因一則公司被美國商務部工業與安全局納入《出口管理條例》“實體名單”的媒體報道，中科曙光于6月23日晚發布重大事項停牌公告。72個小時后，中科曙光26日晚披露進展公告，公司股票也將于今日復牌。

中科曙光表示，公司正式確認相關信息的真實性。停牌期間，公司積極與相關各方進行溝通和協調，全面梳理各項業務，評估相關影響。公司努力做好各項應對工作，短期內各項業務未受到影響。

停牌前，中科曙光總市值為365億元。

目前，下調中科曙光股票估值的公募基金已擴大至42家，其中38家下調幅度相當于3個跌停板。

被“卡脖子”

中科曙光是一家以IT核心設備研發、生產制造為基礎，對外提供高端計算機、存儲產品及云計算、大數據綜合服務的科技公司。

據了解，高端計算機等新一代信息技術主要是為國民經濟各行業信息化建設提供服務，其下游行業為政府、能源、互聯網、教育、國防等行業客戶，涵蓋國家基礎設施、電子政務、企業信息化和城市信息化等領域。

財報顯示，中科曙光保持較快發展態勢。公司營收從2011年的14.23億元增至2018年的90.57億元，年均復合增長率為30.26%;歸母凈利潤從2011年的1.24億元增至2018年的4.31億元，年均復合增長率為19.48%。

其中，高端計算機產品系中科曙光主要創收來源。以2018年為例，高端計算機產品貢獻營收72.01億元，收入占比接近80%;存儲產品和軟件開發、系統集成、技術服務合計營收為18.55億元。

經過13年的發展，中科曙光已經成長為國內高性能計算、服務器、云計算、大數據領域的領軍企業，公司九次摘得“中國高性能計算機TOP100排行榜”份額第一，便是實力的佐證，但不得不說，在核心原材料采購方面，包括中科曙光在內的高端計算機行業在很大程度上還面臨被“卡脖子”的現實。

正如中科曙光(2014年11月上市)在招股說明書中所言，公司主要產品的核心零部件如 CPU、硬盤等所處的行業內都僅有少量有實力的公司，在CPU行業內具有競爭力的廠商僅有英特爾(Intel)、超威半導體(AMD)兩家;在硬盤行業僅有希捷、西部數據、日立等少量有實力的廠商。這些核心零部件廠商若發生重大變化，會影響整個高端計算機行業和公司的技術方向和毛利率水平。

對于供應鏈存在的潛在“斷供”風險，中科曙光也是有認識的。一方面，公司在歷年披露的年度報告中都有提示上游行業市場集中度高的風險(如下表)。另一方面，公司也在向上游延伸，致力于突破核心技術困局。

中科曙光在2018年年報中表示，隨著我國對通用信息化技術的全面掌握，制約本行業進一步發展的瓶頸主要是行業上游對核心技術的高度壟斷。公司致力于形成完整的、全自主可控的新一代信息技術體系，尋求改變上游受制于人的局面。2018年度，公司先后獲批“自主可控先進計算設備智能工廠”、“國產安全可控先進計算系統研制”等項目，為公司核心技術產業化創造了良好條件。

中科曙光坦言，我國高端計算機產品競爭力的提升在一定程度上要依賴于產業鏈整體的發展和提升。我國信息技術行業產業鏈還不夠完善，在產業鏈上的部分環節，國產廠商還處于發展階段。

需要注意的是，中科曙光前五大供應商采購金額占比更有逐年上升態勢，從2011年的42.7%增至2018年的63.05%。

“爭取將相關影響降到最小”

中科曙光表示，如持續被列入到《出口管理條例》實體名單中，公司后續使用大量含有美國技術的元器件、軟件和服務的產品將會受到一定限制，預計會對公司2019年度經營收入及后續公司業務布局產生一定影響，具體影響程度需根據實際限制情況方能確定。公司將持續與相關機構進行溝通，爭取將相關影響降到最小。

國盛證券認為，“斷供”會導致中科曙光短期業務承壓。不過，根據財報，2019第一季度末公司存貨為24.92億元，考慮其中原材料的CPU芯片占比，測算庫存CPU可滿足約一個季度供應。

國盛證券指出，2018年中科曙光高性能計算機項目占總收入近80%，而其中通用服務器占比超過八成。由于國內通用服務器芯片幾乎都是Intel至強系列，假設今年海光芯片出貨量20萬片，以及2018年公司服務器出貨量為21.18萬臺(前期預計今年增長20%)，今年自主服務器占比約為40%。因此，若芯片企業停止供貨，對公司通用服務器業務將造成較大影響。預計超算項目CPU在逐步替換為自主海光芯片，但仍受到流片合作方美國公司“格羅方德”限制，新建項目也將受到影響。

國盛證券認為，“斷供”對公司的系統集成和存儲業務影響較小。系統集成業務主要為城市云項目，已拓展40多座城市。而存儲設備對CPU要求不高，核心內存和硬盤均由日韓廠商供應。

市場更為關注的是，“斷供”以后，有無替代方案。國盛證券表示，長期來看，海光流片轉移及國產CPU替代有望逐步抵消影響。

首先，海光公司(中科曙光聯營企業，截至2018年底，持股比例為36.44%，系高性能處理器生產商)目前整合了國內甚至國際頂級技術方案、設計人才以及政策資源，預計已初步具備芯片自主研發能力。但流片合作方美國公司“格羅方德”受到該政策限制，后續芯片加工環節將向亞太地區轉移，合作方主要為臺積電、中芯國際和三星，預計今年底或明年初完成切換，時間周期為半年。

其次，國產芯片領域，今年1月華為推出ARM-based處理器鯤鵬920，今年6月上海兆芯發布16nm 3.0GHz x86 CPU“開先 KX-6000”和“開勝 KH30000”系列處理器，也有望成為細分市場替代方案。

遭42家基金下調估值

據中證君統計，截至6月26日，已有42家公募基金下調了中科曙光股票估值，介于28.39元/股-31.58元/股。其中，25家下調后的估值為29.56元/股，10家下調后的估值為29.57元/股。參照中科曙光停牌前(6月21日)收盤價40.55元/股，有38家下調后的估值對應在3個跌停板。

另外，停牌前“曙光轉債”(代碼：113517)報收118.52元/張，部分基金公司同時對其進行估值調整，調整后的估值如下表。

東財Choice數據顯示，截至2019年一季度末，持有中科曙光的公募基金有96只，持股總量2974.17萬股，約占公司總股本的3.30%。

對于中科曙光的7.8萬戶股東(截至今年一季報)來說，接下來將如何選擇呢?咱們開盤見。

關鍵詞： 中科曙光