作為本周唯一一家IPO上會(huì)企業(yè)，也是自八月證監(jiān)會(huì)發(fā)布“階段性收緊IPO節(jié)奏”安排以來第一家上會(huì)的半導(dǎo)體公司，燦芯半導(dǎo)體的審核結(jié)果也一直被市場緊密關(guān)注著。

但最后的結(jié)果并不如意。10月18日晚間，上交所上市委員審議會(huì)議結(jié)果公布，燦芯半導(dǎo)體科創(chuàng)板IPO被暫緩審議。但值得注意的是，暫緩審議并非意味著企業(yè)的上市之路就此折戟，只要發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)能后續(xù)將相關(guān)事項(xiàng)核查披露清楚，按照規(guī)則還能再度上會(huì)。

【資料圖】

燦芯半導(dǎo)體本次IPO擬登陸科創(chuàng)板，擬募資資金6億元，分別用于網(wǎng)絡(luò)通信與計(jì)算芯片定制化解決方案平臺(tái)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智慧城市的定制化芯片平臺(tái)以及高性能模擬IP建設(shè)平臺(tái)，保薦券商為海通證券。從現(xiàn)場問詢的問題來看，實(shí)控人認(rèn)定和關(guān)聯(lián)交易公允性被重點(diǎn)提及。

在滬深兩市IPO放緩之際，又有多少家企業(yè)成功上會(huì)，闖關(guān)成功？

業(yè)績持續(xù)增長，毛利率相對(duì)疲軟

燦芯半導(dǎo)體是一家專注于提供一站式芯片定制服務(wù)的集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)企業(yè)，中國大陸排名第二，全球排名第五，是境內(nèi)少數(shù)具有先進(jìn)工藝全流程設(shè)計(jì)能力并有成功芯片定制經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)。作為一家將科創(chuàng)板選為賽道的企業(yè)，公司的“含科量”自然也不低。據(jù)公開資料，公司近三年累計(jì)研發(fā)投入19036.90萬元，占近三年累計(jì)營收比例的6.89%；公司研發(fā)人員截至2022年末有86人，占公司當(dāng)期員工總數(shù)比重的34.82%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，燦芯半導(dǎo)體在報(bào)告期內(nèi)業(yè)績持續(xù)增長。2020年至2022年，公司的營收分別為50612.75萬元、95470.05萬元、130255.97萬元；公司的歸母凈利潤分別為1758.54萬元、4361.09萬元、9486.62萬元。2023年上半年，公司的營收為66695.99萬元，歸母凈利潤為10864.57萬元。

但反映了盈利能力和經(jīng)營效率的毛利率表現(xiàn)的相對(duì)疲軟。招股書顯示，公司2020年至2022年的毛利率分別為17.25%、17.10%、19.63%，低于同行業(yè)可比公司的均值35.32%、37.86%、39.33%。與此同時(shí)，公司還面臨著無實(shí)控人和控股股東的風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)。

此次IPO公司擬募資資金6億元，分別投資于網(wǎng)絡(luò)通信與計(jì)算芯片定制化解決方案平臺(tái)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智慧城市的定制化芯片平臺(tái)和高性能模擬IP建設(shè)平臺(tái)。

實(shí)控人認(rèn)定、關(guān)聯(lián)交易公允性成兩大問詢題

暫緩審議往往與上市委會(huì)議的現(xiàn)場問詢不無關(guān)系。上市委在會(huì)議上提出了兩大問題，圍繞實(shí)控人和關(guān)聯(lián)交易的公允性。

一是請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)的決議機(jī)制和表決情況、董監(jiān)高的提名任免、公司經(jīng)營管理的實(shí)際運(yùn)作情況，說明認(rèn)定無實(shí)際控制人的依據(jù)是否充分，相關(guān)信息披露是否真實(shí)準(zhǔn)確。

