測控是研發、生產和品質管理的靈魂。在消費者重視品質的時代，越來越多的品牌廠商在過去幾年里完成了產品質量從抽檢到全檢的轉變，并開始逐年增加對自動化和測試設備的投入。

在珠海精實測控技術股份有限公司（以下稱“精實測控”）創始人、董事長王磊看來，測控行業是一個不容小覷的藍海市場。2011年，剛過而立之年的他開啟了創業之路。在此之前，他用了6年的時間完成了從工程師到外企銷售經理的蛻變。

(相關資料圖)

成立初期，精實測控還只是珠海新青科技園里一家非常小的企業，工程師們全擠在幾間小辦公室里辦公。時間跨越到12年后的盛夏，在獲得中金資本、建發集團、藍湖資本、毅達資本、啟明創投等大佬的增資后，王磊帶領這家專注測控技術的公司叩響了深交所的大門，擬于創業板上市。

而想要成功沖擊IPO，精實測控應收賬款居高不下、第三方回款金額微高、客戶集中度較高的問題都亟待解決。

同時，一紙招股書還揭開了這家測控技術廠商險被創始人放棄的歷史。此外，實控人與好友恩恩相報的故事也格外引人注目。

一、原始股東退出

實控人與好友恩恩相報

如今對測控行業抱有樂觀態度的王磊，與創業初期時形成了鮮明的對比。2011年，王磊從美國國家儀器公司辭職，與彭翠紅、樊可清一起在珠海成立了精實測控的前身珠海市精實測控技術有限公司（以下稱“精實有限”），三人分別持股65%、20%及15%，分別認繳出資65萬元、20萬元、15萬元。

而彼時，王磊的家位于距離珠海130公里開外的廣州，且其工作重心也主要專注在廣州開拓工程師社區網站。招股書披露，因需頻繁往返珠海導致沒有時間陪伴家人，且公司初創階段發展坎坷等原因，王磊于2014年將自己持有的65%股權交給了合伙人彭翠紅代持。130公里的回家路，與測控毫不相關的其他事業，王磊選擇暫時隱身幕后。

2014年4月，王、彭二人辦理了工商備案登記，公司由彭翠紅持股85%，由樊可清持股15%。其中，彭翠紅持有的85%股權有65%系代王磊持有，20%為自己持有。

不過，8個月后，彭翠紅因公司沒有達到初創時的發展預期，決定退股，并與王磊協商一致解除股權代持關系，其本人持有的20%股權也轉讓予王磊。由于彭翠紅退出后精實有限股東層面相關工作由樊可清進行接手，經協商，樊可清成為了王磊的新代持方，代王磊持有精實有限85%股權。

直至2016年，王磊才將自己的全部精力投入精實有限，其被代持的股份也被全部還原。當年3月，王磊與樊可清簽署協議約定，樊可清將40%代持股權還原至王磊名下，20%代持股權轉讓給李月芹，20%代持股權轉讓給啟創投資，剩余5%股權繼續代持。

5個月后，樊可清又按約定向公司員工持股平臺轉讓了所持公司10%股權用于實施股權激勵，其中5%系其個人實際所持有的股權，另外5%系登記在其名下、實際由王磊所有的精實有限股權。

值得注意的是，李月芹于2016年3月受讓的20%股權實際系代王磊的朋友吳義文持有。關于這位王磊的朋友入股背后，還隱藏了一段雪中送炭的故事。

2014年，吳義文提供了40萬元借款給精實有限，幫助公司度過難關。此外，吳義文實控的珠海鑫江山融資擔保有限公司（以下稱“鑫江山”)自2015年開始為精實有限提供無實物資產抵押的擔保，幫助公司銀行融資，持續多年。在此背景下，2016年3月精實有限擬引入外部投資人時，吳義文基于對王磊本人的認可，經雙方協商一致，其以原始出資價格20萬元受讓了精實有限20%股權。

2016年4月，精實有限新增注冊資本900萬元，由全體股東等比例增資，其中李月芹認繳新增注冊資本180萬元（實際出資人為吳義文）。增資后，李月芹的認繳出資額增至200萬元（實際出資人為吳義文），但實際出資額仍為20萬元。

