賣中成藥、賣偉哥都不如賣涼茶，涼茶沒賣好，白云山(600332.SH)的經(jīng)營業(yè)績也涼了。

2020年，白云山創(chuàng)造了近10年來營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)首度雙降的經(jīng)營業(yè)績。其實現(xiàn)營業(yè)收入616.74億元、凈利潤29.15億元，同比均有小幅下降。

作為中華老字號企業(yè)，白云山曾實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)快速增長。業(yè)績突然由增轉(zhuǎn)降，或是一個信號。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致營業(yè)收入和凈利潤下降的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;是王老吉涼茶賣得不好。去年，王老吉大健康公司銷售收入68.62億元，同比下降33.36%。王老吉大健康業(yè)務(wù)毛利率47.87%，為白云山業(yè)務(wù)板塊中毛利率最高。

受王老吉銷售不理想等因素影響，去年，白云山經(jīng)營現(xiàn)金流凈額只有5.85億元，同比銳減44.37億元。

備受關(guān)注的還有，白云山的仿制藥偉哥金戈也是其利潤的重要貢獻(xiàn)者。作為國內(nèi)偉哥第一仿制藥，金戈不僅在去年國家藥品集中采購中失標(biāo)，且還面臨著更加激烈的市場競爭。

未來，白云山將如何突圍，長江商報將保持關(guān)注。

三費減少20億凈利仍然續(xù)降

疫情之下，白云山未能挺住，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下跌。

年報顯示，2020年，白云山實現(xiàn)營業(yè)收入616.74億元，同比下降5.05%，凈利潤為29.15億元，同比下降8.58%。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為26.28億元，也下降了4.32%。

這一經(jīng)營業(yè)績低于市場預(yù)期。

從單個季度看，去年一二三四季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為169.85億元、134.85億元、164.15億元、147.89億元，同比下降5.93%、11.78%、1.83%、0.67%，下降幅度逐季收窄。對應(yīng)的凈利潤分別為11.84億元、5.80億元、8.95億元、2.56億元，同比變動-15.85%、-49.12%、46.22%、772.43%。與上年同期相比，一季度出現(xiàn)下降，二季度加速下降，三四季度加速恢復(fù)。

白云山于2001年在上交所掛牌上市，作為老牌醫(yī)藥企業(yè)，一直為市場所關(guān)注。上市后，營業(yè)收入幾乎是不間斷增長。2001年至2019年的19年間，除了2008年出現(xiàn)調(diào)整外，其余年度均實現(xiàn)了快速增長。

2019年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入649.52億元，較2000年的42.23億元增長約14.38倍。

相較營業(yè)收入穩(wěn)增長，期間凈利潤有所波動。2003年、2004年凈利潤同比分別下降11.79%、60.45%，2004年凈利潤只有0.55億元。2008年，受營業(yè)收入下降影響，凈利潤也下降了45.54%，為1.82億元。不過，在2009年至2018年的10年，公司實現(xiàn)了凈利潤持續(xù)快速增長。2018年，公司凈利潤為34.41億元，較2008年的1.82億元增長約17.91倍。

然而，這樣的好勢頭在2019年戛然而止。當(dāng)年，公司的營業(yè)收入創(chuàng)了歷史新高，但凈利潤出現(xiàn)2009年以來的首次下滑，為31.89億元，下降幅度為7.33%。

綜上，2020年，是白云山自2009年以來營業(yè)收入首次下降，凈利潤則是公司2009年以來的第二次下降，營收凈利為近10年來首次雙降。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2020年，白云山凈利潤延續(xù)2019年的下降趨勢，如果不是公司在積極降本減費，其凈利潤下降趨勢可能會加速。

2020年，白云山的銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別為45.76億元、18.44億元、0.05億元，合計為64.25億元。上年同期為63.85億元、19.79億元、1.17億元，合計為84.81億元。去年的三項費用比上年減少約20.56億元，其中，僅銷售費用就減少18.09億元，管理費用、財務(wù)費用分別減少1.35億元、1.12億元。

三項費用壓減超過20億元，仍然未能抵擋住凈利潤延續(xù)下降的勢頭。

此外，去年的投資凈收益為3.44億元，同比增加1.46億元，對公司凈利潤的積極影響也不明顯。

從資產(chǎn)質(zhì)量看，去年，公司資產(chǎn)減值損失、信用減值損失分別為0.24億元、1.16億元，上年為0.11億元、1.10億元，略有增長。

王老吉銷售收入急減34億

營收凈利10年首次雙降，最為直接的因素是王老吉涼茶銷售不理想。

王老吉大健康是白云山全資子公司，為白云山四大業(yè)務(wù)板塊之一的大健康板塊，主要從事飲料、食品、保健品等產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售。主要產(chǎn)品包括王老吉涼茶、刺檸吉系列、靈芝孢子油膠囊、潤喉糖、龜苓膏等，其中王老吉涼茶最為知名。“全國銷量遙遙領(lǐng)先”廣告語就是王老吉的宣傳用語，因此，王老吉為白云山大健康板塊主導(dǎo)產(chǎn)品。

2020年，白云山大健康板塊的銷售收入為78.59億元，上年為104.79億元，同比減少26.20億元，降幅為25%。其中，王老吉大健康銷售收入為68.62億元，較上年的102.97億元減少34.35億元，降幅約為33.36%。

