意料之中，美聯(lián)儲(chǔ)15日的決議沒(méi)讓市場(chǎng)失望，不僅加快了縮減購(gòu)債的步伐，還暗示明年可能加息三次，“鷹”姿勃發(fā)的連番動(dòng)作下，美股上演了大逆轉(zhuǎn)。情理之中，接連出爐的美國(guó)通脹指標(biāo)越來(lái)越高，PPI也好，CPI也罷，似乎都在比拼誰(shuí)能創(chuàng)下更高的歷史紀(jì)錄，美聯(lián)儲(chǔ)不可能坐視不理。

Taper加速

今年的最后一場(chǎng)貨幣政策會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有給出驚喜或者驚嚇，只是回應(yīng)了市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月15日，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)貨幣政策會(huì)議落幕。

對(duì)于利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)，聲明顯示，F(xiàn)OMC的委員一致決定，保持0到0.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，超額準(zhǔn)備金利率(IOER)維持在0.15%不變，隔夜逆回購(gòu)利率維持在0.05%不變，基本符合市場(chǎng)的普遍預(yù)期。

此次落地的關(guān)鍵在于加速Taper(縮減購(gòu)債)。11月，美聯(lián)儲(chǔ)首次宣布要縮減每月債券的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，而15日的聲明表示，將加快縮減的速度。具體而言，從明年1月起，美聯(lián)儲(chǔ)將每月資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模由減少150億美元增加到減少300億美元，即每月減少購(gòu)買(mǎi)200億美元的美國(guó)國(guó)債和100億美元的機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券(MBS)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾承認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)處于2022年3月中旬完成減碼的道路之上，這將比之前的計(jì)劃要提前幾個(gè)月時(shí)間。

在中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)劉向東看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)此次轉(zhuǎn)變并非特別激進(jìn)，也不在意料之外。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化來(lái)進(jìn)行調(diào)整的，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下滑的壓力出現(xiàn)了，比如有滑入滯漲的傾向，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)定，即便想寬松也沒(méi)有持續(xù)寬松的余地了，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)處于騎虎難下的境地了，因此貨幣政策必須有所調(diào)整。

中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬坦言，今年以來(lái)，疫情影響下供給受阻，美國(guó)面臨通貨膨脹高企的問(wèn)題，抑制通貨膨脹壓力較大。在啟動(dòng)Taper后，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)合美國(guó)通貨膨脹和就業(yè)情況，基于對(duì)美國(guó)通貨膨脹不是暫時(shí)性的基礎(chǔ)上，明確明年將根據(jù)就業(yè)市場(chǎng)情況啟動(dòng)加息。“總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息是必然的，也符合市場(chǎng)預(yù)期，主要是時(shí)點(diǎn)選擇和加息的幅度。”

重大轉(zhuǎn)折

“這次議息會(huì)議的結(jié)果在意料之中”，中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院美國(guó)所經(jīng)濟(jì)室主任孫立鵬指出，按照這個(gè)Taper速度，明年還有2-3次就將結(jié)束此次增持計(jì)劃，差不多在二季度之前，屆時(shí)貨幣政策會(huì)有明顯調(diào)整，加息就要開(kāi)始，與之前的規(guī)劃一致。

最新公布的點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦基金利率中值2021年維持在0.1%，2022年中值為0.9%，較6月上升60個(gè)基點(diǎn)，留出了3次加息的空間，2023年中值為1.6%，較6月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，即可以加息6次，長(zhǎng)期利率中值維持在2.5%。

具體而言，F(xiàn)OMC中18個(gè)委員全部預(yù)測(cè)2022年加息，之前這一數(shù)字僅為9人，其中12名委員認(rèn)為明年至少將加息3次，6名預(yù)計(jì)明年加息不到3次。

在此次決議公布之前，“CNBC美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查”的結(jié)果顯示，受訪者預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將于未來(lái)兩年內(nèi)加息3次，至2023年末聯(lián)邦基金利率將升至1.5%。首次加息或發(fā)生于2022年6月15日的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議上。

在華爾街眼中，這一次是多年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策最為激烈的鷹派轉(zhuǎn)向之一。

安聯(lián)集團(tuán)顧問(wèn)MohamedA.El-Erian直言，美聯(lián)儲(chǔ)政策的一個(gè)明顯轉(zhuǎn)變，比一致預(yù)期得要略微鷹派一些(盡管比我認(rèn)為需要的要少一些)。分析師YvonneYueLi也表示，“今天我們看到了美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的一面，他們已經(jīng)用了所有子彈”。

孫立鵬特別指出，這次唯一的變化在于對(duì)加息的表述，首次提到了由于通脹的因素，是一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)變。

無(wú)論從FOMC聲明還是鮑威爾的發(fā)言，都能看出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力的態(tài)度。以美聯(lián)儲(chǔ)最在意的就業(yè)指標(biāo)為例，鮑威爾表示，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2022年實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，美國(guó)正朝著充分就業(yè)取得迅速的進(jìn)展。

鮑威爾也提到，勞動(dòng)力參與率依然低迷，人口趨勢(shì)可能會(huì)降低長(zhǎng)期就業(yè)參與率，對(duì)新冠疫情的擔(dān)憂以及家中小孩缺乏照顧阻礙了求職者重返崗位。

通脹也是阻力之一。“我們需要的是另一個(gè)長(zhǎng)期擴(kuò)張，”鮑威爾說(shuō)，“這才是回到我們希望看到的勞動(dòng)力市場(chǎng)的真正需要，要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，我們需要確保價(jià)格穩(wěn)定。”

