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起樓宴客之后，高光褪去的康龍化成(行情300759,診股)業績失速，君聯系和中信系兩家陪跑機構的接連減持連鎖反應至二級市場，公司股價也慘遭“砸盤”。CXO板塊調整周期下，康龍化成面對市場的“存量競爭”如何度過寒冬？

8月23日，看究竟數據顯示，康龍化成重要股東信中康成和信中龍成合計減持不超過7146.39萬股，占公司總股本的6%。

就在前一天22日，上述“中信系”兩機構剛結束為期半年減持，次日便再度宣布減持，“無縫銜接”的兩輪或將共計套現近60億。

按照當前股價測算，中信系的持股市值達160億，相對于此前11億的成本價盈利近150億。而這還不包括此前已經減持的金額。

除“中信系”以外，作為康龍化成的“長期事業伙伴”，此前陪跑15年的君聯資本也在其解禁后不斷拋售。

作為業內知名“上市操盤手”，君聯資本解禁后多次減持“坐收漁翁之利”，康龍化成或將給君聯帶來200億的回報。

擬套現50億，

“中信系”兩輪“無縫減持”

爆賺的“中信系”開始大手筆套現。

8月23日晚間，康龍化成發布公告表示，公司于近日收到主要股東深圳市信中康成投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱"信中康成"）和深圳市信中龍成投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱"信中龍成"）出具的《股份減持計劃告知函》。

公告內，此次減持信中康成和信中龍成計劃以大宗交易、集中競價交易、協議轉讓等方式減持合計不超過7145萬股，占總股本合計6%。

而若以康龍化成23日晚間收盤價70.46元/股計算，此番兩名重要股東共套現50.35億元。

在此次減持前，信中康成持有公司股份2億股，占公司總股本比例16.79%，位列公司前十大流通股東之首；信中龍成持有公司股份4139萬股，占公司總股本比例3.48%。

企查查數據顯示，信中康成和信中龍成與中信證券(行情600030,診股)關聯深厚，兩家投資公司的管理人均為中信并購基金。

其中信中康成的控股股東為中信并購基金，而中信并購基金的背后大股東是中信證券。信中龍成的大股東則是安徽產業并購基金，中信并購基金僅是作為管理人少量參股。兩家機構所持股份均是在康龍化成上市前取得。

根據此前康龍化成招股書顯示，2015年9月，信中康成首次對康龍化成增資，出資額8.79億持股33.21%；此后2016年7月，信中龍成花費2.2億入股康龍化成。中信系兩次合計花費10.99億，持有發行人31.43%股權。

由于中信系持股有三年鎖定期，因此2022年1月才得以解禁。剛解禁，中信系便迫不及待宣布減持計劃。

而在此前一天的8月22日晚，康龍化成剛剛公告信中康成和信中龍成完成了一輪為期半年的減持，套現了數十億元。

對于兩名股東的減持原因，公告披露稱系股東自身資金需求，兩輪減持上演“無縫銜接”之前，公司實控人也悄然減持。

8月6日，康龍化成公告顯示，公司實際控制人及其一致行動人樓小強、鄭北等擬合計減持不超過2775萬股，占公司總股本的2.33%，按公告當日股價計算，其減持股份對應市值約22億元。

據了解，上述實控人及其一致行動人的減持股份為公司首次公開發行前發行的股份及上市后權益分派資本公積轉增股本方式取得的股份，解禁期為今年1月28日。

實則除上述股東外，自2022年以來，康龍化成頻頻被重要股東減持，其中也包括陪跑15年的君聯資本。

“上市操盤手”君聯

靠康龍化成“獲利”200億

4月29日，康龍化成另一重要股東君聯資本也拋出了數十億市值的減持計劃。

而說起君聯資本，其也算得上是康龍化成成立以來最為忠實的“合作伙伴”和陪跑人。

作為國內頭部CRO企業，康龍化成也是紅籌架構拆除之后回歸A股上市的典型成功案例。2006年末，Boliang Lou、樓小強及鄭北等創始人團隊在開曼群島設立紅籌架構主體康龍控股，此后2007年開始，君聯資本第一次領投康龍化成后便一直押注。

