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海通國際證券集團有限公司Oscar Wang,Barney Yao近期對比亞迪進行研究并發布了研究報告《規模效應兌現業績，出海戰略兼顧全球化布局與本土化運營》，本報告對比亞迪給出增持評級，認為其目標價位為316.14元，當前股價為249.8元，預期上漲幅度為26.56%。

比亞迪(002594)　　規模效應兌現業績，單季毛利率首次超特斯拉。比亞迪公告，23年上半年營業收入2,601.2億元，同比增長72.7%；其中汽車相關營業收入2,088.2億元，同比增長91.1%；2Q23單季毛利率18.7%，同比增長4.3pcts，單季毛利率首超特斯拉(18.2%)。公司上半年銷量維持高增，市占率同比增6.5pcts至33.5%，顯著的規模效應和強大的產業鏈成本控制能力兌現業績。上半年歸母凈利潤109.5億元，同比大增204.7%；扣非后凈利潤96.9億元，同比大增220%。上半年經營現金流819.7億元，在手現金充裕。　　技術為王應對價格戰，業績有望持續向好。公司上半年期間銷售費用303.9億元，對應期間費用率11.7%，同比增3.1pcts；銷售/管理費用108.4/68.2億元，分別對應費用率4.2%/2.4%。研發費用138.3億元，對應研發費用率5.3%，同比增1.7pcts；我們認為研發投入的持續增長得益于公司持續加碼產品高端化與智能化，比亞迪目前擁有11個研究院，超9萬研發人員，保持著平均每個工作日遞交19項專利，獲得15項專利授權的研發成果輸出。在價格戰日益激烈的新能源汽車市場，技術實力的差異化依然可高效帶來銷量和口碑的正循環。我們預計，非同質化的技術依然是比亞迪的護城河，核心技術高投入有望快速轉化為量利穩步向好。　　出口延續高景氣，兼顧全球化布局與本土化運營。比亞迪海外出口捷報頻傳，上半年海外累計銷量已達7.4萬輛，已超去年全年5.36萬輛，約占全國上半年NEV出口量的9%。公司7月新能源乘用車出口18,169輛，已連續9個月實現過萬。目前比亞迪已進入歐洲、東南亞、中東、日本、澳大利亞、南美等多個主要市場。今年3月比亞迪泰國工廠奠基，作為比亞迪首個海外乘用車生產基地，正式宣告比亞迪出海戰略拉開序幕，規劃年產能15萬輛，公司預計2024年正式投產；7月比亞迪宣布在巴西投建由三座工廠組成的大型生產基地綜合體，總投資額約45億人民幣，規劃年產能15萬輛，計劃2024下半年投產。我們相信，隨著明年兩大海外生產基地實現投建及運營，比亞迪將深化東南亞及南美市場的本土化布局，結合公司在歐洲市場2030年80萬輛的銷量遠期規劃，我們預計比亞迪很快將全球化生產版圖擴展至歐洲，并有望在各地區大力發展汽車產業鏈，推動全球全面電動化。　　下半年待發布新車型盤點：公司旗下多款新車即將亮相，中高端車型包括：騰勢N7、騰勢N8、仰望U8、方程豹豹5，其中N7已于7月開始交付。主銷大眾車型包括：王朝網宋L已亮相成都車展，全新唐系列將于8月31日發布，海洋網海豹DM-i開啟預售(17.68-24.68萬元)等。隨著各品牌車型完成首發及換代，比亞迪產品矩陣日益豐富，實現各價位段和細分領域全覆蓋。　　盈利預測與估值：我們預計公司2023-25EPS為9.58/14.19/18.06(上調9%/18%/18%)。參照可比公司估值，綜合實力顯著優于大多數同行業自主車企，給予一定的估值溢價。給予公司2023年33xPE，對應合理目標價316.14元(原目標價308元，對應23年35xPE，上調3%)，維持“優于大市”評級。　　風險提示：技術研發不及預期，海外建廠不及預期，行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券倪昱婧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.69%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利267.48億，根據現價換算的預測PE為27.19。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有35家機構給出評級，買入評級29家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為336.93。