國內主要的電磁功能材料與結構提供商成都佳馳電子科技股份有限公司（下稱“佳馳科技”）于6月19日首發過會，將于上交所科創板上市。

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佳馳科技的主要產品包括隱身功能涂層材料、隱身功能結構件、電磁兼容材料，主要劃分為軍品和民品。其中，隱身功能涂層材料、隱身功能結構件應用于武器裝備隱身領域，電磁兼容材料應用于電子信息電磁兼容領域。

暫定價收入占比突增，股份支付計提調節報表

據招股書，報告期（2020年-2022年）內，佳馳科技營業收入分別為27,918.60萬元、53,017.02萬元、76,897.59萬元，凈利潤分別為13,464.79萬元、16,717.34萬元、48,408.73萬元。

盡管報告期內佳馳科技實現了業績連漲，但其營業收入中暫定價項目確認的收入應值得關注。此前，佳馳科技2022年的應收賬款及應收票據合計占營業收入超八成，依賴賒銷的情況曾被多家媒體質疑。

佳馳科技報告期內軍品業務收入占比超過95%，軍品業務收入中存在以合同暫定結算確認的收入，最終按軍方審定價格結算。暫定價與審定價之間存在差額在最終定價的當期進行確認，調整為審價當期的營業收入。因此暫定價與最終審定價的差異，可能導致佳馳科技未來經營業績發生波動。

佳馳科技報告期內暫定價項目收入分別為3,148.90萬元和27,283.97萬元、49,445.49萬元，分別占各期營業收入的11.28%、51.46%和64.30%。2021年-2022年暫定價項目收入大幅增長，實際最終審定價的差異將對未來業績帶來影響。

上會稿風險提示中表示：“若未來公司產品審定價格與暫定價格存在較大差異，將有可能致使發行人存在本次發行上市當年營業利潤較上年下滑50%及以上甚至虧損的風險。”

《壹財信》研究發現，佳馳科技招股書申報稿與上會稿重合報告期的凈利潤數據存在較大差異。

申報稿顯示，2020年、2021年，佳馳科技的凈利潤分別為-1,369.07萬元、31,551.19萬元；上會稿顯示的同期凈利潤數據分別為13,464.79萬元、16,717.34萬元。

公告財務數據矛盾受到與股份計提有關的會計差錯更正的影響。

上會稿中，佳馳科技稱其2020年5月制定的股權激勵方案中包含服務期約定，股份支付費用按服務期（股改、申報、上市以及上市后3年合計約6年）分期攤銷并計入經常性損益。

但問詢回復顯示，2020年7月，佳馳科技通過員工持股平臺成都佳科志新企業管理中心（有限合伙）（下稱“佳科志新”）向其增資的方式實施股權激勵，當期一次性確認了股份支付費用16,431.35萬元，未按照兩個月前制定的股權激勵方案進行分期攤銷。

上會稿中更正為2020年6-12月分攤股份支付金額1,597.49萬元；2020年11月，佳科志新發生合伙人權益變動，相應一次性確認股份支付費用83.75萬元。

2021年5月，佳馳科技對股權激勵方案進行了修訂，取消6年服務期限制，激勵對象的正常離職未與其退伙條件掛鉤，亦不存在激勵對象離職必須以原始價格或凈資產為基礎回購約定。修改方案前，2021年1-4月分攤確認股份支付費用912.85萬元，2021年5月一次性確認剩余的股份支付費用13,921.00萬元。

因此，大額股份支付金額未對2022年的凈利潤產生影響，結合當期賒銷、暫定價項目收入高漲的情況，佳馳科技或有意美化報告期最后一期業績？

民品業務邊緣化，募投項目臨近建成

佳馳科技表示其秉承“軍品+民品”雙輪驅動的戰略，不過目前為止佳馳科技的民品業務都較為邊緣化。

招股書顯示，佳馳科技報告期內民品業務收入分別為2,231.47萬元、1,762.62萬元和1,243.29萬元，呈現逐年下降的趨勢。

招股書顯示，佳馳科技的民品收入主要來自于電磁兼容材料等業務。

2021年，佳馳科技電磁兼容材料的膠板類產品中有兩款產品毛利率為負。報告期內，“JCXB-LP012-C-100”、“JCXB-RHFB-030”兩款電磁兼容材料產品的毛利額合計-166.70萬元。負毛利率情況出現的主要原因為生產工藝不穩定產品合格率低，導致生產過程中產品損耗較大等。

此次IPO，佳馳科技擬募集資金124,451.06萬元，投入電磁功能材料與結構生產制造基地建設項目（下稱“生產基地項目”）、電磁功能材料與結構研發中心建設項目（下稱“研發中心項目”）以及補充營運資金。招股書未對募投項目的產能進行詳細介紹，軍品、民品產品如何分配產能并未明確。

佳馳科技上市后募集資金使用情況或是監管重點。

募集資金中，項目預備費/預留費與補充營運資金的金額合計34,301.56萬元，占總募集資金的27.56%。但佳馳科技并不缺錢，報告期內其經營活動產生的現金流量凈額在6,882.68萬元-26,190.92萬元區間，資產負債率在17.76%-19.54%區間并低于同行，報告期末貨幣資金為33,635.23萬元。同時佳馳科技報告期內每年都進行了股利分配，合計現金分紅14,827.63萬元。

另據中國網2023年4月21日發布的報道《中建八局二公司成都電磁功能材料基地項目舉行封頂儀式》，4月20日，佳馳科技的生產基地項目舉行了主體結構封頂儀式。

（截圖來自中國網）

招股書顯示，截至2022年末，佳馳科技在建工程涉及的項目分別為生產基地項目、正在安裝的設備、研發中心項目，余額分別為12,815.44萬元、2,929.56萬元、1.13萬元。在建工程中正在安裝的設備主要用于生產基地項目，計劃在2023年陸續轉固，項目或將在年內建成。

招股書顯示，研發中心項目的建設期為2年。據成都市郫都生態環境局公示的環評文本，研發中心項目施工工期為2021年10月至2022年9月，建設期為1年，若按原計劃目前已完工，但招股書未披露研發中心項目建設情況。

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