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在公募基金行業，基金經理出身的總經理不多，而在任職總經理后仍然堅持擔任基金經理的，全市場屈指可數，國海富蘭克林基金的徐荔蓉便是其中之一。

今年6月，徐荔蓉正式任職國海富蘭克林基金總經理一職，與此同時，他還同時管理著5只基金，是市場上一位頗有口碑的基金經理。據Wind數據統計，任職基金經理15年，徐荔蓉憑著超過16%的復合年化回報，長期位居十年以上“長跑基金經理”前十。

對于是否會在升任總經理后陸續卸任基金經理，他在采訪中堅定地表示，“我對自己的職業規劃還是繼續深耕投資方向，做一些短期困難但長期正確的事情。”

什么才是長期正確的事情？徐荔蓉認為，從基金經理層面來說，就是繼續專注于投資，為持有人賺取比較合理的風險調整后收益；而從公司總經理的層面，他希望國海富蘭克林基金成為一家能夠持續為持有人盈利的，且比較受人尊敬的公司。

回顧徐荔蓉的職業生涯，他從1997年開始進入資本市場，一步步從基金經理做到了研究總監、投資總監、副總經理，再到總經理。25年的從業經歷，變的是職位，是更多的責任和擔當，而不變的，則是25年如一日對投資的專注。

選股標準與自我要求

從投資框架來看，徐荔蓉是一位典型的自下而上選股型選手，在他的選股標準中，管理層才能占第一大權重，這和業內同行通常把估值、成長性、護城河等作為第一標準的做法截然不同。

而對于企業管理層的評價，徐荔蓉的第一條是“專注”。他解釋道，“經營企業和我們做投資是一樣的，有太多的誘惑，太多賺快錢的機會，我希望我選擇的企業管理層，是專注在這個行業里的。”

他舉例，自己曾在幾年前投過一家心臟方面的醫療器械企業，從盈利的角度來說，這家企業做的非常成功，如果能專注于心腦血管領域，從支架到球囊，然后再到相關藥物，這將是一個極具潛力的投資標的。但在去年，他決定把這家公司拋掉，主要原因便是在支架、球囊先后集采后，公司開始陸續任命多位副總經理、開設多家子公司，尋找其他賺錢機會，管理層已經不再專注于主業。

這種對專注相對嚴苛的要求，不僅體現在徐荔蓉的選股標準上，也深刻地烙印在他的自我要求上。

從公開履歷來看，徐荔蓉從1997年開始在某央企做股票投資工作，自此便開始25年如一日地站在投資一線。他在采訪中表示，自己的職業生涯主要有兩次大的變化，一次是在2001年進入公募行業，開始追求做更專注、專業的投資；另一次是在2004年前后考取CFA并先后加入了兩家合資基金公司，對海外成熟市場的投資方法有了深入的了解，逐漸形成了“本土智慧+全球視野”的優勢。而即使在升任總經理后，他仍然堅持管理自己的基金，繼續深耕投資。

可以說，徐荔蓉職業選擇的每一步都在努力地精進投資。“大的方向上來說，就是希望自己更專業、更專注。當然很重要的原因是自己比較喜歡投資，雖然天天‘受虐’，但是比較有樂趣，我就希望自己能專注于投資上，這和我選擇專注的企業家是一個道理。” 徐荔蓉表示。

弱化賽道，公司成長性比行業景氣度更重要

除了管理層，徐荔蓉選股的第二條標準是公司的成長天花板。但他也特意強調，要避免通過行業景氣度來判斷公司天花板，弱化賽道投資概念。

徐荔蓉表示，賽道投資原本是從一級市場股權投資（PE）借鑒過來的一種投資方式，本質上需要更長的時間周期，但到了二級市場上后卻有些變形，大多數的賽道投資者實際上只是趨勢交易者。賽道投資的優點是比較簡單、復用性強，對行業的研究與理解可以做得很深，但缺點是人不可能擁有上帝視角，存在系統性風險。比如教育行業，曾經的優質賽道幾乎在一夜之間反轉。

因此，他認為，相比關注行業或賽道，不如挖掘細分領域有潛力，可以實現重要突破的優質成長企業。如果企業成長的天花板足夠高，就值得投資。其中，冷門的行業意味著估值低，關注的人少，能以較低的價格買入。

“比如，我們曾經投資過一家輪胎企業，從行業來看是非常差的，不僅正在遭受‘雙反’調查，而且有很多企業倒閉，行業增速一直為負。但我們當時判斷，這家企業將會在三到四年的維度里大幅提高市占率，其在泰國的工廠將會給企業貢獻豐厚利潤。后來的事實證明，這家公司的發展比我們當初的預期還要好。”徐荔蓉舉例道。

徐荔蓉表示，這在市場上并不是特例，那么，為什么在行業下滑的時候還有公司逆市上漲？這個問題也可以延伸為，為什么在經濟總量下滑時，很多行業里面的優秀公司卻仍然有“甜蜜的拐點”？

他認為，中國經濟已由過去的高速增長進入相對穩定的增長階段，隨著消費占比上升，GDP增長率的波動隨之降低，企業掙快錢的機會少了。與此同時，許多修煉內功、專注主業的優秀公司，卻能夠實現市占率上升，凈資產收益率不僅沒有受到損害，甚至還能提高，從而進入“甜蜜的拐點”。

牛股引領牛市，中國資產將迎來系統性重估

徐荔蓉不僅立足于本土，由于在中外合資基金公司工作多年，他更是習慣用國際化視野來進行投資。他把自己定位為一個全球投資者，目標是成為本土基金經理里最有全球化視野的、投資全球的基金經理里最懂中國本土文化的投資者。

