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智能云已成微 軟最主要收入來源，資本開支有望保持季度環比增長。
微軟FY23Q4 總體收入達562 億美元，其中智能云收入240 億美元， 同環比+15%/+9%。智能云已成為微軟最主要收入來源，FY23Q4 占比43%。資本支出方面，包含融資租賃的資本總支出在FY23Q4 達107 億美元，同環比+29%/+37%。FY23Q4 微軟AzureOpenAI 服務方面勢頭強勁，包括宜家、沃爾沃集團、蘇黎世保險在內的11000 多個行業組織以及Flipkart、Humane、Kahoot、Miro、Typeface 等廠商都在使用該服務。本季度日增近 100 名新客戶。此外，必應用戶已使用 Bing 圖像創建器進行了超過 1 億次聊天，創建了超過 750 億張圖像。資本支出指引方面，微軟將加快對云基礎設施的投資，資本支出有望保持季度環比增長。
谷歌在AI 方面布局迅速，AI 在谷歌業務體系內形成拉動。谷歌FY23Q2 總體收入746 億美元，其中谷歌云收入80 億美元，同環比+28%/8%。用于購買PPE 的支出達69 億美元，同環比+1%/10%。
谷歌在本財季推出了搜索生成體驗，用戶反饋積極。此外，自 5 月發布以來，公司提高了服務效率，將生成 AI 快照所需的時間縮短了一半。在用戶方面，超過70%的AI 獨角獸是Google Cloud 的客戶，包括Cohere、Jasper、Typeface 等等。在硬件方面，本財季谷歌通過Google TPU 和Nvidia GPU 提供廣泛的AI 超級計算機選項及其他計算機，性價比快速提升。資本開支方面，在第二季度最大的組成部分是服務器，其中包括公司在AI 計算方面的投資大幅增加。谷歌預計對技術基礎設施的投資水平將持續提高。主要驅動力是支持公司在Alphabet 上看到的人工智能機會，包括對GPU 和專有TPU 的投資等。
Meta、Oracle、Amazon 等對資本支出指引不一，但AI 方面投資的一致性較強。Meta 方面，在FY23Q2 實現收入320 億美元，同環比+12%/+11%。購買PPE 的支出為62 億美元，同環比-18%/-9%。
Meta 在Threads/Reels/Llama 2 等方面取得了持續進展。盡管Meta將資本支出下調到27 億至30 億美元，但這主要為非AI 服務器支出縮減，且部分原因為投資延遲，并非整體投資減少。Oracle 方面，FY23Q4 實現收入138 億美元，其中云服務收入44 億美元，同環比+28%/+8%。FY23Q4 資本支出達87 億美元，同環比+93%/+6%。資本支出方面，Oracle 預計2024 財年將與今年的資本支出相似。亞馬遜方面，FY23Q1 實現收入1724 億美元，其中AWS 收入214 億美元，同環比+15.8%/-0.1%。購買PPE 的資本性支出為142 億美元，同環比-5%/-14%。亞馬遜認為2023 財年的資本支出將同比下滑，但仍將繼續投資于基礎設施以支持 AWS 客戶需求，包括支持大型語言模型和生成式 AI 的投資。
投資建議：海外云服務廠商系AI 算力產業鏈主要下游，其資本支出指引或為AI 發展先行指標。當前微軟、谷歌等對AI 投資的一致性較強，公司持續看好AI 浪潮帶來的投資機會。建議緊跟算力產業鏈放量步調，建議關注工業富聯、滬電股份、寒武紀等個股。
風險因素：宏觀經濟下行風險；AI 發展不及預期風險；地緣政治波動風險。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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