今天A股繼續下跌尋低，上證指數跌破2900點，市場一片哀鴻遍野！

可能也就逆勢翻紅的白酒股能給股民們一點安慰了。截止收盤，天佑德酒(行情002646,診股)漲停，金徽酒(行情603919,診股)、迎駕貢酒(行情603198,診股)、金種子酒(行情600199,診股)漲超7%，口子窖(行情603589,診股)、青海春天(行情600381,診股)、瀘州老窖(行情000568,診股)等白酒股份紛紛沖高。

今天股價大漲的這幾家公司中，天佑德酒、金徽酒、迎駕貢酒都在昨天發布了漂亮的一季報，營收和凈利均有所增長。

今年一季度，天佑德酒營收為4.23億元，同比增長11.49%；歸母凈利潤1.09億元，同比增長53.43%。金徽酒一季度營收7.06億元，同比增長38.8%；歸母凈利潤1.65億元，同比增長43%。迎駕貢酒一季度營收 15.8 億元，同比增長37.2%，實現歸母凈利潤 5.5 億元，同比增長49.1%。

讓人納悶的是，金種子酒并沒有發一季報，甚至去年的年報都還拖著沒發，而且業績預告顯示，去年公司歸母凈利潤預虧上億元。那么是什么支撐著金種子酒大漲呢？

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華潤入股

從股價走勢來看，去年金種子酒股價穩定在15-20元之間，但今年2月以來卻連續暴漲，至今累計漲幅超過96%。而這一切都與華潤集團的入局有關。

金種子酒股價，來源于格隆匯

2月16日，金種子酒控股股東阜陽投資發展集團與華潤集團簽訂協議，將其所持金種子集團49%的股權轉讓給華潤，交易完成后，華潤成了金種子酒的第二大股東。

近日，國家市場總局已經批準了華潤收購安徽金種子集團股權案，預計在二季度將進行股權交割。華潤的入局不僅能給金種子集團帶來增量資金，還將帶來其營銷理念、渠道鋪貨等方面的經驗。

華潤入股對金種子酒來說的確是大利好，華潤旗下的華潤萬家超市遍布全國一百多個城市，華潤啤酒和怡寶礦泉水在業內的市場占有率也是數一數二。借助華潤的全國營銷渠道，金種子酒或許能更快地破局省內、打開全國市場，從而拓寬銷路。

基于這種預期，市場對金種子酒的信心倍漲，股價迅速飆升。畢竟，2018年華潤入股山西汾酒(行情600809,診股)后，山西汾酒的省外市場營收占比從4成提升至6成附近，若能成功復制這種經營模式，那么金種子酒尚有一定想象空間。

金種子酒的主營產品為酒類和藥品，其中酒類為公司創造了7成以上的利潤。公司的主營收入大部分來自于省內，2020年公司省內收入占比超過90%，省外占比很少。而金種子酒所在省份安徽，本地酒企眾多，競爭激烈。為了拓展本地市場，金種子酒每年都要支出一大筆地區性廣告費，但高企的銷售費用砸出去之后，卻收效甚微。

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業績慘淡

在華潤渠道的加持下，金種子酒業績存在改善空間，這是利好，但要想短期內擺脫虧損的業績，并實現大幅盈利，對金種子酒而言壓力不小。

畢竟金種子酒目前的業績實在是慘不忍睹！近幾年來，金種子酒要么賺得很少，要么就是虧錢，與頭部白酒公司相比差距不只一點點。

2021年，金種子酒歸母凈利預計虧損1.55億元至1.85億元；2020年歸母凈利6940萬元，但扣非凈利潤為負；2019年歸母凈利虧損2.04億元；2018年歸母凈利約1.02億元，但讓其利潤大增的重要原因是土地收入，而這種收入是不可持續的。可見，金種子酒的酒類和藥品主業盈利能力著實堪憂。

金種子酒利潤表（億元），來源于Choice

再來看看A股其他白酒上市公司，白酒老大哥貴州茅臺(行情600519,診股)去年歸母凈利潤超過524億元，瀘州老窖盈利超78億元，這些高端白酒公司賺錢能力比金種子酒強幾十上百倍。與古井貢酒(行情000596,診股)、迎駕貢酒、口子窖這些安徽本地酒企相比，金種子酒在市值、營收和凈利潤方面也遠遠比不上。

A股白酒上市公司，來源于Choice

雖然業績不好，但經過一輪股價大漲后，金種子酒的市盈率卻飆到了525倍的高位，遠超一眾白酒同行，甚至比貴州茅臺的40倍市盈率還高出一大截。沒有業績支撐，這么高的估值猶如空中樓閣一般。

在毛利率方面，金種子酒也不占優勢。做高端白酒的五糧液(行情000858,診股)、瀘州老窖毛利率均在80%以上，貴州茅臺超過90%；次高端酒市場中，水井坊(行情600779,診股)毛利率超過80%，洋河股份(行情002304,診股)也在70%以上。而以中低端酒為主的金種子酒2020年酒類毛利率僅在42%附近。

可見，中高檔酒占比不高的金種子酒，在酒類產品毛利率方面也遠不及行業頭部公司，而次高端產品銷售占比低、銷售毛利低正是其去年業績虧損的重要原因。

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中低端白酒困局

酒是上癮品，很難戒掉，有穩定的市場需求。再加上酒水自帶社交屬性，在送禮、款待賓客等方面發揮著重要作用，于是就有了廣泛的消費市場。我國目前白酒公司眾多，連在A股上市的白酒公司就將近20家，這已經是一個競爭激烈的市場。

在高端白酒領域，貴州茅臺、五糧液等頭部公司依托著自身強大的品牌和品質優勢，建立起了很高的護城河，其他公司很難進入，而且這些高端白酒公司還通過產品差異化定價等方式搶占著下潛市場，進一步加劇了中低端白酒市場的競爭。

在這種環境下，金種子酒等中低端白酒企業生存將更加艱難。

作為在安徽省內以中低端酒為主的酒業，在激烈的行業競爭下，近年來金種子酒的毛利率不斷下滑，業績也較為慘淡，與古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖等安徽本地酒企相去甚遠。

即使未來能借助華潤的全國營銷渠道，拓展省外市場，金種子酒這個“績差生”短期內想要追上其他頭部白酒同行，也是相當艱難的事，而市場過度樂觀帶來的股價漲幅，反而吹大了其估值泡沫。

關鍵詞： A股大跌，白酒股逆勢上漲，金種子酒又飄了