去年以來債轉(zhuǎn)股已落地超過9000億元，促進(jìn)了企業(yè)杠桿率下降和經(jīng)營(yíng)效益提升。而新一輪債轉(zhuǎn)股又將有哪些政策加碼?哪些行業(yè)可能因此受益?本報(bào)推出相關(guān)采訪和解讀。

作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要措施之一，市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股力度持續(xù)加大。5月22日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定深入推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股的三大措施。會(huì)議指出，下一步要直面問題、破解難題，著力在債轉(zhuǎn)股增量、擴(kuò)面、提質(zhì)上下功夫。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員吳琦表示，作為企業(yè)不良債務(wù)處置的有效途徑，債轉(zhuǎn)股通過將銀行的債權(quán)轉(zhuǎn)換為實(shí)施機(jī)構(gòu)的股權(quán)，對(duì)于實(shí)體企業(yè)來說，有利于降低企業(yè)杠桿率，提升企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型;對(duì)于商業(yè)銀行來說，有利于降低不良貸款率，提升信貸資產(chǎn)質(zhì)量，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

2016年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》拉開了本輪債轉(zhuǎn)股的序幕;2018年11月19日，發(fā)改委聯(lián)合人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)印發(fā)了《關(guān)于鼓勵(lì)相關(guān)機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的通知》，旨在有效動(dòng)員各類社會(huì)資本參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股擴(kuò)量提質(zhì)。

今年2月25日，銀保監(jiān)會(huì)副主席王兆星在國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上介紹，已有近500家大中型企業(yè)開展聯(lián)合授信試點(diǎn)，已建立債委會(huì)1.9萬(wàn)家，其中，幫扶企業(yè)4854家。更加尊重市場(chǎng)規(guī)律，持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，豐富債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，批準(zhǔn)設(shè)立5家金融資產(chǎn)投資公司，持續(xù)拓寬資金來源，推動(dòng)定向降準(zhǔn)資金用于支持市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，加快項(xiàng)目落地，已簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議金額超過2萬(wàn)億元，落地金額6200多億元。

上述國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議數(shù)據(jù)顯示，去年以來債轉(zhuǎn)股已落地超過9000億元，促進(jìn)了企業(yè)杠桿率下降和經(jīng)營(yíng)效益提升。

“在一系列政策的推動(dòng)下，部分商業(yè)銀行和工業(yè)企業(yè)陸續(xù)開展了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的項(xiàng)目，雖然市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的簽約金額逐步增加，但總體而言，項(xiàng)目落體率依然偏低，實(shí)施進(jìn)程有待加快。”吳琦說。

定價(jià)機(jī)制不完善被認(rèn)為是推進(jìn)債轉(zhuǎn)股落地難的一大原因。吳琦表示，債轉(zhuǎn)股定價(jià)需要有較為完善的市場(chǎng)環(huán)境、健全的法律體系、良好的信用基礎(chǔ)作為實(shí)施的前提條件。在當(dāng)前的政策體系和市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股還存在一定程度上的不適應(yīng)性，不僅易于誘發(fā)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，也可能會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失，影響了企業(yè)、實(shí)施機(jī)構(gòu)的積極性。

會(huì)議提出，完善政策，妥善解決金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高、占用資本較多問題，多措并舉支持其補(bǔ)充資本，允許通過具備條件的交易場(chǎng)所開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易，發(fā)揮好金融資產(chǎn)投資公司等在債轉(zhuǎn)股中的重要作用。

吳琦表示，對(duì)于銀行下屬的金融資產(chǎn)投資公司來說，當(dāng)前比較突出的是資本金占用。根據(jù)《商業(yè)銀行并表管理與監(jiān)管指引》，銀行需對(duì)金融資產(chǎn)投資公司進(jìn)行并表管理。《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》規(guī)定，商業(yè)銀行被動(dòng)持有的對(duì)工商企業(yè)股權(quán)投資在2年內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%，2年之后的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為1250%。在表外資產(chǎn)回表、資本消耗壓力較大的背景下，過高的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重制約了銀行參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的積極性。

為此，2018年8月份，銀保監(jiān)會(huì)在《關(guān)于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的通知》中下調(diào)了債轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的要求，規(guī)定商業(yè)銀行因市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股持有的上市公司股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為250%，但仍高于資產(chǎn)管理公司150%和貸款100%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

“會(huì)議明確了進(jìn)一步放松并表的資本監(jiān)管要求，降低商業(yè)銀行參與債轉(zhuǎn)股的成本，并支持其補(bǔ)充資本。”吳琦說，同時(shí)，還可以考慮對(duì)于實(shí)施債轉(zhuǎn)股效果較好的商業(yè)銀行，給予一定的政策優(yōu)惠，提高商業(yè)銀行的積極性。

吳琦表示，當(dāng)前市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股落地難，主要與實(shí)施主體單一、資金來源不足有關(guān)。在各類社會(huì)資本中，保險(xiǎn)資金對(duì)于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股是極大利好。前期債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目資金以銀行理財(cái)資金為主，在資管新規(guī)下發(fā)后，銀行理財(cái)為債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目提供資金支持的空間和規(guī)模有所下降。而且，隨著債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目進(jìn)入擴(kuò)量提質(zhì)階段，單純依靠因銀行資金也難以支撐項(xiàng)目需求。保險(xiǎn)資金具有期限匹配、成本低廉的優(yōu)勢(shì)，可以為不良資產(chǎn)的跨周期處置提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金保障，與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)資金期限長(zhǎng)、成本低、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的需求可謂天作之合。

關(guān)鍵詞： 債轉(zhuǎn)股 政策