他認為，從全球視野來看，中國資產將會迎來系統性的重估。一方面，今年宏觀環境充滿不確定性，美聯儲加息、中美利率倒掛、日元大幅度貶值……但為什么A股和港股與歐美股市相比仍然比較強勁，很重要的一點就是因為中國股市和全球相關度比較低，而目前又被全球投資者相對低配，與此同時，優秀的公司正在不斷涌出。

“站在一個全球基金經理的角度來看，如何尋找全球市場中有阿爾法的市場？我們曾經做過統計，如果以MSCI Country Index作為各自的業績基準，中國、印度、巴西、韓國、中東……眾多市場中，中國市場是一個很神奇的存在，公募基金的中位數大幅度跑贏基準，這樣一個有超額收益又和全球相關度比較低的市場，外資低配的原因可能只是不夠了解。”

他認為，隨著全球投資者對中國市場的認知不斷加強，外資的流入，包括本土資金從房地產向股市的轉移，養老金等長期資金入市等。他對未來市場較為樂觀，尤其是基于對許多優秀公司已經走到“甜蜜的拐點”的判斷。

徐荔蓉認為，中國股市已經進入“牛股引領牛市”的新階段，對投資者來說，能不能找到真正代表中國經濟成長的優秀企業，是決定未來投資回報的最重要因素。

對話實錄節選

證券時報·券商中國記者：進入資本市場25年，您對自己職業生涯的規劃、對投資框架的搭建發生過哪些比較大的變化？

徐荔蓉：職業生涯和投資框架上比較大的變化可能有兩次。

一次是2001年，我離開當時任職的一家央企，并進入公募基金行業，希望尋找更專業化的投資方式。雖然在老東家也是做股票投資，但是當時央企在投研架構、考核機制等方面的專業化程度還有所不足，我希望去一個更專業的平臺，以更專業化的方式做投資，所以當時選擇了公募基金，這對我來說是一個比較大的變化和挑戰。

第二次是在2004年前后，我從深圳來到上海，加入一家合資基金公司，同時去考了CFA，希望可以讓自己擁有全球視野，了解外資的投資方式。我一共呆過三家基金公司，除了第一家外，后兩家都是合資公司，很重要的原因是，我覺得自己已經對國內的投資思路有了一定了解，所以希望去系統性的了解國外資本市場是如何做投資的。

這是我給自己設計的一個方向，也就是錯位競爭，目標是成為本土基金經理里最有全球化視野的，投資全球的基金經理里最懂中國本土文化的。

這也是我后來為什么加入國海富蘭克林基金的原因，因為我們歸屬于富蘭克林旗下的本土投資集團，這個集團的想法就是既要有本土智慧，又要有全球視野，和我當時的想法不謀而合。

證券時報·券商中國記者：2008年來到國海富蘭克林后，您再也沒有跳槽，您覺得這家公司吸引您留下的最大魅力是什么？

徐荔蓉：我覺得有幾個因素，一個是公司整體比較簡單，企業文化寬松融洽，特別我們投資團隊，相對扁平化管理，大家可以就投資觀點充分討論，這是一個比較重要的方面。

二是作為一家中外合資基金，我們還是一個市場化導向的企業，骨干成員都是市場化招聘或者企業內部逐步成長起來的。這樣溝通成本就比較低，對我來說就可以空出更多時間專注于投資。

最后一個原因是大家的價值觀比較類似，志同道合。我們公司幾位基金經理比我待得時間都長，理念比較接近的人能逐漸沉淀了下來，這可能是吸引我留下來的關鍵。

證券時報·券商中國記者：擔任總經理后，您怎么分配投研和公司經營管理的時間精力？工作重心是什么？

徐荔蓉：其實精力分配沒什么特別大的變化，因為我們公司本身比較扁平化，各塊業務都有相應的分管副總，我自己在總經理這方面主要還是與大家做一些討論和配合，事務性的工作相對來說影響較小。

所以現在手里的5只基金，我還是會一直管下去，我對自己的職業規劃，還是希望能繼續在投資方向深耕。

證券時報·券商中國記者：展望未來，您對國海富蘭克林的規劃是什么？希望它可以成為一家怎樣的公司？

徐荔蓉：我們希望成為一家能夠持續給持有人盈利的，且比較受人尊敬的公司，這是我們的愿景。至于規模，當然我們也希望能夠穩步做大，但是不會為了規模就在高點多發基金，我們公司的產品數量在同等規模的基金公司里應該屬于比較少的。

相對來說，我們的目標不是追求規模有多大，而是做一些短期困難但長期正確的事情，給持有人有一個比較合理的風險調整后收益，而不是一味追求收益。

當然，對規模的克制可能會遇到一些挑戰，比如銷售的挑戰、合作伙伴的挑戰，這些挑戰可能在兩三年前對我們影響比較大，但我覺得這兩年有一些新趨勢，是對我們非常有利的。

一方面，第三方平臺快速發展，比如天天基金、螞蟻財富，這些平臺在用各種量化的方式向投資者推薦好基金，作為專業機構，他們更重視風險調整后的收益，這對于我們來說就是優勢，比如螞蟻目前的150余只偏股型金選基金中，我們入選了9只，在全市場基金公司中排名都是非常靠前的。

再一個，我們的規模中機構持有人占比較大，尤其是在非貨規模占比中，而隨著機構投資者擴容，比如理財子的快速發展，對我們這種機構客戶比較多的基金公司，總體也是比較有利的。

最后，從風格上來看，我們雖然短期很少跑在最前面，但是長期收益比較穩健，可以作為大部分投資者偏底倉的配置。隨著機構投資者、平臺型投資者的增加，我們這種風格也會越來越受歡迎。

關鍵詞： 中國資產