近期，半夏投資掌門人李蓓堅定發聲：看好中國股市。

在發布的半夏投資宏觀對沖9月月報中，李蓓表示，無論中長期，還是中短期當前都應該看好中國股市，當前是中長期和中短期共振的底部，而不僅僅是小周期底部，將來的這一輪中國股市牛市行情的級別，是會超過過去的2、3輪小牛市，大概率超越5年一遇的級別，可能是10年甚至20年一遇的級別。她的主要觀點包括：

(1)中長期看，中國經濟的地產大周期出清基本完成，全球產能投資上升大周期剛起來2年，本輪產業升級中國是相對成功的，新能源，汽車，機械，化工等，在國際上處于相對優勢的位置，比歐洲和日韓的情況要更好，產業角度未來10年看好。

(相關資料圖)

(2)中短期看，中國利率在全球主要國家中最低，社融企穩回升，企業盈利回升，風險偏好位于歷史最低點附近，也是最好的買點。

今天，西澤研究院院長、首席經濟學家趙建也旗幟鮮明地發表觀點《根本問題不解決，遑論牛市》。

趙建博士指出，周期并沒有錯，萬物都有定時。但有規律的周期的前提是有穩定的結構。這次市場變局不是周期性的潮起潮落，而是結構性的“系統相變”。時代主題從“發展”到“安全”，價值投資者堅守的價值要有巨大的重估。在時代的大變局下，只有先確定價值中樞，才能圍繞價值中樞進行邊際定價。

他表示，要有大牛市，必須要有大的改變，解決大的問題。根本的問題沒有解決，市場頭上一直懸著達摩克里斯之劍，投資者整日如驚弓之鳥，看到什么變化都杯弓蛇影，市場怎么可能會好，更遑論什么牛市。

A股走牛的必要條件是有的，政策底越筑越牢，資金底一直寬松，無風險利率新底，大量超額儲蓄找不到合意的資產可配。但是股市要真正走牛，還要看這幾個根本問題有沒有出現積極變化：

（1）民營企業家和海外資本的信心。

（2）地緣政治風險，戰爭的恐懼感一直懸在人們心頭。

（3）全球都在加息，只有中國在降息。

（4）股市注冊制改革，近千家公司排隊IPO，投資者有多少資金活水能兜住這些面。

（5）債務問題。全球債務處于危機前夜，投資者擔心發生金融海嘯。

他認為，如果這幾個根本性問題沒有出現積極變化，股市最多只能是反彈，不可能有牛市。

李蓓討論側重在經濟和產業基本面以及市場間相對情緒，趙建討論側重于更宏觀的政經軍事問題、資本市場價值中樞、體制規則改革等。一個是月餅皮和餡料，一個是月餅模子、盒子和定價規則。

公有公的理，婆有婆的理。筆者認為都有一定道理，不管今后的走勢印證了誰的判斷，投資者總要有幾條清醒的認識：

一是當前股市表現破局的關鍵，不取決于經濟和產業基本面，而取決于對經濟和產業基本面的預期。

二是當前市場情緒恢復的關鍵，不在于外資流入流出的風向，而在于居民資產負債表邊際變化的方向。

三是個體的投資決策一般不基于宏觀預測。投資收益表現的關鍵，不在于價值股或者成長股、紅利股或者概念股的投資側重，也不在于行業和個股估值是否夠低，而在于對于企業股價向上的概率在多大程度上超過虧損風險的預判。

就算沒有牛市，也有投資者能掙得盆滿缽滿，尤其是在結構性的行情中。

港股市場有沒有年終結構性行情呢?感興趣可以看看今天二條。

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