2022年3月2日，淡水泉僅加倉了順豐控股133.64萬股，這家公司在2021年二季度就被淡水泉持有。彼時持股數為1377.73萬股，為新進，同時于三季度繼續加倉。

不過，持續的加倉并沒有讓淡水泉成本降低。截至目前，順豐控股的股價為49元，而去年下半年，順豐控股的最低價才54元。

除此之外，深南電路(行情002916,診股)、濮陽惠成(行情300481,診股)、北大荒(行情600598,診股)也被淡水泉在去年四季度繼續持有。其中，對于深南電路進行了小幅減持。

盡管淡水泉進入前十大股東的序列較少，但今年以來，旗下多只產品都出現20%以上的回撤。比如，淡水泉成長十期B類、淡水泉成長十期A、淡水泉成長六期等凈值均下跌26%。并且一些基金的區間收益波動，操作深滬300，顯示出強波動性。

上述滬上私募圈基金人士告訴《科創板日報》記者，“我們看了一下，之前淡水泉的老產品在10年持有的過程中，還是翻了3-4倍。另外，分紅也是凈值下跌的原因之一”。

在該私募人士看來，2020年-2021年，機構抱團核心資產，使之價值泡沫化。“無論是公募基金還是私募基金，在募集之后，由于沒有好的資產配置，一直加倉某些公司，造成估值高企。當價格高到一定程度之后，自然就有下跌、反向的結果出現。”

而鼎鉅股權投資基金執行董事肖全永在接受《科創板日報》記者采訪時則表示，市場下跌早有征兆，2022年元旦可以說是一個節點。

“當時，1月美國通脹達7.5%，加息預期明顯。同時，國內疫情使得經濟放緩，國內PMI已在50以內……市場的波動，疊加經濟因素以及未來預期，這都成為去年新成立的基金凈值回撤20-30%的原因。”

但斌：不等時間的玫瑰了？一季度悄悄減倉被質疑

作為市場的另一名大佬，但斌成名于貴州茅臺(行情600519,診股)的操作。在多年的持倉中，茅臺一直是但斌的最愛。

然而波動中，長期拿茅臺的但斌也坐不住了。在一季度采取輕倉策略，只剩下10%左右的倉位。

由于但斌的輕倉，避免了貴州茅臺一季度15%左右的下跌。但上述私募圈基金人士告訴《科創板日報》記者，這一操作在業內也引起質疑。

“因為在今年一季度的時候，但斌在微博中還在不斷轉發茅臺的利好消息，以及一些看好茅臺的觀點。但轉眼間但斌就輕倉操作，這使得一些粉絲感覺被忽悠。”

據該基金人士透露，2021年6月，曾參加過但斌演講的私募基金交流會。“當時，但斌意氣風發，茅臺的價格也是最高，達到2200元/股。”

“但我認為，但斌犯了一個錯，他忽略了安全邊際。”該位私募基金人士說道，從凈利潤增速上看，茅臺在去年的單季凈利潤增長只有10%左右，一些季度甚至跌破10%，這樣的成長性對比這么高的價格，顯然不符合價值投資的策略。

在但斌輕倉沒幾天后，另一投資大佬段永平就在社交平臺上，透露自己買了茅臺。

段永平稱，最近買了點茅臺。“和大家看到的任何消息無關，甚至和股價也沒有關系，只是正好有點多余現金。總覺得從看10年的角度，拿著茅臺比拿著現金存在銀行要好一點點。”

但斌一直宣稱做價值投資，在他的新進個股中，《科創板日報》記者卻發現，與景林一樣，但斌旗下的東方港灣基金也持有歌力思。

數據顯示，2021年7月，但斌新進227.42萬股，并在公司三季報中進入前十大股東中。不過，這家公司三季報業績一般。

財報顯示，歌力思三季報營收5.73億元，同比增長7.75%，凈利潤為5727.7萬元，同比下降27.76%。與此同時，扣非凈利潤也為5116.4萬元，同比下降31.27%。

對這樣的業績，不知景林和但斌掌舵的東方港灣為何要買？特別是這兩家大牌私募，都自認是價值投資者。

關鍵詞： 凈值回撤