文丨陳俊云 許英博 賈凱方 劉銳 高飛翔

近期ChatGPT熱度明顯下滑。據SimilarWeb數據，6月全球用戶訪問量環比-9.7%，市場因此對本輪大語言模型驅動的AI浪潮產生一定質疑。我們分析認為，ChatGPT用戶流量下滑主要源于個人用戶新鮮感降低，以及OpenAI主動調整運營策略（算力資源成本約束）、將重心轉向2B領域等，最為直觀的證據便是：目前ChatGPT相關插件、開發工具鏈繼續保持較高熱度，同時大部分歐美軟件企業產品開始全面融入生成式AI。長期維度，大語言模型在提高生產效率方面具有天然優勢，企業市場相對細分的應用場景，疊加企業各自獨有的場景&業務數據等，料將使得大語言模型在2B領域發展進程和市場空間，顯著優于2C市場，而微軟提出的Copilot將是最為可行的落地方式。我們持續看好全球AI產業的發展進程，并建議在下半年重點關注美股軟件企業在AI領域的進展及相應投資機會。

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▍事件背景：

自2022年11月以來持續火爆的ChatGPT熱度在近段時間出現了明顯下滑。據SimilarWeb的數據，2023年前五個月ChatGPT全球訪問量環比增幅分別為131.6%、62.5%、55.8%、12.6%、2.8%，而6月份數據為環比下降9.7%，首次出現負增長。此外據路透社6月17日的報道，用戶對ChatGPT的負面評價開始增多，例如GPT的回答質量較年初下滑、新鮮感過后對ChatGPT缺少實際使用場景等。資本市場因此對ChatGPT乃至本輪AI大模型的增長動力產生一定質疑。我們分析認為，ChatGPT熱度的下降除了個人用戶層面因素外，OpenAI運營策略的主動調整、持續聚焦2B領域發展為主要因素，我們持續看好全球AI產業的發展和投資機會。

▍ChatGPT的爆火與困境：主要面對ToC端用戶，年初的流量爆發由用戶新鮮感與社交網絡快速傳播而導致。

根據SimilarWeb的數據顯示，ChatGPT自2022年11月在美國推出，僅在短短2個月內活躍用戶規模便突破1億大關。年初的流量爆發主要由ToC端的用戶所推動，ChatGPT遠超前代的用戶體驗給予了用戶極大的新鮮感，并通過TikTok等社交媒體迅速傳播。根據Google熱度指數，從2022年10月至2023年4月“AI”關鍵詞的熱度增長了267%。但緊接著從5月開始，“AI”關鍵詞的熱度增長趨于停滯，并在5月14日至5月21日這一周內出現了近一年來的最大幅度下滑。普通用戶經過半年的新聞報道以及實際體驗對本輪大語言模型AI的能力與特點擁有了最基本的了解，新鮮感不再刺激大量用戶重新涌入ChatGPT之中。同時ChatGPT除了實時問答的亮點外，主要的使用場景仍是文字歸納、翻譯、文字補全等偏辦公類用途，對于大多數個人用戶而言并沒有較強的需求黏性。

▍OpenAI運營策略：持續優化成本，重點轉向2B領域。

OpenAI在這半年中除了推出GPT Plus服務外，并沒有在面向ToC用戶的場景中做出更多的額外優化。相反根據此前路透社的報道，OpenAI可能在今年上半年不斷縮減ChatGPT推理時使用的算力，從而導致用戶體感回答質量出現下滑。從OpenAI的角度看，這一決策主要仍然是因為最初版本的ChatGPT成本過高，根據我們2023年2月28日在《英偉達（NVDA.OQ）深度跟蹤報告：從ChatGPT看英偉達AI業務的短期彈性、中期空間》中的測算，ChatGPT初始版本的單次推理成本約0.8美分。面對上億級別的用戶訪問，OpenAI很難在如此高的成本之下實現盈利，采取蒸餾小模型或者縮減推理使用算力的舉措成為了必然選擇，但與此同時帶來的代價是回答質量出現下滑。根據Humanloop CEO Raza Habib對OpenAI CEO Sam Altman的最新訪談，OpenAI最近季度的工作內容將重點發展面向企業的API服務以及繼續深化與微軟的合作。

▍ChatGPT發展啟示：大語言模型目前在ToC端盈利場景仍需持續探索，ToB料將是產業中短期發力的重點。

盡管2023年3月發布的GPT-4已經是支持圖片與文字的多模態模型，但受限于成本與準確率圖片模態始終沒有開放給個人用戶使用。因此目前的ChatGPT仍然是一個純文字模態的入口，同時因為算力限制對文字的記憶連貫性不夠。這樣的產品在ToC缺少足夠的競爭力：只有對純文字工作有強需求的用戶才能保持對其的使用率，同時因為算力以及網絡的原因，接入端口并不友善，個人用戶體驗較差。從長期來看，ToB將會是更加適合大語言模型的賽道。例如與微軟Office 365結合的Copilot在企業辦公場景下有著天然良好的適配性，而通過API提供服務的方式減輕了OpenAI硬件與網絡端的需求，并提供給了企業用戶更多的定制化空間。相較于ToC賽道，聚焦ToB將會帶來更廣闊的發展空間。

▍風險因素：

AI核心技術發展不及預期風險；科技領域政策監管持續收緊風險；私有數據相關的政策監管風險；全球宏觀經濟復蘇不及預期風險；宏觀經濟波動導致歐美企業IT支出不及預期風險；AI潛在倫理、道德、用戶隱私風險；企業數據泄露、信息安全風險；行業競爭持續加劇風險等。

▍投資策略：

ChatGPT的熱度短期內出現明顯下滑，ToC端的泡沫戳破在中長期角度看是大概率事件，聚焦ToB更加適合目前大語言模型的優勢與特點。中長期維度，預計大語言模型在ToB端將會形成從底層硬件、到云服務商、到模型開發與維護、再到下游應用的新生態。我們持續看好全球AI產業的發展進程，并建議在下半年重點關注美股軟件企業在AI領域的進展及相應投資機會。

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