眾所周知，王老吉與加多寶的市場爭奪異常激烈，二者之間的商標(biāo)之爭持續(xù)多年，期間，僅司法訴訟就長達(dá)9年。正是這場馬拉松官司，讓消費者對王老吉和加多寶有了更多的了解。

或許是打官司耗費了太多精力，加多寶似乎已經(jīng)一蹶不振了，剩下的王老吉也在下滑。

王老吉曾對白云山的業(yè)績貢獻(xiàn)不小。2017年，王老吉實現(xiàn)凈利潤6.31億元。2018年，凈利潤增長至8.51億元，年營業(yè)收入為94.64億元。2019年達(dá)到巔峰，營業(yè)收入為102.97億元，凈利潤為13.80億元。2020年，雖然營業(yè)收入下降了三分之一，但凈利潤仍然有11.95億元，占公司全年凈利潤的40.99%。

針對王老吉業(yè)績下滑現(xiàn)象，白云山解釋稱，去年，受新冠疫情影響，王老吉大健康公司春節(jié)檔期市場受到嚴(yán)重影響，使得全年主營業(yè)務(wù)收入比上年同期下降。

不僅營業(yè)收入、凈利潤下降，受王老吉大健康拖累，白云山的經(jīng)營現(xiàn)金流也在大幅減少。去年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為5.85億元，較上年減少44.37億元。公司解釋稱，王老吉大健康受疫情影響及2021年春節(jié)備貨收款時間延后影響，導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比減少。

大健康曾經(jīng)承載著白云山產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重任，從目前來看，并不理想。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，王老吉涼茶業(yè)績下滑的背后，是整個涼茶市場的增速早已放緩。

中投產(chǎn)業(yè)研究中心數(shù)據(jù)顯示，2009年-2012年，涼茶品類一直保持16%至18%的增長。2017年涼茶行業(yè)市場規(guī)模約為578億元，同比增長9.1%，2018年為470億元，同比下降了18%。

年售7800萬片的金戈現(xiàn)危機

白云山的僅次于王老吉涼茶的另一大單品是金戈，其危機也已來臨。

大南藥是白云山的第一大業(yè)務(wù)板塊，主要為醫(yī)藥制造，旗下共有26家醫(yī)藥制造企業(yè)與機構(gòu)(包括3家分公司、20家控股子公司和3家合營企業(yè))，從事中西成藥、化學(xué)原料藥、化學(xué)原料藥中間體、生物醫(yī)藥和天然藥物等的研發(fā)、制造與銷售。

白云山稱，公司是南派中藥的集大成者，旗下有中一藥業(yè)、陳李濟(jì)藥廠、奇星藥業(yè)、敬修堂藥業(yè)、潘高壽藥業(yè)等12家中華老字號藥企，其中10家為百年企業(yè)。公司擁有從原料藥到制劑的抗生素完整產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品群涵蓋抗菌消炎類常用品種及男科用藥。

備受關(guān)注的男性用藥金戈，為國內(nèi)首款仿制藥，原研藥企為國際醫(yī)藥巨頭輝瑞。2020年，金戈產(chǎn)銷量為8112萬片、7834萬片，同比增長29.28%、26.86%。該產(chǎn)品當(dāng)年實現(xiàn)銷售收入8.32億元，同比增長10.6%，其毛利率高達(dá)85.93%。

金戈的危機在于，2020年8月20日，第三批國家集采在上海開標(biāo)。在此輪集采中，輝瑞、國內(nèi)首仿廣藥白云山等四家企業(yè)參與競標(biāo)。最終，齊魯制藥以每盒24.98元(25mg*12片)的中標(biāo)價成為唯一中標(biāo)企業(yè)。白云山的每片價格在40元左右，遠(yuǎn)高于齊魯制藥的中標(biāo)價格。

這次國家集采后，于去年11月以后，各地才陸續(xù)執(zhí)行第三批集采結(jié)果。2020年，白云山金戈產(chǎn)品的經(jīng)營業(yè)績尚不能得到準(zhǔn)確體現(xiàn)。

齊魯制藥獨家中標(biāo)，意味著什么?

公開消息稱，在第三批國家藥品集中采購中，廣東首次將零售藥店納入國家集采當(dāng)中，成為此次國采報量比重最高的省份。據(jù)廣東三醫(yī)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，零售藥店報量金額最大的為金戈，廣東零售藥店共有28000余家參與了此次報量，占廣東藥店總數(shù)的50%。

這意味著，白云山的金戈將失去在廣東藥店零售渠道。

與此同時，白云山的金戈面臨著更為激烈的市場競爭。在國內(nèi)市場，除了江蘇亞邦愛普森藥業(yè)有限公司、成都地奧制藥集團(tuán)有限公司、常山藥業(yè)以及廣藥白云山等企業(yè)拿到“偉哥”仿制藥批文外，還有廣東東陽光藥業(yè)有限公司、廣州朗圣藥業(yè)有限公司、深圳海王藥業(yè)有限公司以及貴州圣濟(jì)堂制藥有限公司等的仿制申請獲得受理。

關(guān)鍵詞： 白云山 營收凈利 現(xiàn)金流