(原標(biāo)題："入摩"一年外資持股逼近公募 基金經(jīng)理積極應(yīng)對(duì)變化)

去年5月，A股正式納入MSCI指數(shù)。“入摩”一年來，A股投資格局出現(xiàn)明顯變化，外資話語(yǔ)權(quán)不容小覷。基金經(jīng)理積極觀察并應(yīng)對(duì)這一變化，認(rèn)真考察外資對(duì)投資者結(jié)構(gòu)、投資情緒、投資風(fēng)格的影響。

此外，MSCI每次調(diào)整成份股、增減比例都成為市場(chǎng)核心關(guān)注點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，外資對(duì)A股仍處于系統(tǒng)性低配狀態(tài)，A股整體估值和盈利具有吸引力，未來外資持股占比有望大幅提升。

外資行為逐漸影響市場(chǎng)

A股入摩一年，兩大數(shù)據(jù)值得投資者關(guān)注。第一個(gè)數(shù)據(jù)是，MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)下跌2.94%，同期上證綜指和滬深300跌幅分別達(dá)到6.13%和4.24%。第二個(gè)是截至今年3月，外資持股市值1.68萬億，進(jìn)一步逼近公募基金1.95萬億持股市值。

“入摩的影響主要體現(xiàn)在投資者參與結(jié)構(gòu)以及投資情緒上。”廣發(fā)基金量化投資部總經(jīng)理陳甄璞表示。一方面，外資投資者持倉(cāng)占比迅速提高。他們的投資理念偏基本面，較少受短期市場(chǎng)波動(dòng)影響，認(rèn)同與跟隨外資理念的資金逐步增加，未來還進(jìn)一步改變A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu);另一方面，陸股通等外資流入及流出數(shù)據(jù)每日公布，隨著占比提高，資金流動(dòng)量加大，投資者情緒必然會(huì)受到外資資金流動(dòng)影響，在投資中必須考慮這兩方面的變化。

陳甄璞表示，隨著MSCI逐漸提高A股納入因子，外資持股市值完全可能超過公募基金。但兩者都處于動(dòng)態(tài)發(fā)展過程中，很難得出哪一類機(jī)構(gòu)持有市值持續(xù)領(lǐng)先的結(jié)論。

招商MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)基金經(jīng)理白海峰表示，過去一年，市場(chǎng)經(jīng)歷了多次事件沖擊，外資持股比例最高的MSCI指數(shù)收益更好、波動(dòng)更小，說明海外投資者對(duì)于A股優(yōu)質(zhì)公司具有信心，更看重基本面。“更多的海外投資者參與A股，有助于提高A股市場(chǎng)的投資收益，優(yōu)質(zhì)公司價(jià)值被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，劣質(zhì)公司被主流資金拋棄，降低市場(chǎng)的無效波動(dòng)。”白海峰表示，在這樣的發(fā)展趨勢(shì)下，秉承價(jià)值投資理念的機(jī)構(gòu)投資者增多，提升市場(chǎng)價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值回歸的概率和速度，更有信心在市場(chǎng)恐慌時(shí)逢低布局優(yōu)質(zhì)股票。

銀華MSCI中國(guó)A股ETF基金經(jīng)理周大鵬表示，外資目前對(duì)A股處于系統(tǒng)性低配狀態(tài)，而A股整體估值和盈利狀況仍有吸引力，外資持股占比還會(huì)大幅提升。預(yù)計(jì)到納入進(jìn)程完全結(jié)束時(shí)，外資持股將會(huì)翻倍。

下半年創(chuàng)業(yè)板、中盤股納入

或推動(dòng)價(jià)值重估

此前MSCI調(diào)整A股權(quán)重，首次納入創(chuàng)業(yè)板股票，今年11月調(diào)整時(shí)，還會(huì)將中國(guó)中盤A股(包括潛在創(chuàng)業(yè)板指標(biāo)的)以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)體系。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，或進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)值重估。

白海峰表示，從納入的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的來看，除一些大盤股外，還有中等市值股票。雖然市值差異很大，但這些公司都是所在行業(yè)的龍頭。把這些優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)納入國(guó)際指數(shù)，得到國(guó)際資金配置，可以為A股上市公司和投資者提供示范，促進(jìn)價(jià)值重估。提升上市公司基本面、遵循價(jià)值投資理念才是促進(jìn)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮的根本手段。