2007年，君聯資本領投了康龍化成的A輪融資，彼時還是VIE架構的康龍化成該輪融資價格是10美元/股的優先股+13美元/份的優先股認股權證，合計人民幣約1個億。

2015年康龍化成紅籌架構拆除，君聯資本是主導投資人之一，成為重組的推動者。

具體來看，2015年9月，君聯聞達、君聯茂林出資額5.28億，持股19.92%，這筆公司有史以來最大金額的融資主要用于拆除紅籌架構，成為回A股上市的關鍵；此后2016年11月，君聯聞達斥資1.4億參投，合計花費6.68億，持股20.54%。

此外招股書顯示，康龍化成先后完成了5輪融資，資方除君聯資本外還包括DCM中國、Avenue Capital Group、德福資本、漢富資本、弘暉資本、中信產業基金等眾多VC/PE。

2019年1月掛牌上市前，公司無控股股東，董事長兼首席執行官BoliangLou、董事兼首席運營官樓小強及董事兼執行副總裁鄭北（樓小強妻子）三人合計控制31.73%股權，為實際控制人，君聯資本通過君聯聞達、君聯茂林、Wish Bloom持股23.57%，上市后，君聯資本通過君聯聞達、君聯茂林、Wish Bloom持股21.21%。

而自上市后，陪跑多年的君聯資本也迎來了收獲期。2019年1月在創業板上市后，2020年1月首發股東解禁，君聯資本連續四次減持，累計回報90多億元人民幣。

此后2021年9月24日，君聯聞達及其一致行動人君聯茂林合計減持3.00%，減持金額高達52億元。再疊加此次未減持部分，君聯15年陪跑則可收獲近200億。

可以看到，君聯資本一路減持，但作為“上市操盤手”的君聯資本陪跑15年的機構退出實乃常情。

作為聯想旗下的投資機構，君聯自2001年投資科大訊飛(行情002230,診股)開始，投出了展訊通信、寧德時代(行情300750,診股)、藥明康德(行情603259,診股)先導智能(行情300450,診股)、中偉股份(行情300919,診股)等龍頭上市公司，遍布新能源、半導體、生命科學、新材料等硬核賽道。

而康龍化成作為君聯所投資的第一個醫療行業的企業，此后十多年來，也投出了包括連鎖藥店行業龍頭一心堂(行情002727,診股)、獨立醫學實驗室行業龍頭金域醫學(行情603882,診股)、基因檢測行業領先企業貝瑞基因(行情000710,診股)和生物創新藥龍頭信達生物等代表企業。

至今君聯還擁有估值10億美元以上的獨角獸企業超過100個，締造了一張龐大而系統的科技投資版圖。

業績增速驟緩，

行業龍頭難逃短期調整

雖多年陪跑機構陸續減持是資本市場常態，但從公司近期業績來看，康龍化成相較于此前高光時刻，當前表現已然黯淡。

7月18日，康龍化成發布了2022年半年業績預告，預計上半年營收為45.67億元-46.65億元，同比增長39%-42%，凈利潤為5.65億元-6.1億元，同比增長0-8%。

雖然康龍化成經調整后的凈利潤增速為19%-27%，但增速遠不如主要競爭對手藥明康德。

業績預告披露當天，康龍化成的股價跌幅就達10.57%，市值在一天內蒸發了121億元，公司將業績增速在個位數水平歸因于自建、收購方式布局的大分子和細胞與基因治療服務尚未盈利，業務擴張短期內引發資金鏈緊張。

康龍化成因業績不及預期造成股價大跌也并非首次，2021年同期，康龍化成公告預計2021年上半年實現的凈利潤為4.98億元–5.94億元，同比增長4%-24%。第二天康龍化成的股價暴跌14.36%，僅一日市值就蒸發266億元。

雖有一眾資本保駕護航，但康龍化成的資本化程度遠不及龍頭藥明康德，此外盈利能力無法與藥明康德和泰格醫藥(行情300347,診股)媲美。2021年泰格醫藥52.14億元的營收雖不如康龍化成的74.44億元，但其凈利潤卻是康龍化成16.2億元的1.7倍，為28.74億元。

為補缺短板，康龍化成近年來動作不斷，此前“搶猴大戰”中，公司斥資超3億元相繼取得肇慶創藥生物的控制權，并收購中科靈瑞100%股權，獲得近10000只猴子；此外，為了加強在定量藥理學、藥物警戒等方面的能力，康龍化成還收購恩遠醫藥科技等公司。

放眼國內CXO行業，自2021年第三季度起眾多公司的股價都出現了同步的回調，短期內行業的周期調整也給了康龍化成不小的挑戰。

關鍵詞： 紅籌架構 同比增長 一致行動