數據顯示，按choice主題基金分類，市場上歸屬于醫藥制造類的基金共計有192只(A/C份額分開統計，下同)，從上半年的業績情況來看，全部基金的凈值增長均為負。不過，自A股市場從4月27日開始反彈回升后，帶動醫藥主題基金凈值回升，從4月27日至6月30日，全部基金的凈值增長均為正，且有62只基金凈值增長超20%，凈值增幅最大的是圓信永豐醫藥健康、中信建投醫藥健A/C，在該區間內單位凈值增長率超33%。

不過，對比同期(4月27日至6月30日)的新能源等部分基金超50%的凈值增長，醫藥基金增長略顯乏力。

“醫藥板塊屬于公募基金定價權相對較強的行業之一。目前公募基金的醫藥超配比例屬于歷史低位，一旦開始逐步加倉，那么醫藥板塊的超額收益可能就會逐步提升。”天風證券首席策略分析師劉晨明指出。

醫藥個股配置集中度高，估值或處于低位

事實上，醫藥行業涵蓋眾多細分子行業，涉及醫療服務、醫療器械、生物制品、化學制藥、美容護理等。不過，從基金配置的醫藥個股情況來看，其集中度高。數據顯示，一季度，849只基金持有藥明康德，540只基金持有邁瑞醫療，523只基金持有智飛生物。

“醫藥從來不是一個行業，而是完全不同邏輯的多個行業集合，醫藥板塊受政策不確定性風險影響較大，對投資者專業性要求比較高。”廣州圓石投資醫藥行業首席研究員李益峰提醒。

醫藥板塊當前估值情況如何?記者了解到，股債收益差代表估值的位置，指標的有效性體現在一個指數和行業對估值的敏感性上。劉晨明分析指出，成熟穩定行業的公司，對估值非常敏感，比如上證50、滬深300、申萬消費、醫藥等，這些指數的估值區間相對明顯，因此更適用于股債收益差這一指標。“目前醫藥板塊的股債收益差就處于-2X標準差附近，歷史上，醫藥板塊長期低于-2X標準差的情況很少見。”劉晨明分析。

排排網旗下融智投資研究員包金剛亦表示，經過長達一年多時間的調整，醫藥板塊估值來到歷史低位附近。“醫藥行業各細分子行業投資邏輯差異較大，受政策影響較小、長期成長邏輯清晰的子行業更具有投資價值。展望下半年，重點關注生命科學上游、消費醫療、估值合理的CXO以及部分醫療器械等領域的投資機會;風險方面，需注意部分藥械集采以及競爭格局惡化造成的降價情況。”包金剛分析。

李益峰指出，看好消費醫療，醫藥研發外包及科研服務上游企業。其中，消費醫療綜合了消費和醫療的優點，當前階段政策影響相對較小，比普通消費更加剛需。醫藥研發外包服務板塊，長期成長確定性增強。訂單與產能充沛，企業資本開支加速趨勢明顯，在建工程也呈現高速增長態勢，預計未來三年仍然維持高增長。

國際市場：生物醫藥基金完成數十億美元資金募集

從2021年年中開始，國內外三大醫藥指數同步開始下跌，從今年6月開始，隨著美股XBI指數領先于納斯達克企穩、港股恒生醫療保健指數的底部反彈，創新藥融資也開始出現邊際改善。

記者關注到，在美股XBI醫藥指數震蕩之際，生物醫藥基金完成了數十億美元的資金募集。其中，ARCHVenturePartners于6月宣布完成了ARCHVentureFundXII的募集工作。該基金募集29.75億美元的資金，可用于早期生物技術公司的創建、開發和融資。ThirdRockVentures于6月宣布完成11億美元FundVI的募集，用于創建、孵化和投資早期生物技術公司。

“從募集的情況分析，投資定位更加清晰，主體更加多元，新設機構表現更好。”李益峰分析，醫藥逐漸成為大型投資機構的標配資產，機構現階段倉位處于歷史的低位，隨著國內醫保談判續約規則清晰，為后續創新藥談判及市場化給予明確規則預期，同時CDE發布支持單臂臨床的腫瘤藥申報指南，政策邊際改善。醫藥成長性確定增強，流動性驅動行業快速反彈，具有長期配置價值。

劉晨明分析，預計后續可能逐步從過去一年的負向循環，進入“股價修復→融資邊際改善→股價進一步反彈→融資繼續改善”的正向循環之中。從醫藥行業政策角度來說，國內預期已經出現逐步好轉，醫療服務(眼科、醫美等)板塊在3月下旬領先A股市場1個半月見底也體現了這一點。

(記者 王楚涵)

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