牛年前兩個交易日，公募基金重倉白馬股巨震，白酒、新能源、醫藥等板塊龍頭股大跌，貴州茅臺、寧德時代、藥明康德等機構重倉股跌幅均超過5%，美的集團跌幅逾8%，而有色、化工、煤炭等周期板塊品種大幅飄紅，股市再現結構性行情。

多位投資人士表示，白馬股巨震，不排除是機構資金調倉換股所致，從全年投資角度看，公募將在新經濟、順周期和港股稀缺龍頭板塊等進行均衡配置，并將公司盈利作為投資選股的關鍵因素。

抱團股大跌 公募調倉換股

春節后開市，A股高開低走，公募抱團股遭遇重創，節前漲幅較大的醫療、消費等行業板塊調整較多，受春節期間港股市場帶動，周期有色等板塊漲幅較大。

針對公募抱團股的大跌，北京一位績優基金經理表示，不排除是機構調倉的結果。據他透露，他的在管基金去年四季度就減持了估值偏貴的醫藥、電子行業個股，加倉了相對低估的金融、地產和化工板塊龍頭，基金組合的整體估值得到優化。

該基金經理認為，受益于全球和我國經濟復蘇的順周期板塊、成長藍籌股，雖然長期空間不足，但從2021年全年的角度看，投資性價比相對均衡。

華南一位量化投資部基金經理也透露，從去年四季度開始，已經有部分公募基金開始調倉換股，維持基金組合中整體估值的平衡，調倉的方向主要是賣出一定比例的估值偏貴的消費、醫藥、科技等股票，投向估值合理甚至低估并出現行業景氣度趨勢的金融、化工、有色等順周期股。

“我在1月份就逐漸加倉了化工等順周期領域，前期一些新能源等領域個股估值太高了，因此基本較少參與。”深圳一位基金經理表示，目前一些龍頭股估值較高，性價比不如資質較好的“龍二、龍三”，他也在配置上更偏向這些領域，同時對于一些中小市值的細分領域龍頭也逐漸關注。

華南某基金經理表示，白酒、新能源等行業景氣度高，估值相對較高。銀行、地產長期增長邏輯相對沒有那么清晰，但勝在當前估值較低，去年下半年以來經濟好轉，其實銀行也是受益的，短期景氣度好轉，疊加估值低，所以有資金向銀行地產這些相對估值較低的板塊流動。

短期調整難改抱團趨勢

雖然近期績優抱團的核心資產調整，但多位基金經理仍看好這一領域長期前景，順周期或是中短期投資機遇。

德邦基金投資經理孫博巍認為，最近抱團股的調整緣于兩方面因素，一是全球復蘇和通脹預期抬升，大宗商品價格上漲，市場風格又開始關注順周期品種;二是央行收緊流動性，高估值的抱團股必然會承壓，相對便宜的價值股就沒有受到較大沖擊。往后看，抱團股調整未必就是徹底的瓦解。就海外經驗來看，機構對美股龍頭的抱團追逐在過去20年中從未止步，且近10年愈演愈烈，龍頭的持股機構數量與持股占比均顯著高于非龍頭。

“雖然出現高位回調，對于賽道及基本面均為優質的個股，我認為是值得關注的，在預期流動性收縮或將有限的情況下，此類個股仍存在投資價值。” 諾德基金經理應穎說。

招商基金經理王奇瑋認為，有兩點值得注意，一是絕對估值水平與全社會投資回報率相關，因此肯定會發生波動;二是當某些本就比較依賴創新驅動的行業發生所謂的“尤里卡時刻”給予二線甚至三線公司彎道超車的機會時，一旦長尾的公司把握住機會實現增速中樞反超龍頭時，就可能出現估值的快速逆轉。

盈利情況成選股關鍵因素

多位基金行業人士表示，公募基金將更注重新經濟、順周期和港股等跨市場、跨板塊間的均衡配置，更關注盈利驅動的優質公司，精選個股、獲取個股的超額收益將是牛年投資的主題。

上述北京績優基金經理透露，今年一季度，他在管理的基金持股集中度更為分散，一是尋找盈利驅動增長的公司，這些公司可以通過較好的盈利增長消化當前偏高的估值;二是隨著經濟復蘇，前期表現不佳的順周期板塊也產生不錯的性價比，將為組合創造彈性收益;三是港股市場具有一些A股沒有的互聯網龍頭、創新藥、非白酒消費龍頭等，部分港股的順周期板塊估值更低，彈性收益也更好，會評判AH股的風險收益比，尋找兩大市場間確定性更高的投資機會。

海富通基金公募權益投資總監周雪軍表示，總體來看，貨幣回歸正常化的幅度較小，并不會帶來顯著的估值下殺，核心資產不存在顯著風險。整體還是存在機會，重點在于把握經濟復蘇的主線，進一步依靠“分子端”——即企業內生增長的力量。具體到板塊上，周期制造、可選消費以及科技泛消費等值得關注，大金融板塊也存在絕對收益的機會;近期漲幅落后的新能源車板塊長線仍然值得看好，未來若出現回調則考慮慢慢加大布局。

博時基金宏觀策略部表示，在結構上，看好受益節后復工復產與全球再通脹預期的化工、有色板塊，成長類電子、計算機、新能源車、醫藥板塊也是短期阻力較小的方向。中期隨著“緊貨幣+緊信用”階段確認，食品飲料、家電、銀行過往相對收益占優。對于港股市場，繼續維持中期看多、性價比好于A股、震蕩中逐步上車的觀點不變。

德邦基金表示，展望后市，估值將在一定程度受壓，業績驅動將是主要定價因素，市場將呈現震蕩行情，結構表現上會更均衡，配置上更偏重估值合理而業績確定性強的板塊和個股。此外，今年可以積極關注港股市場。今年以來的南下凈買入已超去年全年的一半，疊加海外持續放水，港股有望一改以往流動性不足的困境。

關鍵詞： 抱團 白馬股 基金經理