文：華創證券研究所副所長 、首席宏觀分析師 張瑜

聯系人：高拓

報告摘要

(資料圖)

一、經濟決定稅收？價格也能主導

經濟決定稅收。但今年前7月稅收增速為負（剔除退稅），明顯低于GDP增速，經驗規律失效了嗎？

價格也能主導?？纯偭?，稅收增速和PPI更匹配，而非GDP；看結構，我國稅收的兩大特征，決定了價格的影響力：一是流轉稅占一半以上，可通過價格渠道轉嫁。二是企業交稅超90%，其中工業生產部分受出廠價、購進價影響大。

根據這兩大特征，我們定義PPI相關稅=4種流轉稅（增值稅、消費稅、城建稅、關稅）+2種工業相關稅（企業所得稅、資源稅），占稅收比重近80%。

二、量價機制：價格如何影響6種PPI相關稅

（一）增值稅：PPI下行期，減收更明顯

價的影響：工業增加值（不變價）走平時，價格決定增值稅方向。

量的影響：PPI下行推動企業去庫存，增值空間縮水。

影響機制：增值稅=銷項稅額-進項稅額，PPI上行周期，PPI上漲帶來的增收效果更明顯：因前幾個月采購成本價格較低，進項稅額相對少，而當月銷售產品價格較高，銷項稅額相對多。反之，在PPI下行周期，減收效果也更明顯。以鋼鐵生產為例，價格下跌50%，增值稅或下跌95%（詳見正文）。

（二）企業所得稅：價跌推動去庫，成本拖累盈利

價的影響：PPI是工業企業利潤三因素之一，影響企業所得稅應納稅所得額。

量的影響：PPI下行推動企業去庫存、調降盈利目標。

影響機制：價格下跌時，一方面，銷售額受量價兩方面影響、增速下降；另一方面，成本和費用滯后下降、銷售利潤率大幅下滑，導致企業盈利持續回落。

（三）消費稅：量價不同向，減收相對少

價的影響：作為流轉稅，價格天然嵌入從價/復合征收的煙酒車消費稅。

量的影響：煙酒油PPI和產量對應一般→近年消費稅增速常和PPI反向變動。

影響機制：油車產量和PPI同向，車對應更好，但占比較小；油受間接影響（價跌往往需求差），占35%，車受直接影響（非必需品），占7%。

（四）資源稅：量價同向，減收明顯

價的影響：資源稅和煤PPI對應較好，因價格影響銷售額、應納稅額。

量的影響：原煤產量和煤PPI對應也較好→資源稅量價同向，價格影響較大。

影響機制：煤價下跌時，煤炭生產商無利可圖則減產→減收效果更明顯。

（五）關稅：大宗主導價格，價格主導稅額

價的影響：關稅和進口價格指數對應較好，因價格影響進口金額。

量的影響：量價同向不明顯，價格主導方向。

影響機制：中國進口商品中，大宗占比高、依賴大，需求價格彈性較小。

（六）城建稅：增值稅、消費稅的影子稅收

三、減收效應：規模測算和政策意義

（一）規模測算：或導致財政短收2000~4000億

1-7月，稅收增速受PPI、地產拖累，財政收入進度已落后2019年1.2個百分點（當年未完成預算）；全年，假設非稅按預算，按稅收對PPI增速彈性中性測算，財政或短收約2000~4000億。

（二）政策意義：或倒逼準財政后續加量

近3個財政短收年，均倒逼了資本金政策；今年PPI賣地雙弱，后續或再度倒逼準財政、即金融工具加量。

風險提示：穩增長政策不及預期、緩稅、部分稅收錯期入庫拉高今年收入增幅。

報告目錄

報告正文

一、經濟決定稅收？價格也能主導

經濟決定稅收。但今年前7月稅收增速僅-1.9%（剔除退稅），明顯低于GDP增速5.5%，經驗規律失效了嗎？

價格也能主導?？纯偭?，稅收按現價征收，增速和PPI更匹配，而非GDP；看結構，我國稅收的兩大特征，決定了價格的影響力：

一是流轉稅占一半以上，可通過價格渠道轉嫁，包括增值稅、消費稅、城建稅、關稅。

二是企業交稅超90%，其中工業生產部分受出廠價和購進價影響大，如企業所得稅、資源稅。

根據這兩大特征，我們定義PPI相關稅=4種流轉稅（增值稅、消費稅、城建稅、關稅）+2種工業相關稅（企業所得稅、資源稅），占稅收比重近80%（注：剔除增值稅、企業所得稅非工業部分，也近50%），與PPI、稅收的歷史對應均較好（圖1）。具體來看：

二、量價機制：價格如何影響6種PPI相關稅

（一）增值稅：PPI下行期，減收更明顯

增值稅是從價稅，等于銷項稅額-進項稅額，反映增值水平；50%由二產貢獻、33%由制造業貢獻（圖3）。

增值稅的計稅依據——銷售額=銷量×價格→我們分別觀察PPI對增值稅的價、量影響：

價的影響：比較國內增值稅、工業增加值（不變價）、工業GDP（現價）同比，可篩出價格的影響：工業增加值（不變價）走平時，價格決定增值稅方向。

量的影響：PPI下行推動企業去庫存，增值空間縮水。即，遭遇市場滯銷及產品價格下降時，銷售收入一般也會下降，對應增值稅稅負下降。

影響機制：增值稅=銷項稅額-進項稅額，PPI上行周期，PPI上漲帶來的增收效果更明顯：因前幾個月采購成本價格較低，進項稅額相對少，而當月銷售產品價格較高，銷項稅額相對多。反之，在PPI下行周期，減收效果也更明顯。