或是時機已成熟，2017年7月至2018年11月期間，李月芹分4次減持了其所代持股權，共計套現約6419.4萬元。

其中，2017年8月1日，以10元/認繳出資額向葛慧慧轉讓了30萬元出資額；2018年1月30日，以35元/認繳出資額向啟明融科轉讓了50萬元出資額；2018年7月16日，以36.45元/認繳出資額向葛慧慧轉讓了4.44萬元出資額，以36.45元/認繳出資額向和正華皓轉讓了50萬元出資額；2018年11月22日，以36.38元/認繳出資額向建發貳號轉讓了65.56萬元出資額。巧合的是，吳義文當年提供給精實有限的40萬元借款，也是于2017年歸還。

二、遞表前4機構突擊入股

浮盈超三成

2014年，身處困難時期的精實有限迎來一員重將——上海交大工學碩士孫博。巧合的是，孫博曾就職于王磊的老東家——美國國家儀器公司，他入職的時間剛好與王磊離職創業重合。

放棄外企的高薪職位投身一家小型創業公司，孫博的想法僅僅是想“闖一闖”。不過，資金短缺、管理生澀、不懂市場、只有技術沒有產品……企業發展所面臨的所有困難，精實測控幾乎都遇到了。孫博曾在一次訪談中提到，“剛來公司時，其實還在解決生死的問題。我們并不擅長做市場，因為我們都是純工程師。”

如今，孫博是精實測控的總經理，也是董事會的一員。2021年4月他以840萬元的價格受讓了樊可清將所持的精實有限1.2%的股權，成為了公司的新股東。

2022年7月，精實有限整體變更為了股份公司，公司名稱變為“珠海精實測控技術股份有限公司”，全體股東以截至2022年2月28日經審計凈資產折合為精實測控的股本8,000萬股，每股面值1元。

此次遞表前，精實測控的總股本為8,362.50萬股，按發行數量不低于發行后總股本的25%測算，若精實測控成功上市，孫博的持股比例將為0.82%，股份總價值2296萬元，較入股價格浮盈約1.73倍。

從深陷泥潭，到被公司高管看好，精實測控的逆襲令人又驚又喜。此次遞表前4個月，精實測控還獲得了4家機構的增資，公司估值達16億元。

2022年12月29日，高投毅達、容騰二號、毅達匯邑、廣開智行以19.13元/股的價格分別認繳精實測控141.12萬股、101.17萬股、94.08萬股、26.13萬股。

若精實測控成功上市，高投毅達、容騰二號、毅達匯邑、廣開智行的持股比例將分別為1.27%、0.9%、0.84%、0.23%，總價值分別約3556萬元、2539.6萬元、2352萬元、644萬元，分別較入股價格浮盈31.7%、31.2%、30.68%、28.83%。

對于外部投資者的融資，精實測控創始人王磊曾談到，“我們必須去融資，不然連客戶審核都無法通過。如果沒有資本的加持，可能我們就會錯過絕佳的窗口期。”

直至遞表前，精實測控由創始人王磊持股23.65%，由中金資本旗下的啟鷺投資持股11.85%，由啟明創投旗下的啟明融科持股11.57%，由建發集團旗下的建發貳號持股10.79%，由華登二期持股7.15%，由藍湖資本旗下藍三木月、藍易臻實分別持股6.73%、2.28%，由員工持股平臺晶振協控持股6.62%，由啟創投資持股4.72%，由和正華皓持股3.31%，由葛慧慧持股3.07%，由樊可清持股2.81%，由毅達資本旗下的高投毅達、毅達匯邑分別持股1.69%、1.13%，由容億投資旗下的容騰二號持股1.21%，由總經理孫博持股1.1%，由廣州開投旗下的廣開智行持股0.31%。

需要關注的是，王磊通過直接持有公司23.65%的股份及間接控制晶振協控6.62%的股份表決權，合計可控制精實測控30.27%股份表決權，雖為公司的實控人，但控股比例相對較低。若精實測控成功上市，王磊控制的股份表決權比例將被進一步稀釋，存在控制力不足和控制權變動的風險。

