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【資料圖】

星宇股份(601799)

事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.25億元，同比增長(zhǎng)18.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.67億元，同比增長(zhǎng)2.00%。其中，Q2單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.02億元，同比增長(zhǎng)57.73%，環(huán)比增長(zhǎng)30.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.63億元，同比增長(zhǎng)39.96%，環(huán)比增長(zhǎng)29.18%。公司Q2業(yè)績(jī)略微超出我們的預(yù)期。

Q2下游行業(yè)銷量回暖，公司業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)。營(yíng)收端，公司Q2營(yíng)收25.02億元，環(huán)比增長(zhǎng)30.14%。主要客戶方面，一汽大眾Q2實(shí)現(xiàn)批發(fā)46.43萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)21.39%；奇瑞汽車Q2實(shí)現(xiàn)批發(fā)38.71萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)25.89%；一汽紅旗Q2實(shí)現(xiàn)批發(fā)8.02萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)31.26%；一汽豐田Q2實(shí)現(xiàn)批發(fā)20.58萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)34.33%；東風(fēng)日產(chǎn)Q2實(shí)現(xiàn)批發(fā)17.44萬輛，環(huán)比微降0.34%。此外，公司多個(gè)新能源增量項(xiàng)目也在Q2實(shí)現(xiàn)批量，為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)了增量。盈利能力方面，公司Q2綜合毛利率為21.90%，同比下降2.18個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.36個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比基本保持穩(wěn)定。費(fèi)用率方面，Q2期間費(fèi)用率8.91%，同比下降3.10個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.75個(gè)百分點(diǎn)，Q2期間費(fèi)用率環(huán)比下降主要系管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別環(huán)比下降0.90/0.64/0.41個(gè)百分點(diǎn)。凈利端，公司Q2單季歸母凈利潤(rùn)2.63億元，同比增長(zhǎng)39.96%，環(huán)比增長(zhǎng)29.18%；Q2單季歸母凈利率10.51%，同比下降1.33個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比微降0.08個(gè)百分點(diǎn)。

“產(chǎn)品升級(jí)+客戶拓展”雙輪驅(qū)動(dòng)，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。產(chǎn)品方面，LED前照燈繼續(xù)向ADB和DLP的升級(jí)進(jìn)一步提升前照燈的單車配套價(jià)值量，目前公司ADB前照燈已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)客戶的配套和量產(chǎn)，DLP大燈也已獲項(xiàng)目，長(zhǎng)期看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上升級(jí)。客戶方面，公司在鞏固原有一汽大眾、一汽豐田、東風(fēng)日產(chǎn)和奇瑞汽車等客戶的基礎(chǔ)上，還在大力開拓豪華品牌以及造車新勢(shì)力等新能源客戶，新能源客戶有望成為后續(xù)的主要增量。此外，公司在塞爾維亞投資建廠，將提升公司全球化的配套能力，助力公司進(jìn)一步開拓海外車燈市場(chǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.70億、15.18億、19.00億的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的EPS分別為4.09元、5.31元、6.65元，2023-2025年市盈率分別為33.05倍、25.47倍、20.35倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；車燈產(chǎn)品升級(jí)速度不及預(yù)期；新客戶開拓不及預(yù)期。