“我們沒有看空中國股票，在國內沒有，在海外也沒有。”近日一次路演中，橋水中國相關負責人這樣表態。

據其解釋，橋水不存在海外做空中國、國內做多中國的情形。此前SEC公布的橋水持倉數據僅為橋水部分持倉，其交易范圍涵蓋40多個國家和200多個市場，且更多股票的持倉是通過股指期貨或收益互換執行，持有真正的股票倉位其實不多。“所以大家看到的是股票層面的調倉，而看不到股指期貨或收益互換加倉的情況。”

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他表示，考慮到一攬子風險資產，公司對中國資產依然較為樂觀，對其中的個別資產，如股票或債券等持有看多觀點，對美國資產總體不是特別樂觀，大宗商品層面則要略微減配工業金屬。

一直看多中國資產

8月28日，北向資金凈流出82.47億元。這已是北向資金多日連續流出。在上周，北向資金累計凈流出224.20億元。其中，滬股通合計凈流出137.31億元，深股通合計凈流出86.88億元。這也是北向資金連續第三周流出超200億。

不少投資者將北向資金作為判斷大盤的風向標，認為大盤的走勢與北向資金的動向高度相關。對此，橋水中國相關負責人在近日一次路演中表示，考慮到股票、債券、商品等一攬子風險資產，公司對中國資產依然較為樂觀，對其中的個別資產，如股票或債券等也持有看多觀點。

他表示，經濟走勢跟資產走勢不一定同步，經濟不好，風險資產未必不好。如果經濟低于預期增長，對股票會有一些負面影響，但對債券投資反倒是很好的環境。如果能建立比較平衡的風險資產組合，每類資產都起作用，產品運行會比較穩，也會有比較有吸引力的收益。

在他看來，有兩大因素推動著風險資產的表現，一是政策，政策處于寬松還是收緊狀態，對風險資產影響較大，目前我國政策環境非常寬松，這會給風險資產帶來一定支持。二是是否有較高風險溢價，大家是否想要拋售風險資產。

橋水中國觀察到，從去年開始，這些情緒已經在資本市場起來了，下一步需要更加謹慎，才能讓資產下一臺階。整體而言，“目前系統性風險非常可控，但有一些長期壓力，需要更多的政策支持，我也相信政策支持會到來。”

此前，有媒體報道美國橋水看空中國股票。橋水中國相關人士在此次路演中稱，這些報道并不符合事實。“我們沒有看空中國股票，在國內沒有，在海外也沒有。”

他解釋稱，每年2月、5月、7月、10月中旬都會出現類似報道，是因為這些時點恰逢SEC披露機構的部分持倉。但橋水交易范圍涵蓋40多個國家和200多個市場，且更多股票的持倉是通過股指期貨或收益互換執行，持有真正的股票倉位其實不多。“所以大家看到的是股票層面的調倉，而看不到股指期貨或收益互換加倉的情況。”

據其解釋，橋水在進行投資時，其全球的系統在國內得到了中國股票的相關信號，與海外的信號會保持一致，不存在海外做空中國、國內做多中國的情形。

如何看股債黃金大宗商品走勢？

橋水中國相關負責人表示，其全天候策略在做整體投資決策時，他們會遵循基本面、系統化、分散化的原則。這也意味著，他們需要對經濟和市場的基本面有很深刻的理解，然后將其轉化為非常明確的規則。將這些規則放到系統里后，不斷生成交易信號，進而進行投資，創造復利。

“我們不需要依賴某人或某基金經理做決策，因為那個情況可能會特別好，也可能特別脆弱。系統化后，就能根據最新市場情況生成理想的投資組合。”他解釋，系統化有一個特別大的好處，就是橋水的投研團隊可以把更多精力，放在監控系統運行以及策略運行是否在目標范圍內，思考如何改善整個投資流程。

不僅如此，橋水在風險控制上也有自己的獨到見解，是市場上最早提出將阿爾法和貝塔兩種不同的風險進行隔離的公司。基于這種風控理念和組合構建方法，使得橋水的投資風格與策略表現與市場上其他產品相關性較低。

在對各類資產的把握上，上述人士認為，黃金具備戰略性資產配置作用。“我們希望不同經濟環境下都能有表現較好的資產，讓收益更穩健。通常情況下，大家會配置股票和債券。但這兩個資產是，在通脹低于預期環境里表現較好的資產，一旦通脹高于預期，國內外投資者都很難應對。而黃金和商品恰恰是通脹高于其環境里表現較為突出的資產，可以保護我們的收益。”

對于當下的黃金走勢，他表示，現在美聯儲接近收緊政策尾部，各個國家央行有意愿分散化貨幣持倉，而非過多持有美元，他們對配置黃金的意愿近幾年也不斷增強。因此，在長期資產配置里，黃金是值得配置的資產之一。“我們短期的觀點是稍微看多黃金，而不是不能說非常看多。”

在大宗商品領域，橋水中國的觀點是略微減配工業金屬，當下會更為謹慎，其背后的邏輯在于房地產行業持續疲軟，全球需求在緊縮政策影響下大概率放緩，這會影響到大宗商品的需求。

談及美國市場，橋水中國相關負責人認為，不論是短期還是長期，美國利率都有上行壓力，這對美國資產會造成一些負面影響。由此，橋水對美國資產總體不是特別樂觀。

“但中國完全不一樣，中國沒有經濟過熱的情況，甚至需要刺激和支持。目前信貸利率偏高，依然有降低的空間，這對國債是利好，我們也較為看好中國國債。”

另外，雖然中國股票當下表現比年初預計的要差，但他并不認為這就是要看空中國股票。考慮到現在中國股票估值非常有吸引力，可以說比較便宜，下行空間沒有太多。在得到更多政策支持后，可能會有往上走的趨勢。

“未來需要比現在更差、更悲觀，才不去看多，但現在還是具備一定配置價值的。”

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