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2023 年8 月17 日，北鼎股份發布2023 年半年報。

北鼎股份發布2023 年半年報。公司2023 上半年實現營收3.2 億元，同比下滑12.9%，實現歸母凈利潤3763 萬元，同比增長66.8%；其中單Q2 實現營收1.5 億元，同比下滑19.0%，實現歸母凈利潤2002 萬元，同比增長228%。

分業務看，1）內銷自有品牌，上半年公司內銷自有品牌業務實現收入2.5 億元，同比下滑7.0%，其中單Q2 收入同比下滑16.5%至1.1 億元。上半年我國小廚電市場溫和復蘇，據奧維云網全渠道統計數據，1-6 月十五大主要小廚電品類GMV 同比下滑8.5%，但剔除空氣炸鍋影響后GMV 僅同比小幅下滑0.6%。公司內銷自有品牌業務復蘇節奏略緩于行業整體，或受到品牌定位高端，且未布局咖啡機等紅利品種影響，據久謙數據統計，上半年/ 單Q2 北鼎品牌（包括生活電器及廚具餐具）天貓+京東+抖音三平臺GMV 分別同比下滑2.3%/ 2.2%，其中單Q2 生活電器/ 廚具餐具品類GMV 分別同比變動+4.3%/ -20.6%。上半年公司在抖音渠道持續發力，Q1/ Q2 生活電器+廚具餐具GMV 同比分別增長191%/ 30%；2）外銷自有品牌，上半年公司外銷自有品牌業務實現收入1926 萬元，同比下滑42.8%，其中單Q2 實現收入1012萬元，同比下滑39.4%。考慮到公司外銷自有品牌業務受主要市場自營轉經銷影響，收入確認比例大幅下滑，我們測算公司上半年還原口徑后收入同比基本持平，預計未來隨經銷渠道持續拓展及線下渠道開拓，海外自有品牌業務有望恢復增長；3）代工業務，上半年公司ODM/OEM 業務實現收入5615萬元，同比下滑21%，其中單Q2 實現收入2761 萬元，同比下滑19%。目前小家電代工行業海外客戶庫存去化周期已近尾聲，出廠表現逐步與終端銷售趨同，同時下半年進入低基數，預計公司下半年代工業務有望環比改善。

盈利能力快速恢復，降費增效效果顯著。上半年公司毛利率同比提升2.8pct至50.8%，其中單Q2 毛利率同比提升2.1pct 至49.7%，盈利能力穩步回升，我們認為公司毛利率提升主要原因為：1）內銷自有品牌業務占比提升帶來的結構性影響，我們測算對上半年毛利率正向影響約1.7pct；2）公司降本增效及大宗原材料降價效果體現，2023H1 內銷自有品牌/ 外銷自有品牌業務毛利率分別同比增長1.1pct/ 3.9pct。費用端，2023H1 公司期間費用率為42.2%（YoY-3.3pct），其中單Q2 期間費用率為40.2%（YoY-8.7pct，其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別同比變動-6.6pct/ -0.1pct/ 0.0pct/ -2.0pct），銷售費用降本增效效果持續釋放，財務費用率受利息收入同比大幅增長320 萬元影響大幅優化。綜合下來，公司2023H1 凈利率同比提升5.6pct 至11.7%，其中單Q2 凈利率同比提升10.0pct 至13.3%。

盈利能力及投資評級。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為8.2 億元、9.1 億元及10.0 億元，同比分別增長2%、10%及11%，預計歸母凈利潤分別為1.0 億元、1.2 億元及1.3 億元，同比分別變動109%、19%及15%，對應PE 分別為33.5 倍、28.2 倍及24.4 倍，維持“強烈推薦”投資評級。

風險提示：小家電需求恢復不及預期、行業競爭加劇、歐美主要市場需求不及預期。

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