靠著風(fēng)光大漲的股價(jià)，越南電動(dòng)汽車公司VinFast本周成為了資本市場(chǎng)明星。

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當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月22日，公司股價(jià)上漲108%，市值一天增加440億美元；截至8月24日記者發(fā)稿，公司股價(jià)為37.03美元，市值854.35億美元，在上市汽車公司中排名第五，僅次于特斯拉、豐田、保時(shí)捷和比亞迪。

VinFast為何能在資本市場(chǎng)狂飆突進(jìn)？股價(jià)還能漲多久？風(fēng)光背后有哪些隱憂?

炒作推動(dòng)

VinFast成立于2017年，背靠越南最大的民營(yíng)房地產(chǎn)集團(tuán)Vingroup。該集團(tuán)業(yè)務(wù)覆蓋工業(yè)、房地產(chǎn)、科技、超市等多個(gè)領(lǐng)域。

Vingroup的掌門人是越南首富潘日旺（Pham Nhat Vuong），早年曾在烏克蘭靠賣方便面起家，后回到越南從事房地產(chǎn)行業(yè)，近幾年開始向汽車領(lǐng)域發(fā)力。

不過(guò)，做電動(dòng)車并不賺錢。根據(jù)招股書，2021年，VinFast營(yíng)收6.7億美元，運(yùn)營(yíng)虧損11.33億美元，凈虧損13.48億美元；2022年，營(yíng)收6.34億美元，運(yùn)營(yíng)虧損17.91億美元，凈虧損21.12億美元。今年一季度，VinFast凈虧損5.98億美元。

為了快速籌集更多資金，8月15日，VinFast完成與特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）黑桃資本（Black Spade Acquisition）的業(yè)務(wù)合并后，在納斯達(dá)克成功上市。后者隸屬于新濠國(guó)際，由澳門“賭王”何鴻燊之子何猷龍掌管。相比于傳統(tǒng)上市流程，SPAC有時(shí)間快、成本低、難度小、風(fēng)險(xiǎn)低等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。

上市后，VinFast股價(jià)大漲，隨后大幅波動(dòng)。股市分析網(wǎng)站Seeking Alpha的分析師比爾·毛雷爾（Bill Maurer）在上市首日便指出：“這是一個(gè)交易量非常稀少的公司，因此其股價(jià)可能會(huì)有很大的波動(dòng)。而且如果你能買到任何股票，做空的成本可能也會(huì)很高。”

VinFast的公開交易量?jī)H占股票的1%，剩下的99%股份由其創(chuàng)始人潘日旺控制，這無(wú)形中為VinFast股價(jià)的走勢(shì)和市值的高度不穩(wěn)定性埋下了隱憂。

此外，VinFast所在的東南亞市場(chǎng)正逐漸興起，成為新能源車企爭(zhēng)奪的“戰(zhàn)略要地”，其廣闊的發(fā)展前景也是此次VinFast被投資人熱捧的動(dòng)因之一。

Canalys的研究指出，雖然目前電動(dòng)汽車僅占東南亞所有輕型汽車銷量的4%，但以BYD為代表的眾多電動(dòng)車企在該地區(qū)的電動(dòng)汽車細(xì)分市場(chǎng)（包括純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車）中占據(jù)主導(dǎo)地位。這種轉(zhuǎn)變表明一股顛覆性力量正在挑戰(zhàn)老牌汽車制造商。

報(bào)告指出，以泰國(guó)及越南為代表的國(guó)家持續(xù)出臺(tái)針對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的扶持政策，疊加中國(guó)-東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)以及RCEP等利好因素，都推動(dòng)新能源產(chǎn)品在東南亞市場(chǎng)滲透率的進(jìn)一步攀升。而VinFast作為東南亞本土電動(dòng)車企，巨大的市場(chǎng)前景與發(fā)展機(jī)遇進(jìn)一步提升了資本市場(chǎng)的預(yù)期。

債務(wù)、核心研發(fā)堪憂

此前，有不少電動(dòng)車初創(chuàng)企業(yè)都通過(guò)SPAC上市，股價(jià)經(jīng)歷了暴漲暴跌。

比如電動(dòng)卡車制造商N(yùn)ikola曾在2020年成為首批通過(guò)SPAC上市的電動(dòng)汽車公司之一，市值一度超過(guò)300億美元。如今，這家車企股價(jià)不足2美元，較上市初的高點(diǎn)下跌了97%，市值縮水20倍。