以鋼鐵生產為例，價格下跌50%，增值稅或下跌95%（圖4）：企業購進鐵礦石、焦炭、電力、燃料等原材料，生產銷售粗鋼，假定庫存周期為三個月，假定一年前粗鋼價格為1000元/噸、可用于進項抵扣的進項成本為900元/噸。該鋼鐵企業一年前銷售一噸粗鋼需要交納的增值稅為（1000-900）×13%= 13元。假定過去一年，鋼鐵價格下降了50%，假定原料成本平均下降了45%，企業生產一噸粗鋼需要繳納的增值稅為（1000×0.5-900×0.55）×13%=0.65元。

（二）企業所得稅：價跌推動去庫，成本拖累盈利

企業所得稅是從價稅，等于當期應納稅所得額×稅率，反映企業盈利水平；32%由二產貢獻、23%由制造業貢獻（圖7）。

企業所得稅的計稅依據——應納稅所得額=會計利潤總額±納稅調整項目，因此和工業企業利潤直接相關，同樣分價、量兩個視角觀察PPI的影響：

價的影響：PPI是工業企業利潤三因素之一，影響企業所得稅應納稅所得額（圖8）。

量的影響：PPI下行推動企業去庫存、調降盈利目標。一旦產品價格下滑、產品滯銷，企業將因高價購進的原材料承受資金周轉壓力，去庫存深化往往伴隨盈利目標的調降。

影響機制：價格下跌時，一方面，銷售額受量價兩方面影響、增速下降；另一方面，成本和費用滯后下降、銷售利潤率大幅下滑，導致企業盈利持續回落。

（三）消費稅：量價不同向，減收相對少

消費稅從價/從量/復合計征，其中，從價=銷售額×比例稅率，從量=銷售數量×定額稅率，復合=從價+從量；消費稅90%+由煙酒油車貢獻，多在生產環節。分別觀察煙酒油車PPI對價、量的影響：

價的影響：作為流轉稅，價格天然嵌入從價/復合征收的煙酒車消費稅（油從量）。

量的影響：煙酒油車消費稅和產量均對應較好（圖13~16），但煙酒油PPI和產量對應均一般；近12年，消費稅增速6次和PPI反向變動，增值稅僅1次、企業所得稅僅2次。

影響機制：油車產量和PPI同向，車對應更好，但占比較小；油受間接影響（價跌往往需求差），占35%，車受直接影響（非必需品），占7%。

（四）資源稅：量價同向，減收明顯

資源稅從價/從量計征，以從價計征為主；67%由能源礦貢獻，51.8%由煤炭貢獻（圖17）。以原煤為例，資源稅計稅銷售額是指納稅人銷售原煤向購買方收取的全部價款和價外費用（即坑口價，如圖18），原煤應納稅額=原煤銷售額×適用稅率。同樣分價、量來看：

價的影響：資源稅和煤PPI對應較好，因價格影響銷售額、應納稅額。

量的影響：原煤產量和煤PPI對應也較好→資源稅量價同向，價格影響較大。

影響機制：煤價下跌時，煤炭生產商無利可圖則減產→減收效果更明顯。

（五）關稅：大宗主導價格，價格主導稅額

關稅從價/從量/復合/滑準征收（注：滑準即價格越高，稅率越低，當前針對棉花），從價情形下，關稅稅額=關稅完稅價格*稅率=應稅貨物數量×單位完稅價格×稅率。關稅完稅價格和進口金額密切相關，我們觀察進口價格指數對關稅的價、量影響：

價的影響：關稅和進口價格指數對應較好，因價格影響進口金額。

量的影響：量價同向不明顯，價格主導方向。

影響機制：我國進口商品中，原油、鐵礦石等大宗占比高、依賴大，需求價格彈性較小→大宗主導價格，價格主導稅額：如原油，需求主看經濟基本面，除非出現重大需求沖擊、彈性不大；但供給彈性較大、價格變動劇烈，且易帶動相關大宗鏈條價格波動，導致大宗價格主導進口價格指數，進而主導關稅稅額。

（六）城建稅：增值稅、消費稅的影子稅收

城建稅從價計征，計稅依據即增值稅+消費稅（圖22），量價影響可參考本章一、三小節。

三、減收效應：規模測算和政策意義

（一）規模測算：或導致財政短收2000~4000億

將稅收分為PPI相關稅、地產相關稅、收入相關稅、其他，1-7月，稅收增速主要受PPI、地產拖累，財政收入進度已落后2019年1.2個百分點（當年未完成預算）；全年，假設非稅按預算，按稅收對PPI增速彈性中性測算，財政或短收約2000~4000億（注：2011~2015、2017~2020兩輪PPI下行期，稅收對PPI的增速彈性均約1.6，即PPI下行1個百分點，稅收下行約1.6個百分點；本輪以2021年為起點，下半年PPI同比按環比為0外推）。

（二）政策意義：或倒逼準財政后續加量

從歷史經驗看，近3個財政短收年，均倒逼了資本金政策。其中，2015、2022年是財政短收+賣地沖擊，倒逼了準財政增量政策：2015年財政短收+賣地沖擊，8月底倒逼了專項建設基金創設；2019年財政短收，6月中旬倒逼了專項債作資本金改革；2022年財政短收+賣地沖擊，6月底倒逼了政策性開發性金融工具創設。今年PPI賣地雙弱，后續或再度倒逼準財政、即金融工具加量。

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