通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的壓力不止就業(yè)。此次的FOMC公布的決議聲明刪除了“通脹目前高企主要是暫時(shí)性因素的體現(xiàn)”這句話，并將上次決議聲明中的“疫情相關(guān)的供需失衡和經(jīng)濟(jì)復(fù)工已經(jīng)助長(zhǎng)一些行業(yè)的價(jià)格大漲”改稱為“疫情相關(guān)的供需失衡和經(jīng)濟(jì)復(fù)工已經(jīng)繼續(xù)助長(zhǎng)通脹處于高水平”。美聯(lián)儲(chǔ)稱供求失衡導(dǎo)致通脹上升，且通脹超過(guò)2%已有一段時(shí)間了。

“在FOMC內(nèi)部，你看到的更多是恐慌，而非耐心，這是幾十年來(lái)我們第一次看到美聯(lián)儲(chǔ)追著通脹跑。”GrantThorntonLLP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家DianeSwonk直言。

通脹噩夢(mèng)

市場(chǎng)也好，美聯(lián)儲(chǔ)也好，對(duì)通脹的恐慌并不意外，畢竟，實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)越來(lái)越證明，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)頭頂?shù)耐泬毫υ絹?lái)越大。

美國(guó)勞工部14日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月美國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上升9.6%，創(chuàng)該數(shù)據(jù)2010年11月有記錄以來(lái)最大同比漲幅，且高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的9.2%，當(dāng)月PPI環(huán)比上升0.8%，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的0.5%。剔除食品、能源和貿(mào)易服務(wù)后，核心PPI同比漲6.9%，創(chuàng)2014年8月有記錄以來(lái)新高，環(huán)比增0.7%。

前一周，美國(guó)公布了11月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)，環(huán)比上漲0.8%，同比上漲6.8%，創(chuàng)1982年6月份以來(lái)最大同比漲幅。

PPI和CPI攜手，成為了美國(guó)通脹將繼續(xù)廣泛走高的有力證據(jù)。劉向東對(duì)北京商報(bào)記者分析稱，現(xiàn)在美國(guó)通脹壓力很明顯了，最新的月度數(shù)據(jù)超過(guò)6%，與美聯(lián)儲(chǔ)能忍受的預(yù)期數(shù)值和持續(xù)時(shí)間差距較大，如果不從貨幣政策的層面將未來(lái)的預(yù)期調(diào)整過(guò)來(lái)，后續(xù)困境會(huì)加劇。不過(guò)，美國(guó)目前的就業(yè)市場(chǎng)相對(duì)還是比較好的，所以在政策操作上，美聯(lián)儲(chǔ)需要權(quán)衡這兩大指標(biāo)。

對(duì)于這次的通脹，孫立鵬認(rèn)為并不樂(lè)觀，這次的通脹問(wèn)題夾雜著疫情、貨幣政策、債務(wù)和赤字的因素，與上世紀(jì)10年代那次嚴(yán)重通脹比較像，并非短期現(xiàn)象，而是中長(zhǎng)期問(wèn)題。

孫立鵬分析稱，首先是貨幣存量太大，其次供應(yīng)鏈調(diào)整可能還要持續(xù)一段時(shí)間，至少在明年春節(jié)之前，壓力都將存在;另外，美聯(lián)儲(chǔ)表示沒(méi)有看到工資價(jià)格的螺旋效應(yīng)，但其實(shí)房?jī)r(jià)、物價(jià)、工資螺旋上漲的問(wèn)題已經(jīng)出現(xiàn)。整體而言，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整其實(shí)稍微有點(diǎn)晚，如果在10月調(diào)整會(huì)有一個(gè)前瞻性的作用，現(xiàn)在更多是修補(bǔ)性作用。

“因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)要保住就業(yè)市場(chǎng)，所以提高利率緊縮政策就會(huì)有所顧忌，而一旦通脹形成，之后要付出的代價(jià)會(huì)是之前的兩倍。”孫立鵬表示。

在此次決議中，美聯(lián)儲(chǔ)不僅修正了關(guān)于通脹的措辭，還對(duì)預(yù)期數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。對(duì)于今年的核心PCE物價(jià)指數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)期為4.4%-4.5%，較9月的3.5%-4.2%繼續(xù)抬升。此外，委員們對(duì)2022年的通脹預(yù)期區(qū)間也提升至2.4%-3.2%，繼續(xù)超過(guò)2%的政策目標(biāo)。

在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)委員們對(duì)2021年美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)預(yù)期區(qū)間調(diào)整為5.3%-5.8%，較9月時(shí)的5.5%-6.3%進(jìn)一步下降;失業(yè)率預(yù)期為4%-4.4%，與前值4.5%-5.1%相比，同樣呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

“現(xiàn)在縮減規(guī)模是既定的，加息也需要加快腳步了，現(xiàn)在是到明年不得不需要加息了，當(dāng)然后續(xù)也要根據(jù)通脹走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來(lái)隨時(shí)修正，如果加息過(guò)快，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也會(huì)有壓力。”劉向東坦言。

不過(guò)，雖然這次會(huì)議的大方向上，美聯(lián)儲(chǔ)有了明顯轉(zhuǎn)變，但在關(guān)于疫情問(wèn)題上，態(tài)度依舊，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的走向?qū)⒃诤艽蟪潭壬先Q于疫情的傳播過(guò)程。疫苗接種方面的進(jìn)展可能會(huì)繼續(xù)減少公共衛(wèi)生危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，但經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

(記者 湯藝甜)

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 通脹指標(biāo) 貨幣政策 利率