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草甘膦超預期去庫。根據百川資訊統計，2023年6月23日國內草甘膦工廠周度庫存合計5.8萬噸，同比增長236.23%，環比下降13.43%，創5月下旬草甘膦庫存下降以來的最大降幅。根據百川統計數據，草甘膦國內工廠庫存自2022年5月以來持續攀升，2023年5月初達到了最高點8.6萬噸。目前草甘膦庫存的持續下降反應了行業供需的持續好轉5月草甘膦行業開工率52.52%，環比持續下降。而根據中農立華，外貿詢單在二季度出現增量，上游逐步去庫存。
草甘膦價格小幅上調。根據百川資訊，本周（2023.6.16-2023.6.25）草甘膦市場推漲氣氛濃郁，成交重心上調。95%草甘膦原粉市場均價為24785元/噸，環比上漲500元/噸。草甘膦價格自2022年1月以來逐步下調，一方面受能耗雙控后原材料價格下降影響，一方面為海外消化高價庫存帶來的新增需求降低。目前黃磷、甘氨酸等原材料價格已回落至低位，另外海外庫存自去年四季度進入去庫存階段以來進展順利，根據潤豐股份6月9日投資者關系活動記錄表，農藥進口大國巴西的需求已經啟動。草甘膦為農藥第一大品種，草甘膦價格上調有望帶來農藥行業整體需求量的持續回暖。
糧價仍在高位，農藥價格下降有望刺激需求提升。根據Wind，2023年5月CBOT玉米、CBOT大豆、CBOT小麥的期貨結算價分別為583.90、1370.25、625.65美分/蒲式耳，仍處于較高分位。而糧價高位背景下農藥價格已回落至正常水平，甚至部分品種價格受擴產影響突破歷史低位，對于全球農藥的需求量有正向影響。另外厄爾尼諾等極端氣候會影響全球糧食產量，進而造成糧價波動。農藥作為剛需品種，在糧食安全背景下需求有望得到正向刺激。
維持“增持”評級。草甘膦行業庫存去化的超預期體現了農藥行業需求的持續提升，農藥的剛需特點有望凸顯行業抗周期屬性。三季度為南美傳統采購旺季，我們看好農藥行業景氣度的持續好轉。推薦具有獨特商業模式、有望受益于快速響應機制的農藥制劑龍頭潤豐股份；以及草甘膦行業龍頭興發集團。
風險提示草甘膦價格下降、海外采購需求延遲。