4月1日晚間，互聯網醫療公司微醫正式向港交所遞交上市申請。

“微醫真的來了!”這是很多人的第一反應。事實上，這早已不是微醫第一次被傳出赴港上市。從2018年5月完成5億美元Pre-IPO輪融資后，微醫幾乎每年都會傳出上市消息。

根據天眼查信息，微醫公開披露已完成7輪融資，股東陣容包括騰訊、高瓴資本、紅杉資本等。在今年2月完成最新的一輪Pre-IPO融資后，微醫的估值達到近70億美元。

招股書顯示，微醫擬赴港上市主體為分拆出的數字醫療服務平臺微醫控股，業務主要包括醫療服務和健康維護服務，其中健康維護服務收入占比超過60%。

傳聞3年后終于遞表港交所，微醫能在二級市場講出什么故事?《科創板日報》記者在微醫的招股書中找到了這些關鍵數據……

業務：國內最大的數字醫療服務平臺

“我們創建并運營了中國首家互聯網醫院，以‘互聯網+醫療健康’創新模式開啟了中國數字健康產業新時代。根據弗若斯特沙利文的資料，按截至2020年12月31日互聯網醫院數量和2019年所提供的數字醫療問診量計算，我們為中國最大的數字醫療服務平臺。”微醫在招股書中這樣自我介紹道。

具體來看，微醫的主要業務由醫療服務和健康維護服務組成。2020年，醫療服務營收7.07億，健康維護服務營收為11.25億。其中，醫療服務毛利率為31.1%，健康維護服務毛利率為24.7%。

其中，醫療服務主要包括線上預約、線下首診、病歷獲取、線上復診、電子處方、配藥服務以及通過公共醫療保險及商業健康保險結算醫療費用。健康維護服務，則是會員式數字化慢性病管理服務和會員式健康管理服務。

這也就是說，微醫所起到的作用主要是連接用戶和醫院，使用戶獲取醫療服務。

根據招股書披露的數據，截至2020年12月31日，醫院方面，微醫連接了國內超過7800家醫院，其中包括95%以上的三甲醫院，在微醫平臺上注冊的醫生超過27萬名。微醫已經建立了27家互聯網醫院，其中17家互聯網醫院能夠支持醫保結算。

用戶方面，微醫的平臺累計注冊用戶約2.22億。微醫的平均月付費用戶約2540萬，累計慢性病用戶超過14.5萬。2020年，數字慢病管理服務會員帶來的年平均收入約為3600元。

圖|微醫業務，來源：公司招股書　　財務：難逃虧損 但虧損率逐年收窄

根據招股書，2018年至2020年，微醫收入分別為2.5億元、5億元、18.3億元，三年復合年增長率168%;綜合毛利率分別為29.9%、23.3%、27.2%。

但微醫目前還未能擺脫互聯網醫療企業虧損的難題，除去可轉換優先股公允價值變動和股份為基礎的薪酬開支等因素的影響，2018年至2020年，微醫調整后凈虧損分別為4.15億、7.57億、8.69億。

互聯網醫療發展多年，但業內卻一直在持續虧損。京東健康是第一家喊出“整體已經實現盈利”的企業，阿里健康則是在2020年10月26日首次發布正面盈利預告，預計截至2020年9月30日止六個月將錄得期內利潤不少于2億元。

關于互聯網醫療未來持續盈利的可能性，中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林此前在接受《科創板日報》記者采訪時表示，“可能性較大”。

盤和林認為，“互聯網醫療和醫藥電商在我國還處于發展初期，市場依然是在導入期，尚未進入成長期，各大平臺依然是培養用戶習慣為主。而一旦跨越盈虧臨界點，未來的業績增長會非常的穩健。也就是持續盈利的可能性較大。”

回到微醫的財務狀況，雖然表面上看虧損的趨勢在不斷擴大。實際上，2018年至2020年，微醫經調整后凈虧損率分別為-163%, -150%和-47%，逐年收窄。

此外，截至2020年12月31日，微醫的現金及現金等價物達到18.3億元，相比2019年增加了12.4億元。微醫2020年經營活動所用的現金凈額為9.41億元，投資活動和融資活動所得現金凈額分別為16.3億和5.5億元。

股東：騰訊為最大外部股東持股8.88%

在微醫之前，已有阿里健康、平安好醫生、京東健康登陸港股市場，這三家互聯網醫療公司背后是阿里、平安、京東的資本力量。

從微醫的招股書中，我們看到在股東構成方面，IPO前，騰訊為微醫最大外部股東，持有公司8.88%股權。這也就是說騰訊的資本力量參與度最高，而其他機構股東還包括高瓴資本、五源資本、中投中財、啟明創投、紅杉中國、高盛實體等。

關于微醫此次香港IPO的發行價區間和發行股份數還未定，融資額暫時不確定，IPO融資和估值區間，將在此后港交所招股期間披露。

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