紅燈繼續(xù)，已有3家上市券商一季報(bào)宣告虧損。

截至4月26日晚間，目前已披露一季報(bào)的7家上市券商中，共有國(guó)元證券(行情000728,診股)、西南證券(行情600369,診股)和華西證券(行情002926,診股)3家出現(xiàn)虧損，分別虧損1.2億元、1.3億元和1.7億元。而其他4家上市券商中，除第一創(chuàng)業(yè)(行情002797,診股)證券由于前一年業(yè)績(jī)基數(shù)過(guò)低而實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)外，其余3家上市券商的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)明顯下滑。疊加此前中信證券(行情600030,診股)凈利潤(rùn)增速明顯放緩的消息，再度釋放了證券行業(yè)業(yè)績(jī)承壓的信號(hào)。

今年一季度，由于整體市場(chǎng)下滑，基金代銷業(yè)務(wù)低迷，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)更是嚴(yán)重影響了券商一季報(bào)表現(xiàn)。有分析師稱，一季度市場(chǎng)震蕩調(diào)整，券商自營(yíng)投資板塊承壓拖累業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)行業(yè)整體凈利潤(rùn)將下滑20%。

最近兩天，有著“牛市旗手”之稱的券商反倒成了“砸盤主力”。4月26日，中信建投(行情601066,診股)午后突然大跳水，帶領(lǐng)整個(gè)板塊殺跌。最終，券商板塊大跌4.5%收盤，國(guó)盛金控(行情002670,診股)、華林證券(行情002945,診股)、華西證券、南京證券(行情601990,診股)、紅塔證券(行情601236,診股)、國(guó)元證券跌停；中信建投、華鑫股份(行情600621,診股)、華創(chuàng)陽(yáng)安(行情600155,診股)跌超9%。

三家券商一季度虧損

本周，上市券商進(jìn)入一季報(bào)密集披露期。截至目前，已有招商證券(行情600999,診股)、國(guó)元證券、華西證券等7家上市券商發(fā)布了一季報(bào)數(shù)據(jù)，中信證券則在更早之前披露了一季度業(yè)績(jī)快報(bào)。但整體而言，不管是頭部券商還是中小券商，一季度成績(jī)單都不容樂觀。

先來(lái)看國(guó)元證券，一季度其實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收5.83億元，相比于去年同期的9.22億元，同比減少37%。同時(shí)，該公司一季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)虧損1.2億元，而在去年同期，這一數(shù)據(jù)為盈利3.34億元。

國(guó)元證券對(duì)此稱，一季度其營(yíng)收同比減少較多、凈利潤(rùn)為負(fù)，主要系證券市場(chǎng)調(diào)整幅度較大，自營(yíng)證券投資業(yè)務(wù)中權(quán)益性投資產(chǎn)生較大浮動(dòng)虧損所致，而其他業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入和效益與去年同期相比基本持平或有所增長(zhǎng)。

一季度，西南證券的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為3891萬(wàn)元和-1.28億元，同比分別下滑95%和152%。西南證券同樣將其歸結(jié)為“自營(yíng)業(yè)務(wù)虧損影響”。華西證券這邊的情況似乎更不樂觀。數(shù)據(jù)顯示，一季度華西證券實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收4.39億元，同比減少54%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為-1.7億元，同比減少153%。

但不同于另外兩家將業(yè)績(jī)下滑歸結(jié)于自營(yíng)業(yè)務(wù)，華西證券在一季報(bào)中透露，因承銷業(yè)務(wù)收入下滑，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為4013萬(wàn)元，同比下滑71%；受市場(chǎng)行情影響出現(xiàn)虧損，投資收益虧損1.74億元，同比大幅減少138%。

自營(yíng)投資成敗蕭何

需要注意的是，除了上述三家券商一季度虧損，招商證券和海通證券(行情600837,診股)這樣的頭部券商同樣因自營(yíng)業(yè)務(wù)承壓，導(dǎo)致一季度業(yè)績(jī)下滑。數(shù)據(jù)顯示，一季度，海通證券和招商證券分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.31億元和36.97億元，同比減少63%和38%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15億元和14.9億元，同比減少58.5%和43%。

對(duì)比過(guò)去兩年，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)在好年景里青云直上，如今行情逆轉(zhuǎn)，同樣也成為了券商業(yè)績(jī)的最大拖累。翻閱上市券商一季度利潤(rùn)表，國(guó)元證券、華西證券和西南證券的公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為-2.45億元，-7.17億元和-3.53億元，這固然與不同券商的自營(yíng)投資規(guī)模有關(guān)，但也充分體現(xiàn)了自營(yíng)投資業(yè)務(wù)承壓，對(duì)券商整體業(yè)績(jī)的影響。

此外，中信證券此前也曾通過(guò)業(yè)績(jī)快報(bào)劇透過(guò)一季度成績(jī)單。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，中信證券一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.16億元，同比下降7.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)52.29億元，同比增長(zhǎng)1.24%。

作為行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的老大，中信證券的營(yíng)收下滑說(shuō)明券商一季度業(yè)績(jī)下滑并不是個(gè)例。“一季度市場(chǎng)震蕩調(diào)整，券商自營(yíng)投資板塊承壓拖累業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)整體凈利潤(rùn)下降20%?！卑残抛C券非銀行業(yè)首席分析師張經(jīng)緯表示，從最先披露的券商股數(shù)據(jù)來(lái)看，東方財(cái)富(行情300059,診股)/中信證券/招商證券歸母凈利潤(rùn)增速分別為同比增長(zhǎng)13%、1%和-43%，業(yè)績(jī)分化顯現(xiàn)。

結(jié)合證券行業(yè)的馬太效應(yīng)，國(guó)泰君安(行情601211,診股)非銀首席分析師劉欣琦甚至提出，2022年一季度，預(yù)計(jì)中信證券將為傳統(tǒng)券商中唯一實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的券商。他認(rèn)為，中信證券金融資產(chǎn)擴(kuò)表主要來(lái)自于以衍生品為代表的客需型業(yè)務(wù)而非方向型業(yè)務(wù)，因此受市場(chǎng)調(diào)整的影響相對(duì)更??；報(bào)告期其業(yè)績(jī)的基數(shù)尤其是投資業(yè)務(wù)收入相對(duì)較低；推斷營(yíng)業(yè)收入的下降與大宗商業(yè)交易等利潤(rùn)率較低的收入下降有關(guān)。

在中郵證券非銀行業(yè)分析師王澤軍看來(lái)，在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，市場(chǎng)震蕩下行下，不同公司的投研能力高低將直接反應(yīng)在自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的表現(xiàn)差異上。頭部券商的衍生品業(yè)務(wù)能力較中小型券商更強(qiáng)，在抗風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)方面及結(jié)構(gòu)性行情下的盈利能力更強(qiáng)。但今年新股破發(fā)及投資者棄購(gòu)現(xiàn)象屢見不鮮，跟投制度令券商主動(dòng)或被動(dòng)的承擔(dān)了類投資收益的風(fēng)險(xiǎn)，造成進(jìn)一步業(yè)績(jī)分化。

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