【7月，市場風格有望更加均衡 】

【資料圖】

當前整體市場估值已降至較低位，安全邊際較高，外部流動性及國內復蘇節奏有望改善，存量博弈僵局或將被打破，2023年下半年A股有望開啟上行周期。6月，TMT主題投資仍在演繹，6月中旬Wind TMT指數成交額占比升至48.76%，較5月低點回升14.30%。我們認為TMT板塊在產業浪潮的帶動下景氣度長期無憂，下半年市場關注焦點或向有望逆境反轉且擁擠度較低的大安全主線擴散。

隨國內穩增長政策進一步加碼投資者對經濟加速復蘇的信心有望走強，市場風格或將更加均衡。根據6月21日市場對2023年全年申萬一級行業盈利增速的預期，除了前期受市場關注度較高的行業外，公用事業、美容護理、汽車等不僅一季報表現較好全年也有望錄得較高盈利增速；鋼鐵，電子，輕工制造，房地產，國防軍工，紡織服飾等行業雖一季報表現欠佳但全年有望實現逆境反轉。

風險提示：國內政策推行不及預期；地緣政治事件超預期；海外流動性收緊超預期；軍品研發投入大、周期長、風險高，型號進展可能不及預期；近期外匯市場波動較大，船舶產業受外匯波動影響相對較大，易受匯率波動導致影響企業營收水平。

