5月6日，君實生物(833330.OC)公告稱，正在接受中金公司的上市輔導，公司有望繼中國通號(03969.HK)、昊海生物科技(06826.HK)之后，第三家“科創板+H”獲得受理的公司。

作為一家擁有完全自主知識產權的公司，君實生物研發生產了國內首個獲批上市的國產PD-1單抗藥，另一款產品近期還獲得美國食品藥品監督管理局批準啟動臨床試驗，屬于全球首例。

公司成立以來都未實現盈利，僅去年就虧損了7億元，還一直處在燒錢的狀態。不過，公司股票依然受到投資者追捧，當前市值達到200億元，預計能夠滿足科創板的第五套上市標準。

虧損企業啟動A股上市

5月6日，君實生物公告稱，正在接受中金公司的上市輔導，公司有望繼中國通號、昊海生物科技之后，第三家“科創板+H”獲得受理的公司。

不過公司尚未停牌，周二，公司股票在新三板做市價格大漲7.7%至34.16元，H股君實生物-B(01877.HK)股價小幅收漲于30.15港元(約合26元)，成交金額均在千萬元以上。

去年12月，港交所在允許虧損生物科技企業上市后，君實生物率先登陸港股，是第一家“3+H”(在新三板和港交所兩地同時掛牌上市)公司，公司以16.64港元的發行價，IPO募集了30億港元。

科創板政策落地后，君實生物雖然遲遲沒有動作，但一直被當作科創板概念股炒作。今年3月以來，公司在兩市成交放量、股價連續拉升，累計漲幅都在50%左右。

4月30日，君實生物董事會審議通過了一系列有關在科創板上市的議案，這些議案接下來將提交股東大會、H股股東大會、內資股股東大會審議。公司將于6月17日召開股東大會。

根據議案方案，公司擬在科創板IPO發行不超過8713萬股、募集27億元。資金將用于創新藥研發項目、臨港生產基地建設項目、償還銀行貸款等。以此計算，公司發行價格約為31元，發行市值為約213億元。

公司準備聘請的保薦人和中介機構為中金公司、北京市嘉源律師事務所、華普天健會計師事務所等。2017年1月，中金公司從華林證券手中接過君實生物的督導業務，開始為公司謀劃更多的資本出路。

君實生物2013年成立以來就一直處于虧損的狀態，年報顯示，公司2017年、2018年的營業收入分別為5450萬、292萬元，扣非歸母凈利潤分別為-3億元、-7億元。

今年一季度，君實生物營業收入同比大幅增長53倍，達到7900萬元，但是虧損也擴大了一倍，僅前三月就虧了3.8億元。

因此，公司只能按照第五套標準去申報科創板。根據規則，沒有收入的公司只要有技術有市場，市值超過40億元，醫藥行業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗，就滿足條件了。

對于發行上市過程中的虧損誰來承擔的問題，公司董事會通過的議案稱，上市前未彌補虧損，擬由IPO后新老股東根據發行后的股份比例承擔。

“按照目前輔導備案的速度，最多15到20天就可以向上交所報材料了。”中科沃土基金董事長朱為繹對第一財經記者表示，“君實生物每一步節奏都踩得比較好，如果當初直接在境外上市，現在要花費巨額成本私有化退市拆紅籌，才能上科創板。”

新三板上的明星股

君實生物是一家開發治療性抗體的生物醫藥公司。去年12月，公司旗下的特瑞普利單克隆抗體注射液獲批上市，是國內首個獲批上市的國產PD-1單抗產品，標志著國產單抗藥商業化啟動。

資料顯示，單抗是目前國內外最受關注的藥物之一，適用于多種類型的癌癥，應用空間廣闊，曾被國家衛計委重大新藥創制專項列為重要靶點。特瑞普利單抗注射液是我國企業獨立研發、具有完全自主知識產權的生物制品創新藥，用于治療標準治療失敗后的局部進展或轉移性黑色素瘤。

今年4月，君實生物自主研發的單抗注射液獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)藥物臨床試驗批準，這是全球首個獲得臨床試驗批準的抗BTLA單抗注射液，有望與特瑞普利單抗聯合使用，提高抗腫瘤的效果。

不過，從臨床試驗批準到上市之間，依然有很長的研發周期，充滿了不確定性。

過去三年里，公司累計研發費用超過9億元，累計虧損更是達到12億元。為了維持龐大的研發投入，公司早在創業初期就登陸了資本市場。

2015年8月，君實生物正式掛牌新三板，一共實施過七輪定向增發，累計融資18億元。去年雖然募資環境惡劣，公司最新一輪融資失敗，但依然完成了一輪3億元的定增。公司還在去年發行了一只可轉債，融資2億元。

據萬得資訊統計，從融資結果上看，君實生物掛牌以來，資金主要來源都是直接融資，銀行等間接融資只占到全部融資額的四分之一。

以最新收盤價計算，定增投資者收益頗豐，最后一輪定增投資者浮盈在76%，而之前輪次定增的投資者浮盈更是高達200%~700%。君實生物是新三板當前市場環境下為數不多的能讓定增投資者有收益的股票。

樂普醫療(300003.SZ)就參加過公司2016年的定向增發，認購了1000萬股，成本為9元/股，按照當前價格浮盈在252%。到去年底，樂普醫療還持有君實生物2.89%的股份，今年以來不斷減持，已經告別前十大股東行列。

君實生物前十大股東中還有新華保險(601336.SH)的身影，上市公司通過私募基金持有掛牌公司0.45%的股份。

不過，由于不斷股權稀釋，公司實際控制人熊俊、熊鳳祥目前僅直接持有公司股份的13.9%，公司股權高度分散。

雖然巨虧，君實生物在新三板卻是一只“明星股”，市值在萬家企業中位列第三，僅次于神州優車(838006.OC)和合全藥業(832159.OC)。截至周二收盤，公司總市值達到205億元。

聯訊證券科創板研究負責人彭海對第一財經記者表示，對于虧損企業的估值，科創板只是把制度建設好，具體如何估值都交給市場，如果公司能在香港這樣的國際市場有交易有估值的話，說明公司價值得到了一些投資者的認可。

“科創板估值仍將會比港股高，‘科創板+H’實際上就是‘A+H’，但科創板對標的是國際市場，香港市場有一定參考意義，從中長期看，兩個市場的估值將會趨同。”彭海表示。

朱為繹認為，“200億元估值對于君實生物來說不算特別貴，H股價格低于新三板價格也是合理的，因為一旦科創板上市后，新三板股票將能在A股流通，但是H股還不能全流通，所以新三板股價對于H股股價存在一定的溢價。”

(責任編輯：田云緋)

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