“外資機(jī)構(gòu)的投資文化傾向于大中盤藍(lán)籌，中盤股當(dāng)中估值、盈利相對(duì)合理的股票會(huì)迎來新一輪價(jià)值重估。目前MSCI中國(guó)A股指數(shù)已包含中盤股，可充分享受下半年中盤納入行情。”周大鵬說。

陳甄璞則提醒，目前MSCI指數(shù)編制核心持倉(cāng)還是大盤股，中盤股及創(chuàng)業(yè)板股票只占很小一部分，受內(nèi)資影響更大，外資流入帶來的邊際效應(yīng)有限。

MSCI調(diào)出存技術(shù)性原因

重點(diǎn)看公司質(zhì)地

MSCI標(biāo)的調(diào)整不僅有增持，也有調(diào)出動(dòng)作，近期MSCI對(duì)大族激光、美的集團(tuán)等個(gè)股的調(diào)整，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

對(duì)此白海峰表示，這是MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)編制方法所致，屬于技術(shù)性原因，不會(huì)造成被動(dòng)基金的大幅減倉(cāng)，被動(dòng)基金也可以持有一定的主動(dòng)倉(cāng)位，如果股票具有很好的投資價(jià)值，可能會(huì)以主動(dòng)倉(cāng)位持有，后續(xù)可能還會(huì)重新納入指數(shù)。

“投資過程中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注國(guó)家相關(guān)投資限制的變化，對(duì)于調(diào)整，則要分析其背后的原因，如果是基本面惡化引起的調(diào)整，需要對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)倉(cāng);如果是技術(shù)性調(diào)整，有可能是較好的獲取超額收益的投資機(jī)會(huì)。”白海峰表示。

陳甄璞認(rèn)為，無論是MSCI標(biāo)的調(diào)整，還是滬深300指數(shù)調(diào)整權(quán)重股，均會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，外資持倉(cāng)還要進(jìn)一步增加，需要密切關(guān)注MSCI對(duì)標(biāo)的定期和非定期調(diào)整。

“互聯(lián)互通機(jī)制是外資投資A股的主要方式。MSCI中國(guó)A股指數(shù)充分考慮了外資通過這一方式可投資的自由流通市值進(jìn)行加權(quán)。”周大鵬表示，MSCI不定期調(diào)整保證了成份股始終處于較強(qiáng)的可投資狀態(tài)。大族激光等部分為QFII持股，MSCI的調(diào)整不會(huì)引起資金大幅度的變動(dòng)。

“入摩”一年，外資較好地實(shí)踐了價(jià)值投資理念，藍(lán)籌股表現(xiàn)更強(qiáng)。

“外資比較喜歡業(yè)績(jī)突出的股票，這從QFII等資金的重倉(cāng)持股上均有所表現(xiàn)。”陳甄璞認(rèn)為，需要注意的是，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)周期與海外不同步，外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，投資上帶有他們對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的理解。總體而言，外資會(huì)從產(chǎn)業(yè)周期變化上去尋找投資方向，目標(biāo)始終是尋找績(jī)優(yōu)個(gè)股。

“隨著A股的國(guó)際化，未來市場(chǎng)的藍(lán)籌風(fēng)格會(huì)更強(qiáng)，但外資看中的藍(lán)籌股并非一成不變，會(huì)跟著經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)的變化而重新定義。”陳甄璞說。

白海峰表示，通過觀察外資持倉(cāng)組合可以看到，外資堅(jiān)持持有績(jī)優(yōu)股，獲取了長(zhǎng)期優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)。未來隨著外資、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期理性投資資金越來越多，肯定會(huì)有助于改善市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，使A股市場(chǎng)形成價(jià)值投資理念，投資優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股成為市場(chǎng)主流。

周大鵬表示，互聯(lián)互通額度大幅提升后，2017年至2018年各行業(yè)、板塊之間，PB-ROE關(guān)系趨于合理。目前，相對(duì)于中證500等指數(shù)，MSCI中國(guó)A股指數(shù)PB更低，ROE更高，未來或有一定的超額收益。

關(guān)鍵詞： 中盤股 創(chuàng)業(yè)板