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【航天電器 | 軍工】方曉明/王宏濤 首席分析師

主要邏輯：1、公司軍品基本覆蓋全部軍工裝備領域，在下游需求保持快速增長之下，基礎增速保持快速增長態勢高度確定；

2、 公司毛利率或受到產品客戶結構變化、疫情影響交付確認以及下游“以量換價”等因素影響產生波動，但伴隨公司定增擴產落地，邊際成本的改善將有望逐步對沖以上影響；

3、公司“十四五”未來幾年擴產逐步推進下，收入與業績將同步維持快速增長趨勢，且增速有望逐年提升。

風險提示：原材料價格變化；疫情影響公司產品交付確認進度；公司募投項目擴產不及預期。

相關報告《航天電器（002025.SZ）2022年中報點評：擴產穩步推進，收入增速逐漸提升》2022/08/28

02

【泛微網絡| 科技電子】劉牧野分析師

主要邏輯：1、看好與騰訊生態有緊密合作的泛微網絡，利用騰訊發力AI的黃金窗口期，深度受益AI發展的浪潮；

2、與騰訊深度融合，構建20余種成熟應用場景；

3、受益SaaS智能化升級，市場份額有望提升。

風險提示：AI下游應用發展不及預期、行業競爭加劇、產品研發進度不及預期。

相關報告《首次覆蓋 | 泛微網絡（603039）深入騰訊生態，AI應用場景豐富》2023/06/27

03

【捷佳偉創 | 先進制造】鄒潤芳 研究所所長

主要邏輯：1、公司在手訂單快速增長，23Q1合同負債環比增加34%；

2、具備TOPcon整線交付能力，受益TOPCon電池片擴產及PERC產能置換；

3、布局HJT技術，獲得量產整線訂單，具備鈣鈦礦整線研發供應能力，為公司業績增長提供新動能。

風險提示：宏觀經濟下行，市場需求下滑；原材料價格出現大幅波動；光伏行業政策變動；遭受貿易摩擦、制裁。

相關報告《捷佳偉創（300724.SZ）三季度業績超預期，看好公司長期發展》2022/10/28

04

【國茂股份 | 先進制造】鄒潤芳 研究所所長

主要邏輯：1、國內通用減速機行業龍頭，多元橫向拓展強化競爭優勢；

2、海工、光伏、風電等領域進展順利，新客戶拓展卓有成效；

3、精密減速器已初步量產，新成長曲線有望開拓。

風險提示：宏觀經濟波動風險、新品放量不及預期、行業競爭加劇、原材料價格波動等。

相關報告《首次覆蓋 | 國茂股份（603915.SH）精密減速器放量在即，多元化拓展鞏固龍頭地位》2023/06/29

05

【云海金屬 | 新材料】鄧軻 首席分析師

主要邏輯：1、鎂價目前已回落至年內底部，有望見底回升。中長期規模優勢持續加強；

2、布局一體化壓鑄，進一步強化公司深加工環節能力。

風險提示：下游需求恢復不及預期，項目投產不及預期，原材料價格波動等。

相關報告《云海金屬（002182.SZ）2022年報點評：淡化鎂價波動，深加工占比提升》2023/04/13

06

【泰和新材 | 新材料】鄧軻 首席分析師

主要邏輯：1、芳綸涂覆進展順利；

2、汽車產業鏈充分受益；

3、氨綸業務緩慢復蘇。

風險提示：產品價格下降、原材料價格上漲、產能投放不及預期等。

相關報告《泰和新材（002254.SZ）2022年報點評：氨綸見底回升，芳綸開啟新征程》2023/03/22

07

【TCL中環 | 新能源】曾帥首席分析師

主要邏輯：1、全球光伏行業保持高景氣度，裝機需求持續高增；

2、N型大硅片緊俏，公司市占率保持第一；

3、關鍵輔材坩堝渠道保供，保障產品質量及盈利能力；

4、半導體業務快速發展，產品結構升級，市占率有望提高。

風險提示：全球經濟不景氣，新能源需求下行；光伏產業內競爭格局惡化；原材料價格大幅度波動；新技術普及代替晶硅產品；公司產能投放不及預期；貿易保護主義致行業整體發展受阻。

相關報告《TCL中環(002129)精準踩點鎖砂強硅片，發力 TOPCon 接力 2025，蓄力半導體產業》2023/04/17

08

【比亞迪 | 新能源】曾帥首席分析師

主要邏輯：1、中國/全球市占率居首位，龍一地位穩固；

2、海外（除中國）市場穩步放量，有望拉動估值彈性；

3、聚焦前沿技術迭代，PHEV絕對王者；

4、聚焦磷酸鐵鋰路線，細分賽道反超登頂；

5、市值估值處于底部，有望持續提升。

風險提示：宏觀經濟不景氣，電車汽車銷量不及預期；電車政策轉向；公司產能投放不及預期；貿易壁壘；原材料價格大幅波動。

相關報告《首次覆蓋 | 比亞迪(002594) 電車爆單見規模效應，高端+出海定估值彈性》2023/04/27

09

【雙良節能 | 新能源&先進制造】曾帥首席分析師

主要邏輯：1、公司硅片產能持續擴張，營收實現高增長；

2、先進產能符合市場需求，客戶渠道優異，長單不斷；

3、火電裝備需求旺盛，空冷設備業務快速發展；

4、積極布局綠氫系統及液冷換熱模塊業務，貢獻新業績增長點。

風險提示：全球經濟不景氣，新能源需求下行；光伏產業內競爭格局惡化；原材料價格大幅度波動；新技術普及代替晶硅產品；公司產能投放不及預期；貿易保護主義致行業整體發展受阻。

相關報告《雙良節能(600481)硅片鎖砂放量高增長，裝備在光伏/火電/氫能/液冷多領域輪番閃耀》2023/05/03

10

【康辰藥業 | 醫藥生物】沈文文首席分析師

主要邏輯：1、23Q1蘇靈銷量逆勢上漲；

2、密蓋息完成業績承諾；

3、研發創新進展順利，KC1036臨床數據表現良好。

風險提示：藥品研發不及預期風險、政策風險、市場競爭加劇風險。

相關報告《康辰藥業（603590）23年報&Q1點評：密蓋息快速放量，蘇靈23Q1大幅超預期》2023/04/27

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【中信證券 | 非銀】薄曉旭分析師

主要邏輯：1、公司作為龍頭券商，背靠中信集團，屬于我國最大規模的央企券商，行業頭部地位穩固；

2、市場持續震蕩的背景下，上半年行業整體投行、資管、信用等業務或小幅下滑，但中信證券基于其規模大、市占率高的優勢，其業績具備較強的穩定性；

3、公司當前PB估值為1.18倍，位于歷史底部，具有較大的成長空間。

風險提示：市場波動風險，市場活躍度不及預期，基金銷售市場競爭加劇。

相關報告《中信證券（600030）2022年報點評：財富管理深化轉型，投行業務龍頭地位穩固業績韌性強，龍頭地位穩固》2023/04/13

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