記者查閱了燦芯半導(dǎo)體的股權(quán)比例，發(fā)現(xiàn)公司股權(quán)較為分散，且單個(gè)主體無法控制股東會(huì)或董事會(huì)多數(shù)席位。截至最新的招股說明書簽署日，第一大股東莊志青及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司19.82%股份。雖然無實(shí)控人會(huì)對(duì)企業(yè)申報(bào)上市造成一定障礙，不少的案例問詢中都涉及實(shí)控人這一關(guān)鍵人物。但在過往的IPO案例中，有部分企業(yè)是以無實(shí)控人狀態(tài)闖關(guān)成功，所以也并不能認(rèn)定無實(shí)控人必然導(dǎo)致上市審核失敗，仍需要客觀、審慎分析。

二是請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合公司與中芯國際的合作模式、采購占比、采購均價(jià)與中芯國際對(duì)外銷售均價(jià)對(duì)比，以及與其他供應(yīng)商合作進(jìn)展情況，說明發(fā)行人關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的公允性，相關(guān)關(guān)聯(lián)交易是否影響發(fā)行人的獨(dú)立性。

中芯國際與燦芯半導(dǎo)體有何關(guān)系？中芯國際的全資子公司中芯控股是發(fā)行人第二大股東，直接持有18.98%股份。在公司無控股股東和實(shí)控人的情況下，可以說持股比例不小。在這層關(guān)系下，燦芯半導(dǎo)體和中芯國際密切的原料交易引起了上市委的注意。2020年至2022年，燦芯半導(dǎo)體主要向中芯國際采購晶圓，采購金額分別為3.34億元、7.12億元和9.3億元，占當(dāng)期采購總額的69.02%、77.25%與84.89%；2023上半年年采購金額為35966.23萬元，占比75.29%。

從行業(yè)的其它可比公司來看，單一晶圓供應(yīng)商占比高并不是什么新鮮事。但出于對(duì)關(guān)聯(lián)交易公允性的考量，上市委對(duì)此還是展開了問詢。燦芯半導(dǎo)體此前也公開對(duì)媒體表示，“公司對(duì)中芯國際關(guān)聯(lián)采購符合行業(yè)慣例、具有商業(yè)合理性，不影響公司的經(jīng)營獨(dú)立性、不構(gòu)成對(duì)中芯國際的依賴。”

滬深市場IPO節(jié)奏放緩，北交所表現(xiàn)平穩(wěn)

近期滬深市場IPO放緩的節(jié)奏似乎愈發(fā)明顯了起來，北交所則是在各項(xiàng)政策的利好的情況下表現(xiàn)平穩(wěn)。

在經(jīng)歷了7-8月IPO的零受理之后，滬深交易所在9月份僅受理了11家企業(yè)，較去年下降了79%。從新股上市數(shù)量來看，9月共有21只新股上市，環(huán)比8月的33只減少了36.36%，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

10月節(jié)后第一周（10.9-10.13），僅有2家北交所IPO企業(yè)上會(huì)審核，分別是捷眾科技和萊賽激光，均已成功過會(huì)。本周（10.16-10.20）僅有燦芯半導(dǎo)體1家科創(chuàng)板IPO企業(yè)上會(huì)審核。

有業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)四季度IPO融資市場整體將保持低速節(jié)奏，但看好北交所帶來的IPO融資機(jī)遇。在滬深市場IPO持續(xù)縮緊的情況下，北交所在9月卻迎來了年內(nèi)的上會(huì)最高峰，共有14家企業(yè)上會(huì)審核，環(huán)比8月上升100%。而在受理企業(yè)方面，北交所9月受理了16家企業(yè)，超過了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板三者的總和。

從新增輔導(dǎo)備案企業(yè)選擇的板塊來看，這也似乎不是空穴來風(fēng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在10月新增的31家輔導(dǎo)備案企業(yè)中，已有世昌汽車、凱達(dá)重工、奧圖自動(dòng)化、斯巴克瑞、科圣鵬、大禹環(huán)境、致群信息、宇能制藥、瑞紅電子、銀河微波、正導(dǎo)技術(shù)11家明確申報(bào)北交所。值得注意的是，除深之藍(lán)確定擬上市科創(chuàng)板外，其余企業(yè)的擬上市的板塊還是未知數(shù)。

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