賣那么貴還賣爛水果

3月的一天，陳新在百果園購買了一個椰子、一盒現切麒麟瓜、一根進口香蕉，沒想到三樣水果下肚的當晚，她劇烈地嘔吐了起來。

陳新表示，這些水果的味道并沒有明顯異常，外表也無霉變，但吃完后卻吐得很嚴重，“差點窒息。”她推測，可能是因為現切的西瓜存放過久，或者不太干凈。

相較于菜場、水果攤，百果園水果店價格偏貴，因此陳新并不經常在百果園消費。偶爾“圖方便”點外賣，卻“花了錢遭了罪，當了冤大頭”，陳新感嘆，“連鎖水果店，會給人安全的印象，但事實可能相反，水果到底是否安全，我們普通消費者根本不知道。”

王淇與男友則是百果園的常客。四月底，王淇的男友在百果園購買了一些耙耙柑，這些水果外觀看起來完好無損，但打開后里面卻充滿變質的霉菌。吃完后，王淇出現了胃脹、惡心的反應，男友立刻向百果園反應，對方卻表示只有醫院證明是壞果引發的問題，才會賠償。

經過投訴多次，百果園終于答應賠償王淇100元并返還本金，但截至5月7日，他們仍然沒有收到退款。王淇表示：“水果發霉的問題倒是不常見，但百果園處理問題的態度和方案很令人不滿，讓我再也不想去他家買了。”

百果園定位高端水果連鎖，此前消費者寧愿多花錢也去購買，目的是為了省心，沒想到“壞果變果切”的“行業黑幕”也在其身上上演了。

“愿意花高溢價買水果，也就圖一個安心，如果這點都做不到，為何不去小果攤？起碼能省錢。”多位消費者向《財經天下》周刊表示。

百果園主打高端水果，“貴”一直是其最鮮明的標簽。在微博平臺實時搜索百果園，可以看到“一個蘋果23.5元”、“一個西瓜90元”的吐槽。來自上海的黃園園說，她在百果園花費88元買了3斤荔枝，這些荔枝“小，酸，還有壞果”。而同樣的3斤荔枝，在每日優鮮只需要59.7元。

在百果園APP搜索蘋果，出現的是“樂淇蘋果”、“進口青蘋果”、“進口加力果”等高端水果，并不見洛川富士、煙臺富士等本土蘋果的影蹤。其中，5個樂淇蘋果售價58.9元，平均一個接近12元，而洛川富士在每日優鮮兩個才9.9元。

西瓜作為夏天最受歡迎的水果之一，也被以高價出售。百果園APP中，3kg左右的A級麒麟瓜售價64.9元，而同等重量的麒麟瓜在每日優鮮、叮咚買菜只賣元59.9和55.9元。泰國椰青在百果園、每日優鮮、叮咚買菜分別售價22元、19.9元和12.9元。

（圖源：百果園、每日優鮮、叮咚買菜）

百果園的估值迷霧

圖：百果園近四年盈利情況，來源：百果園財報

盈利能力拿不出手。根據財報，百果園近四年凈利率分別為2.76%、0.52%、2.2%及2.71%，近年來百果園的凈利率一直在0.5%-3%的區間內震蕩，顯然這一盈利能力拿不出手。畢竟隔壁賣茶葉上市的八馬茶業凈利率突破10%，還在被市場吐槽盈利能力不佳。

圖：按水果零售額劃分的中國五大零售企業，來源：百果園招股書

品牌效應羸弱。品牌效應強的企業，往往能在二級市場博個好估值，如A股市值一哥茅臺，市占率是品牌最好的體現，2022年茅臺占白酒行業的市場份額為35%。

還看百果園，身上很難找到品牌效應的影子。水果零售市場高度分散，百果園招股書數據顯示，2021年行業前五市占率僅為3.6%，自冠名行業第一的百果園市占率僅為1.0%。

看財務，百果園沒有能拿得出手的品牌優勢和盈利能力；看業務，沒有突出的商業模式和穩健的運營模式。我們不由得好奇，是誰在為百果園的高估值買單？

圖：百果園歷史融資情況，來源:天眼查

公開數據顯示，2015至2018三年，是百果園發展的高光時刻，這期間百果園花費數億收購果多美，門店數量從1000家急速膨脹至3600家。

圖：百果園股東投資項目匯總，來源:公開信息整理

在投資百果園的同時，這些基金同樣投資過不少的爆款項目。也正是這些投資明星的強背書能力，讓百果園的估值完成了三年翻倍的小目標。

本文綜合自：南風窗鹽財經、財經天下周刊、錦緞研究院