【資料圖】

核心結論

綜合來看，北上資金2023年1月份大幅凈流入。從持股市值的板塊分布上看，1月陸股通持股市值在主板和創業板雙雙增加。從陸股通持倉占比的變化角度來看，1月份主板占比小幅下降，創業板占比小幅上升。從外資定價權看，1月份家用電器、休閑服務、電氣設備、食品飲料、建筑材料行業陸股通持股市值占行業A股總市值的比例依然處于前列。從持倉占比的變化角度看，1月份外資加倉電氣設備、非銀金屬、有色金屬、電子和汽車等行業，減倉醫藥生物、交通運輸、公用事業和食品飲料等行業。集中度上看，1月份陸股通行業集中度與去年12月基本一致，個股集中度均小幅提高。

我們認為人民幣匯率持續升值是近期北上資金快速流入的重要催化劑，而國內穩增長政策陸續出臺、經濟復蘇預期增強是北上資金流入更為重要的內在驅動力(行情838275,診股)。但是從日度高頻數據來看，2018以來北上資金20日累計凈流入規模基本圍繞著穩定的中樞水平上下波動，均值回歸的特征較為顯著。而開年以來本輪北上資金20日累計流入規模快速上行，并且也已經創下新高，從經驗規律看，我們認為北上資金后續流入速度或將有所減緩。

風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來。

報告正文

1 北上資金流動情況與持股規模

北上資金2023年1月份持續凈流入。截至1月31日，陸股通當月累計凈流入1412.9億元，其中滬股通當月累計凈流入705.6億元，深股通當月累計凈流入707.3元。從日度高頻數據來看，2018以來北上資金20日累計凈流入規模基本圍繞著穩定的中樞水平上下波動，均值回歸的特征較為顯著。而開年以來本輪北上資金20日累計流入規模快速上行，并且也已經創下新高，從經驗規律看，我們認為北上資金后續流入速度或將有所減緩。

2023年1月份陸股通持股市值占全部A股流通市值比例環比小幅上升。外資投資A股主要有兩個渠道，一是通過陸股通，二是通過QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外匯管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制。陸股通方面，截至2023年1月31日，陸股通持股市值為2.43萬億元，相比去年12月增加2948億元，占A股流通市值為3.6%，環比小幅上升0.2%。

2 陸股通持股板塊分析

從持股市值的板塊分布上看，2023年1月陸股通持股市值在主板和創業板雙雙增加，且相較于去年12月而言，主板持股市值和創業板持股市值的環比增速增幅大幅升高。具體來看，截至1月31日，主板持股市值為20322億元，環比上升13.1%；創業板持股市值3974億元，環比上升17.6%。

從陸股通持倉占比的變化角度來看，2023年1月份主板占比小幅下降，創業板占比小幅上升。具體而言，截至今年1月31日，陸股通持股總市值中，主板持股市值占83.6%，較上月下降0.5%；創業板持股市值占16.4%，較上月上升0.5%。

3 陸股通持股行業分析

從持股市值占A股行業市值比看外資定價權

一級行業定價權

從陸股通持股市值（一級行業）占A股行業市值比來看，2023年1月份家用電器、休閑服務、電氣設備、食品飲料、建筑材料行業陸股通持股市值占行業A股總市值的比例依然處于前列。截至今年1月31日，陸股通一級行業持股市值占行業A股市值比例排名前5的行業依次為家用電器、休閑服務、電氣設備、食品飲料和建筑材料，占比分別為11.6%、8.1%、6.9%、5.8%和3.9%。也就是說，外資對于上述板塊仍具有很高的定價權。此外醫藥生物、有色金屬、計算機等行業也是外資占比較大的行業。

