自8月7日開始，碳酸鋰期貨價格經(jīng)歷了一輪大幅下調(diào)行情，兩周內(nèi)盤面整體下跌幅度超15%，本周期貨盤面維持振蕩格局，現(xiàn)貨端也已有企穩(wěn)跡象。截至8月23日，碳酸鋰期貨主力合約LC2401收于200000元/噸。現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰現(xiàn)貨均價225000元/噸，較上周下跌7.79%；工業(yè)級碳酸鋰均價211000元/噸，較上周下跌8.66%。目前電池級碳酸鋰和工業(yè)級碳酸鋰價差維持在14000元/噸。

[部分外采企業(yè)成本倒掛]

從礦端的情況看，目前已有部分鋰輝石外采企業(yè)出現(xiàn)成本倒掛現(xiàn)象，因此多數(shù)上游鹽廠僅剛需采購。近日部分選礦廠希望以低于市場價的價格從國內(nèi)港口收貨，但持貨方價格已經(jīng)接近進口成本，港口挺價情緒偏強。流通的云母現(xiàn)貨以及臨單成交量依舊偏少，鋰鹽廠原料采購壓價但礦端持續(xù)挺價。目前6%鋰輝石精礦CIF均價繼續(xù)回落至3340美元/噸，較上周下降75美元/噸；鋰云母（Li2O：1.5%—2%）均價下降10%至3600元/噸，Li2O：2%—2.5%品位均價5500元/噸，較上周下降9.84%。

(相關(guān)資料圖)

碳酸鋰產(chǎn)量整體維持平穩(wěn)增長，上游產(chǎn)線投產(chǎn)持續(xù)推進。伴隨碳酸鋰價格持續(xù)下跌，近期江西云母有小幅減產(chǎn)預(yù)期，但短期影響不大，供應(yīng)整體仍充足。SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)前，8月碳酸鋰月度產(chǎn)量共計46701噸，較上月增加1387噸，同比增長56.16%。其中，電池級碳酸鋰產(chǎn)量28249噸，較上月減少292噸，同比增長101.3%；工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)量18452噸，較上月增加1679噸，同比增加16.25%。

產(chǎn)能方面，SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月碳酸鋰月度產(chǎn)能6.02萬噸，較上月提升2.06%；月度開工率61%，較上月小幅提升1%。上游碳酸鋰投產(chǎn)量中樞已經(jīng)明顯上移，在前兩年鋰價大幅增長的背景下，鋰鹽廠擴產(chǎn)速度較快。從去年開始碳酸鋰產(chǎn)能已明顯釋放，今年上半年碳酸鋰月度產(chǎn)能均在5萬噸以上，且逐月增長，較去年4.2萬噸的月度產(chǎn)能均值明顯增加。預(yù)計今年下半年碳酸鋰整體產(chǎn)能和開工率將繼續(xù)保持回升態(tài)勢。

圖為碳酸鋰月度產(chǎn)量

圖為碳酸鋰月度產(chǎn)能投放情況

[庫存更多累積在上游]

數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰月度需求量持續(xù)下滑，目前需求比較弱。電芯需求不足使得材料廠訂單減量，現(xiàn)貨市場對后市需求改善的信心不足，現(xiàn)貨成交清淡。8月碳酸鋰月度需求量為58232.07噸，較上月減少2643噸，環(huán)比減少4.34%。8月三元材料產(chǎn)量55017噸，環(huán)比減少3.42%，同比減少6.11%；磷酸鐵鋰月度產(chǎn)量133450噸，環(huán)比減少3.9%，同比增長47.5%；鈷酸鋰月度產(chǎn)量6398噸，環(huán)比減少4%，同比增長13%；錳酸鋰月度產(chǎn)量7526噸，環(huán)比減少25.28%，同比增長31.65%。三元產(chǎn)量有所下滑，產(chǎn)量增速比較平穩(wěn)，與碳酸鋰消費量的增長相對應(yīng)，終端需求向上傳導(dǎo)，正極材料整體生產(chǎn)和訂單采購都有所增加，中高鎳三元的產(chǎn)量增量相對更大。目前電芯需求較弱，向上傳導(dǎo)至材料端訂單減量，鐵鋰有一定減產(chǎn)，儲能市場需求穩(wěn)定提升，整體好于動力電池需求。數(shù)碼市場和小動力市場需求不及預(yù)期，鈷酸鋰和錳酸鋰產(chǎn)量小幅下滑。

從下游終端需求看，目前新能源銷售市場數(shù)據(jù)持續(xù)強勁，終端消費數(shù)據(jù)仍偏樂觀，整體未受電芯方面的影響。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，7月中國新能源乘用車批發(fā)銷量達到73.7萬輛，同比增長30.7%，環(huán)比下降3.1%，1—7月累計批發(fā)427.9萬輛，同比增長41.2%；新能源車市場零售64.1萬輛，同比增長31.9%，環(huán)比下降3.6%，2023年以來累計零售372.5萬輛，同比增長36.3%。7月新能源車國內(nèi)零售滲透率36.1%，較去年同期26.8%的滲透率提升9.3%。

目前碳酸鋰整體庫存水平相對仍比較高，下游庫存確有消化，但電芯需求不足，鐵鋰廠訂單大幅減量，本輪下游剛需補庫幅度較低，前期市場期待的短期剛需補庫驅(qū)動逐步證偽。SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月樣本月度總庫存為52260噸，其中樣本冶煉廠庫存為39172噸，樣本正極材料廠庫存為13088噸。

圖為碳酸鋰需求情況

圖為碳酸鋰庫存結(jié)構(gòu)

[后市行情展望]

短期而言，當(dāng)前碳酸鋰基本面邏輯并未發(fā)生實質(zhì)性變化，現(xiàn)貨端市場情緒出現(xiàn)小幅改善，但市場交投表現(xiàn)仍較清淡。由于暫時沒有看到明顯的多頭驅(qū)動，短期反彈的預(yù)期不足。經(jīng)過一輪大幅下探后，目前盤面價格已經(jīng)反映大部分悲觀預(yù)期，下方空間有限，繼續(xù)單邊做空的安全墊不高。后續(xù)可關(guān)注9月下游排產(chǎn)進度和上游江西的減產(chǎn)情況，短期建議觀望為主。

中期看，市場對遠期階段性供給過剩的預(yù)期比較一致。今年以來，上游投產(chǎn)持續(xù)推進，預(yù)計2023年碳酸鋰產(chǎn)能增量約30萬噸。今年上半年，受新能源政策退坡和宏觀經(jīng)濟因素影響，新能源汽車需求較弱，下半年新能源汽車免稅政策延續(xù)，再加上新政的出臺，碳酸鋰需求或有一定回升。根據(jù)乘聯(lián)會預(yù)測，今年新能源汽車總銷量為850萬輛，同比增長23%，相比于去年93%的增速明顯放緩，目前下游鐵鋰廠反饋有產(chǎn)能過剩現(xiàn)象。雖然中期看，基本面仍支持行情偏空思路，但核心邏輯在于階段性供給過剩，投資者可關(guān)注三季度礦端實際投產(chǎn)進度，上游實際產(chǎn)量釋放有較多不確定因素，而且非洲礦端數(shù)據(jù)透明度較低，可能出現(xiàn)偏差，警惕過度一致性預(yù)期下的潛在風(fēng)險。（作者期貨投資咨詢證編號Z0013119）