暫停僅一天，中國人民銀行再度重啟公開市場操作。

央行公告顯示，今年6月3日，人民銀行以利率招標方式開展了期限為7天，數量為800億元的逆回購操作，中標利率與此前持平。

“上周一、二真的是跪求資金，但隨著央行在公開市場上大量凈投放7天資金，短期資金面出現寬松，價格下跌較快。但中長期資金面我們也說不清。”河北地區某農商行交易員表示，“個別風險事件對中小銀行、非銀機構的影響稍大，感覺借出方更加謹慎，價格也有變高。”

實際上，自5月24日央行和銀保監陸續公布包商銀行被托管事件以來，銀行間資金價格迅速走高，具有標志意義的DR007在5月28日最高觸及3.500%，而同業拆借利率IBO007最高更是觸及8%左右。

對此，央行除上周五外，均采取了公開市場操作，以保持銀行間流動性合理充裕，穩定市場預期。

21世紀經濟報道記者梳理發現，上周央行累計通過公開市場操作凈投放4300億元，并開展800億元國庫現金定存，周一(6月3日)又再次開展800億元的逆回購操作，6個交易日共為市場提供5900億元的流動性。

隨著央行投放和市場逐步恢復穩定，資金價格也從5月30日開始走低。6月3日，DR007加權利率約為2.4557%，同業拆借DIBO007加權利率則報2.6326%。在Shibor方面，各期限shibor均出現不同程度的下行，其中隔夜Shibor下降19.10BP報2.0030%，14天shibor下降23.00BP報2.5710%。

6月流動性承壓加大

包商銀行被托管以來，5月末的銀行間資金面出現明顯波動，但隨著央行加大公開市場投放力度、多次進行答記者問穩定市場預期，資金價格明顯回落，市場預期也逐漸趨穩。不過，6月份的流動性壓力仍然不容小覷，從資金面來看，6月的銀行間系統流動性面臨多重壓力。

首先是公開市場大量資金到期的壓力。Wind數據顯示，6月第一周共有9930億元資金到期，包括公開市場逆回購到期5300億元，和MLF到期4630億元，而6月份整體到期資金量更是達到1.2萬億，接近一月份資金到期規模。

二是同業存單到期壓力，Wind數據顯示，6月份的同業存單到期量為1.73萬億元。然而與大量到期相對應的是，上周同業存單發行遇阻，上周(5月27日—5月31日)同業存單發行量為1117億元，發行成功率僅為59%左右，而AA和AA-存單發行成功率則均低于20%。

“雖然銀行業近期經過央行的多次答記者問和大量凈投放對沖，托管事件對市場的直接影響逐步消弭，但對市場預期的影響仍然存在，一方面近期同業存單發行規模出現較前期減少;一方面中小金融機構、尤其是非銀機構的資金價格依舊較高。”廣東地區某股份行同業交易員表示，“最近也有部分機構提高了交易對手以質押式回購的要求。”

興業銀行首席經濟學家魯政委最新發文認為，5月最后一周同業存單發行遇阻，尤其是中小銀行同業存單發行難度加大。而6月份隨著大量同業存單的到期，中小銀行同業負債到期再融資的不確定性可能加大，部分金融機構或將面臨流動性壓力。

此外，稅期、地方債發行、季末流動性常規性趨緊等因素也會對銀行間流動性造成影響。

“因6月有端午節假期，繳稅時間點推遲至中下旬，而4、5月地方債發行減速，6月可能增多，可以說6月影響流動性的因素貫穿全月。上旬有資金到期壓力，中旬有同業存單到期壓力，下旬有繳稅、季末流動性回收壓力，還面臨地方債發行擠壓市場流動性的問題。”上述農商行交易員說。

貨幣政策多重博弈

面對第二季度末的流動性問題，市場也在討論監管的操作動向。

“總體而言，自外匯占款變為負增長后，央行為市場提供流動性的方式主要是三種。一是逆回購公開市場操作，二是MLF、TMLF等貨幣政策工具，三則是降準或定向降準。”中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明表示，“總體而言，在實體經濟不盛、經濟出現下行壓力的情況下，降準的信號意義更為明顯，也更有利于降低實體經濟融資成本，平滑金融市場波動。但如果不降準而采取逆回購+續作MLF的方式也正常。”

中信證券固收首席分析師明明認為，仍有可能進行降準對沖。因為降準的效率比單純續作MLF更高，從而為6月流動性平穩運行打下基礎。具體方式可考慮在三檔兩優的框架下，繼續做優化。“長期來看，貨幣政策面臨經濟基本面下行壓力再顯、PPI通縮風險以及中美貿易摩擦波動三種長期壓力。”明明表示，“若中美貿易戰再生事端，或5月經濟、金融數據低于預期、經濟基本面下行壓力增大，再次降準或可能提前至6月，預計6月貨幣政策相比于5月將有邊際改善。”

另一方面，統計局最新公布的數據顯示，5月制造業PMI指數49.4%，環比回落0.7個百分點，降至榮枯線以下。

上海地區某證券宏觀研究員表示，“從貨幣政策主要目標包括穩定物價、充分就業、穩定增長、國際收支平衡幾方面來看，6月根據經濟形勢采取相對邊際寬松的貨幣政策可能性較大，但目前也需要注意物價問題，此前市場也有反映5月水果、農產品等價格有所上漲，5月CPI可能有所回升。”

在內部經濟壓力上行、外部環境不利的情況下，央行也通過連續的公開市場操作和市場喊話表明了態度。一方面，對市場表示對6月份影響流動性的各類因素已作了全面估計和充分準備，將根據市場資金供求情況靈活開展公開市場逆回購和中期借貸便利操作;另一方面，6月17日第二次實施對中小銀行實行較低存款準備金率政策還將釋放約1000億元長期資金。

其中，對于中小銀行的流動性問題，央行及相關負責人七天內三度答記者問。在5月26日、6月2日的中國人民銀行答記者問中都強調，人民銀行將繼續保持宏觀流動性合理充裕，同時密切關注中小銀行流動性狀況，綜合運用多種貨幣政策工具，維護貨幣市場平穩運行。

央行副行長潘功勝在5月31日接受媒體采訪時也表示將加大對中小銀行的政策支持，包括繼續執行較低的存款準備金率，擴大再貸款、再貼現規模，鼓勵大型中小金融債券和資本補充債券等。

關鍵詞： 機構資金價格分化