如果看外資定價權的變化情況，2023年1月份申萬28個一級行業中有22個行業陸股通持股市值占該行業A股市值比例相比去年12月底有所提升，其中休閑服務、有色金屬、非銀金屬、電氣設備和食品飲料等行業持股比例上升幅度靠前。具體來看，休閑服務行業中的陸股通占比提升了0.64個百分點，增幅最大；有色金屬、非銀金屬和電氣設備中的陸股通占比分別提升了0.51、0.51和0.48個百分點。而建筑裝飾行業的陸股通占比下降了0.06個百分點，公用事業、交通運輸和房地產這三個行業陸股通占比分別下降了0.06、0.04和0.04個百分點，降幅同樣居前。

與去年三季度末（2022年9月底）相比，家用電器、有色金屬和休閑服務等行業陸股通持股市值占行業A股市值比例的提升最為明顯。具體來看，家用電器行業中的陸股通占比提升了約1.37個百分點，增幅最大；有色金屬和休閑服務行業中的陸股通占比分別提升了1.09和0.75個百分點；而公用事業行業的陸股通占比下降了0.42個百分點，降幅最大；化工和建筑裝飾行業的陸股通占比分別下降了0.17和0.08個百分點，降幅同樣較為居前。

二級行業定價權

從二級行業來看，白色家電、電氣自動化設備、旅游綜合等細分行業中，陸股通持股市值占行業A股總市值比例較高。截至今年1月31日，二級行業中，陸股通定價權排名前五的分別是白色家電、電氣自動化設備、旅游綜合、營銷傳播和食品加工，占比分別為12.5%、10.7%、10.2%、7.4%和7.1%。陸股通定價權排名靠后的五個行業分別是其他輕工制造、餐飲、農業綜合、漁業和園林工程。

與上個月（2022年12月底）相比，二級細分行業中陸股通持股市值占行業A股總市值比例提升較多，其中保險、黃金、工業金屬、電源設備和旅游綜合等二級行業占比提升最多。具體來看，保險、黃金、工業金屬、電源設備和旅游綜合占比分別上升0.81%、0.76%、0.74%、0.73%和0.66%；而鐵路運輸、房屋建設、電氣自動化設備和醫藥商業的陸股通持股市值占比分別下滑0.43%、0.25%、0.22%、0.22%。

與三季度末（2022年9月底）相比，黃金、工業金屬和白色家電三個行業陸股通持股市值占行業A股市值比例的提升最為明顯。具體來看，黃金行業中的陸股通占比提升了約2.19個百分點，增幅最大；工業金屬行業中的陸股通占比提升了約1.58個百分點，白色家電行業中的陸股通占比提升了約1.52個百分點，提升幅度次之；而電氣自動化設備、電力和食品加工的陸股通占比則分別下降0.53、0.53和0.40個百分點，降幅居前。

從各行業持倉占比看外資行業配置

一級行業配置

在一級行業配置上，外資依然偏好于配置食品飲料、電氣設備和醫藥生物行業，2023年1月份食品飲料行業占據陸股通持倉榜首。電氣設備、醫藥生物行業一直是外資重點投資的領域，電氣設備因為碳達峰、碳中和等新能源政策的不斷落地，同樣成為外資關注的重點。陸股通持股市值最高的前五大行業是食品飲料（14.6%）、電氣設備（14.0%）、醫藥生物（8.7%）、銀行（7.5%）、家用電器（6.0%）。外資的行業配置相對集中，前五大重倉行業合計占比50.9%。而紡織服裝行業持股比例僅為0.1%，商業貿易和綜合行業持股比例分別為0.2%和0.3%，在所有行業中配置比例相對靠后。

從持倉占比的變化角度看，2023年1月份外資加倉電氣設備、非銀金屬、有色金屬、電子和汽車等行業，減倉醫藥生物、交通運輸、公用事業和食品飲料等行業。從持倉占比的變化角度來看，外資對于電氣設備、非銀金屬、有色金屬、電子和汽車等行業進行了加倉，分別增加0.74、0.61、0.58、0.26和0.17個百分點；對于醫藥生物、交通運輸、公用事業和食品飲料等行業進行了減倉，分別減少0.49、0.34、0.32和0.27個百分點。