三、經營現金凈額兩度告負

應收賬款居高不下

精實測控官網首頁短短的一句話，概括了公司的業務——“專注測控技術研發創新及智能裝備的工程落地”。

據樂居財經《預審IPO》了解，精實測控剛成立時是先從白色家電領域入手的，之后才逐漸擴展到消費電子、新能源汽車電子等領域。雖然公司成立初期沒有達到發展預期，但自2018年起，其在項目管理方面得到了認可，訂單規模也接近上億元。近3年，公司業績更是突飛猛進。

招股書顯示，2020年-2022年，精實測控分別實現營收2.94億元、4.33億元、5.67億元；扣非歸母凈利分別為-14.2萬元、2,057.78萬元、7,900.21萬。三年時間，精實測控的扣非歸母凈利實現扭虧，營收年復合增長率也達38.91%。

不過，基于業務規模的快速增長，精實測控也表示，公司需要保持較高水平的流動資金用于原材料購買、產品生產以及滿足日常運營需求。

據招股書，截至2020年-2022年各期末，精實測控經營活動產生的現金流量凈額分別為-4,204.86萬元、-7,189.23萬元及1.13億元，分別是當期凈利潤的-8.22倍、-3.97倍和1.40倍。

對于2020年及2021年經營活動產生的現金流量凈額告負，精實測控表示，主要原因有二。一是公司業務規模快速擴張，產品銷售回款存在滯后性，部分金額較大的訂單尚未到達約定的收款節點，且部分早期確認的應收賬款存在逾期情況；二是為滿足持續增長的訂單需求，公司需提前對關鍵原材料進行備貨，并維持人員合理擴張，使得購買商品、接受勞務支付的現金金額較大。

招股書數據顯示，2020年-2022年，精實測控銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.84億元、3.4億元及6.4億元，與當期營業收入的比例分別為0.63、0.78與1.13。報告期各期末，精實測控合并資產負債表應收賬款原值分別為2.15億元、3.12億元、3.16億元，壞賬準備分別為1,208.2萬元、1,961.96萬元、3,397.45萬元。

精實測控坦言，未來，若公司應收賬款增長速度過快、主要客戶付款或經營狀況出現不利變化，公司壞賬準備計提金額預計將會增加，可能會對是的生產經營和業務造成不利影響。

另外值得注意的是，2020年-2022年，精實測控（合并口徑）的資產負債率分別為50.53%、53.87%和52.45%，而同期的其同行業可比公司的負債率均值僅為28.89%、35.33%和30.73%，遠低于精實測控。

四、七成銷售終端流向蘋果

第三方回款金額三年累計近1億

受消費電子、新能源汽車及白色家電等下游行業品牌集中度較高等因素影響，智能裝備制造行業內企業的主要客戶往往較為集中，精實測控也不例外。報告期各期，精實測控對前五大客戶的銷售收入為2.38億元、2.58億元及3.99億元，占營收的比例分別為81.03%、59.49%和70.35%，集中度相對較高。

精實測控坦言，若公司主要客戶與終端客戶不能繼續保持較好的市場表現，將會對公司未來經營業績產生不利影響。

據樂居財經《預審IPO》穿透招股書發現，精實測控最終用于蘋果產品的直接與間接銷售收入占當期營業收入的比例分別為69.47%、67.67%和75.26%，占比較高。這意味著一旦蘋果產品市場出現問題，對精實測控的影響將非同小可。

據悉，2023財年上半年，受通脹加劇、利率上升及貨幣匯率變化等宏觀環境因素影響，蘋果公司半年度產品出貨量及銷售收入同比均有所下降。

在精實測控的主營收入構成中，八成以上的收入來自于消費電子領域。而精實測控在消費電子領域業務的終端客戶系以蘋果公司、微軟、亞馬遜等美國企業為主。2020年-2022年，精實測控主營業務中出口銷售金額分別為1.71億元、1.53億元和1.98億元，占主營業務收入的比例分別為 58.54%、35.52%和34.96%，雖占比逐年走低，但銷售金額仍在逐年增高。

值得注意的是，精實測控存在第三方回款情形。報告期各期，精實測控第三方回款金額分別為3,225.91萬元、5,280.91萬元和1,375.61萬元，占營業收入的比例分別為10.98%、12.20%和2.43%。精實測控表示，公司的第三方回款主要為通過應收賬款保理、通過關聯方完成付款，具有實際背景和商業合理性。

關鍵詞：