Rivian在上市之初市值一度突破1500億美元，如今市值也不到200億美元。

Lordstown、Nikola和法拉第未來(lái)，自SPAC模式合并上市后，市值都蒸發(fā)了90%以上。這不僅讓人為VinFast的未來(lái)捏一把汗。

但更讓人擔(dān)憂的是債務(wù)問(wèn)題。據(jù)官方數(shù)據(jù)，今年一季度VinFast收入同比銳減49%，凈虧損高達(dá)5.98億美元。而在2022年，其全年虧損高達(dá)21億美元。

“他們的資產(chǎn)負(fù)債表狀況非常糟糕?！北葼枴っ谞栔赋?，“截至2023年第一季度末，VinFast的現(xiàn)金總額只有1.58億美元，但債務(wù)總額卻接近26億美元。電動(dòng)汽車領(lǐng)域是一個(gè)資本非常密集的領(lǐng)域，該公司肯定需要更多資金來(lái)建設(shè)美國(guó)工廠和實(shí)施其他發(fā)展計(jì)劃。再加上我們目前看到的巨額虧損，如果公司在某個(gè)時(shí)候進(jìn)行大規(guī)模融資，我也不會(huì)感到意外”。

此外，VinFast自身的核心研發(fā)能力也十分堪憂。公開信息顯示，早在燃油車時(shí)代，VinFast的整車設(shè)計(jì)就全權(quán)委托給了賓尼法利納工作室，而發(fā)動(dòng)機(jī)和底盤則采購(gòu)寶馬的成品，變速箱由采埃孚提供，整車工藝則是引入了麥格納，其本質(zhì)是用高昂的零部件拼湊出一輛VinFast品牌的汽車。因此，轉(zhuǎn)而銷售電動(dòng)汽車的VinFast是否仍然在核心技術(shù)上受制于人很大程度上決定著這家新生企業(yè)的發(fā)展走向，甚至是生死存亡。

越南市場(chǎng)潛力顯著

縱觀當(dāng)前越南的電動(dòng)汽車市場(chǎng)，雖然其國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車僅占乘用車市場(chǎng)的一小部分，但存在著顯著的增長(zhǎng)潛力。

BMI Research近期在一份報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)2023年越南乘用電動(dòng)汽車銷量將同比增長(zhǎng)114.8%，達(dá)到18000輛左右。具體而言，純電動(dòng)汽車（BEV）的銷量可能比去年增長(zhǎng)104.4%，達(dá)到近17000輛。插電式混合動(dòng)力汽車（PHEV）的銷量可能同比增長(zhǎng)9倍，達(dá)到近1100輛。

報(bào)告稱，預(yù)計(jì)2023年至2032年，越南乘用電動(dòng)汽車銷量年均增長(zhǎng)25.8%，年銷量從2022年的8400輛增至約65000輛；在保有量方面，到2028年，電動(dòng)汽車保有量預(yù)計(jì)將達(dá)到100萬(wàn)輛，到2040年將達(dá)到350萬(wàn)輛。

顯然，VinFast的初步勝利給了該國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)巨大的信心。“越南乘用電動(dòng)汽車市場(chǎng)目前由VinFast主導(dǎo)，2022年該公司占據(jù)全國(guó)超過(guò)50%的市場(chǎng)份額，其余市場(chǎng)由中國(guó)品牌占據(jù)?！盉MI進(jìn)一步表示。

不過(guò)，報(bào)告也稱，越南電動(dòng)汽車的使用率很可能因?yàn)榈褪杖搿⑷狈?lì)措施以及充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足而受到限制。

基于這種情況，以VinFast為首的電動(dòng)汽車品牌推出了電池租賃業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)允許消費(fèi)者在購(gòu)買新電動(dòng)汽車時(shí)租賃電池以降低費(fèi)用。且這一措施正在吸引越來(lái)越多的出租車運(yùn)營(yíng)商加入使用電動(dòng)汽車的行列。

但截至目前，越南國(guó)內(nèi)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不足并沒有顯著改善。BMI預(yù)計(jì)從2023年起將有更多參與者進(jìn)入市場(chǎng)，以推動(dòng)電動(dòng)汽車充電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。當(dāng)?shù)仉妱?dòng)汽車充電運(yùn)營(yíng)商EBOOST已承諾將部署更多充電站，擴(kuò)大越南的充電網(wǎng)絡(luò)。

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