從持股市值的變化角度看，2023年1月份27個一級行業陸股通持股市值環比增加，其中有色金屬、非銀金屬和汽車等行業陸股通持股市值環比提升幅度靠前，僅公用事業持股市值環比減少。具體來看，排名靠前的有色金屬、非銀金屬和汽車行業陸股通持股市值環比增幅分別為33.9%、27.5%和21.0%。而公用事業行業陸股通持股市值環比減少，降幅為0.6%。

行業集中度方面，與上月相比，2023年1月份陸股通持倉行業CR3與上月持平、CR6環比下降、CR10環比上升。具體來看，截至去年12月30日，陸股通持倉行業CR3、CR6和CR10分別為37.4%、56.8%和74.8%，CR6和CR10較上月分別下降0.3%和上升1.1%。

二級行業配置

在二級行業配置上，2022年1月份陸股通持股市值最高的前五大行業是飲料制造、電源設備、銀行、白色家電和化學制品行業，仍屬新能源、大消費、金融類的細分行業，持股比例分別為11.1%、10.2%、7.5%、6.0%和4.2%。

從持倉占比的變化角度看，2023年1月份申萬104個二級細分行業中31個行業陸股通持倉占比上漲，其中電源設備、保險和證券等行業加倉幅度較大，而食品加工、電力和家電設備等行業大幅減倉。持倉占比增幅最大的前五個行業分別為電源設備、保險、證券、工業金屬和稀有金屬，環比增幅分別為0.98、0.31、0.28、0.21和0.19個百分點。持倉占比下降幅度最大的五個行業分別為食品加工、電力、白色家電、電氣自動化設備和旅游綜合，分別下降0.36、0.33、0.21、0.21和0.18個百分點。

從持股市值的環比變化角度看，1月份申萬二級行業中陸股通持股市值環比變化上升居多，其中視聽器材、工業金屬和光學光電子等行業持股市值降幅居前。具體看，市值環比增幅最大的前五個行業分別是視聽器材、工業金屬、光學光電子、玻璃制造和多元金融行業，環比增幅分別為64%、50%、49%、34%和34%。而漁業、鐵路運輸、港口、航空運輸和醫藥商業等行業持股市值環比降幅居前，持股市值環比分別下降10%、9%、7%、6%和5%。

4 陸股通重倉個股分析

個股方面，2023年1月份陸股通前二十大重倉股持倉市值增加居多，其中貴州茅臺(行情600519,診股)持倉市值依然穩居首位。具體看，陸股通當前持倉市值前20名股票分別是貴州茅臺（1657億元）、寧德時代(行情300750,診股)（925億元）、美的集團(行情000333,診股)（784億元）、招商銀行(行情600036,診股)（673億元）、隆基綠能(行情601012,診股)（586億元）、五糧液(行情000858,診股)（537億元）、邁瑞醫療(行情300760,診股)（491億元）、中國中免(行情601888,診股)（478億元）、中國平安(行情601318,診股)（449億元）、匯川技術(行情300124,診股)（400億元）、伊利股份(行情600887,診股)（372億元）、長江電力(行情600900,診股)（332億元）、國電南瑞(行情600406,診股)（293億元）、萬華化學(行情600309,診股)（272億元）、東方財富(行情300059,診股)（264億元）、海天味業(行情603288,診股)（255億元）、紫金礦業(行情601899,診股)（246億元）、格力電器(行情000651,診股)（242億元）、比亞迪(行情002594,診股)（233億元）、陽光電源(行情300274,診股)（207億元）。

個股集中度方面，2023年1月份陸股通持倉前五、前十、前二十和前五十集中度均小幅提高。具體來看，今年1月份個股 CR5、CR10、CR20和CR50分別為19.0%、28.7%、39.9%和56.1%，較上月分別提高了1.4、2.4、2.9和2.5個百分點。

截至2023年1月31日，當月陸股通成交前20大活躍個股中，寧德時代凈買入額最高，凈買入達119.5億元，先導智能(行情300450,診股)凈賣出額最高，凈賣出額達6.9億元。

關鍵詞： 個百分點 電氣設備 有色金屬