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寧波銀行發布2023 年半年度報告，23 年上半年營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長9.3%、7.7%、14.9%，23Q2 單季度營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長10.2%、9.2%、14.4%，營收、PPOP 增速較一季度均有所回升，歸母凈利潤增速有所下降，主要是23Q2 加大了撥備計提力度。上半年累計業績驅動來看，規模增長和撥備計提是主要正貢獻，凈息差、非息收入和成本收入比是主要負貢獻。23Q2單季度業績驅動來看，凈息差成為除規模增長以外最主要的正貢獻，撥備計提為負貢獻，非息收入和成本收入比仍是主要負貢獻。

資產負債結構優化，息差同比降幅收斂。23 年上半年累計凈息差1.93%，環比一季度下降7bp，同比下降3bp，計息負債成本率同比下降1bp。測算23Q2 單季度息差1.87%，同比上升18bp。資產端，23年上半年新增貸款0.12 萬億元，同比少增41 億元，主要是票據同比少增223 億元，個人貸款同比多增274 億元，消費貸、經營貸、住房按揭均實現同比多增，貸款占生息資產比重提升，貸款收益率5.18%，同比下降20bp。資本市場波動，投資類資產收益率也有明顯下行，總生息資產收益率同比下9bp。負債端，23 年上半年新增存款0.26 萬億元，同比多增593 億元，居民儲蓄意愿較強，個人定期存款同比多增較多，定期化趨勢下存款成本率上升至1.94%，但存款占計息負債比重上升，同時壓降市場化負債成本，帶動整體負債成本率同比下降1bp。

考慮到公司的貸款重定價節奏快，同時存款優勢持續鞏固，后續息差雖然仍有下行壓力，但企穩預計快于同業。

資產質量總體保持穩定，核心指標依然處在上市銀行領先水平。23 年上半年末，不良率0.76%，持平一季度末，關注率0.55%，逾期率0.85%，主要風險指標保持低位運行。測算23 年上半年不良生成率0.87%，環比一季度下降6bp，不良生成壓力緩釋。撥備覆蓋率降至488.96%，風險抵御能力依然較強。后續來看，經濟復蘇疊加公司自身扎實的風控能力和高撥備，預計資產質量將繼續保持穩定優異。

盈利預測與投資建議：預計寧波銀行23/24 年歸母凈利潤增速分別為16.7%/20.0%，EPS 分別為3.96/4.78 元/股，BVPS 分別為26.71/31.01元/股，當前股價對應23/24 年PE 分別為6.8X/5.7X，對應23/24 年PB 分別為1.0X/0.9X。綜合考慮寧波銀行近兩年PB（LF）估值中樞和基本面情況，保持合理價值42.75 元/股不變，對應23 年PB 估值1.6X，維持“買入”評級。

風險提示：（1）經濟增長超預期下滑；（2）資產質量大幅惡化；（3）疫情反復超預期；（4）政策調控超預期。

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