8月29日晚間，$蔚來-SW(09866.HK)$/$蔚來(NIO.US)$發(fā)布了上半年業(yè)績報告。
今年二季度，蔚來實現(xiàn)了營業(yè)收入87.7億元，同比下降14.8%，環(huán)比下降17.8%，低于市場預(yù)期的91.5億元；凈虧損仍處于擴大趨勢中，達到60.56億元，同比增長119.6%，環(huán)比增長27.8%；毛利率尚未轉(zhuǎn)負，但是仍處于下滑態(tài)勢，同比降低12個百分點，環(huán)比降低0.5個百分點到1%。
作為蔚小理中唯一一家，在二季度銷量出現(xiàn)同環(huán)比下滑的造車新勢力，直接影響了二季度業(yè)績。不僅整體營收重回下行區(qū)間，低于市場預(yù)期，凈虧損更是進一步擴大。
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但公司在三季度指引方面，則給出了極其樂觀的預(yù)期，Q3交付指引5.5萬輛-5.7萬輛，營收指引為189.0億元-195.2億元，均為歷史最高。
下半年開始，蔚來銷量重回2萬輛以上，新老車型的交替也基本上完成，整體交付節(jié)奏也得到了明顯加快。這也使得蔚來三季度的銷量和營收指引均創(chuàng)下歷史新高，蔚來黎明前的黑暗正在迅速度過。
備受市場關(guān)注的蔚來手機有望在9月下旬就進行交付，和蔚來汽車產(chǎn)品進行車機互聯(lián)，有利于增加車的競爭力。
1、蔚來已逐步脫離低銷量泥潭
整個上半年蔚來總銷量僅為5.46萬輛，同比微增7.3%，并不能算及格。
其中相較一季度，蔚來的二季度銷量更為慘淡，環(huán)比下降24.2%至2.35萬輛，勉強完成此前蔚來定下的2.3萬輛-2.5萬輛的交付量預(yù)期。
值得欣慰的是，蔚來最黑暗的時刻終于過去，迎來朝陽。在下半年，蔚來一反上半年的銷量頹勢，7月份銷量高達2.05萬輛，創(chuàng)下歷史新高，同比增長103.6%，環(huán)比增長91%，開了好頭。
不僅如此，對于下半年的銷量預(yù)期，蔚來也十分樂觀。
三季度，蔚來預(yù)期汽車交付量將達到5.5萬輛-5.7萬輛，即使去除7月份的2.05萬輛的高銷量，在接下來的8月和9月份，蔚來也將至少保持1.8萬輛的銷量水平，與上半年的低迷銷量表現(xiàn)形成鮮明對比。
總體來看，下半年開始，蔚來基本上已經(jīng)脫離低銷量泥潭，而這主要歸功于蔚來車型降價和新老車型的交替成功，交付效率提升這兩點。
首先，二季度開始，從不降價的蔚來宣布全系車型降價3萬元，雖然是以換電權(quán)益做的交換，但是實打?qū)嵉淖尷€是讓蔚來的產(chǎn)品吸引力有所增強。
除此之外，一直走高端品牌路線的蔚來，也是推出了首款低于30萬元的車型ET5，并迅速成為蔚來的走量車型。近期，蔚來更是針對庫存的ET5給予2.4萬元的現(xiàn)金直減優(yōu)惠措施，以便進一步加強該款車型的銷量增速。
此外，蔚來從老款的“866”車型向全新的“5566”轉(zhuǎn)型，交替時間已經(jīng)超過一年，此前因為零部件供應(yīng)問題、產(chǎn)線升級問題等各種原因?qū)е挛祦淼恼w產(chǎn)量和交付量均不佳。
但下半年來看，蔚來的產(chǎn)能順利爬坡，新老車型的交替也基本上完成，整體交付節(jié)奏也得到了明顯加快。具體來看，蔚來全新的ES6交付量在7月已破萬輛，成為蔚來旗下首款單月交付破萬的車型，側(cè)面驗證了主力車型ES6的產(chǎn)品競爭力。
隨著ES6、ET5和ES8此類新車型交付效率的提升，將極大助力蔚來整體銷量得到迅速增長。
2、Q2營收下滑、凈虧損繼續(xù)擴大，但Q3將迎來反轉(zhuǎn)
過去近三年的時間里，蔚來的營業(yè)收入一路新高至去年四季度的160.6億元，但今年上半年卻開始滑落。
繼今年一季度，蔚來營業(yè)收入環(huán)比大跌33.54%后，二季度，繼續(xù)環(huán)比降低17.8%。
凈虧損也在擴大，二季度虧損60.56億元，同比增長119.6%，環(huán)比增長27.8%。
顯然，蔚來在二季度的降價策略（降價3萬元，全系車型降幅6.5%-10%）和銷量不佳（二季度銷量同比下滑6%，環(huán)比下降24.2%至2.35萬輛）對蔚來的營收和利潤還是有不小的影響。
蔚來的單車收入在跌破30萬元大關(guān)以后開始止跌，二季度持平達到30.5萬元。自去年二季度以來，蔚來的單車收入在車型結(jié)構(gòu)變化后，就出現(xiàn)下滑情況，考慮到近期ET5又有降價，短時間內(nèi)蔚來的單車收入轉(zhuǎn)向有難度。
今年二季度，蔚來的毛利率同比降低12個百分點，環(huán)比降低0.5個百分點到1%。這距離盈虧平衡只有一線之遙，隨著三季度交付量的提升，有望得到快速改善。
不過二季度只是黎明前的黑暗，蔚來三季度將迎來反轉(zhuǎn)。
公司三季度營收指引高達189億元-195.2億元，同比增長45.3%-50%，遠超市場預(yù)期的172億元，和銷量指引一般，如果真能如期達到，將成為蔚來歷史最高的營收和銷量水平。
3、費用端依然高企，燒錢速度還在加快
相較理想和小鵬，蔚來在海外市場開拓和本土的產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)渠道擴張方面，以及獨有的換電系統(tǒng)的建設(shè)上都要激進不少。
今年二季度，小鵬的門店擴張都已經(jīng)開始出現(xiàn)放緩，實體銷售網(wǎng)絡(luò)數(shù)量僅為411家，相較一季度不增反減了14家。
但是反觀蔚來，依舊保持高速擴張，截止二季度末，蔚來的蔚來中心環(huán)比新增19家至125家，蔚來空間環(huán)比新增11間至271間，蔚來服務(wù)中心新增16家至307家，換電站新增222座至1561座。
而在理想高調(diào)表示2025年之前，都不會開發(fā)海外市場之際。蔚來已經(jīng)在挪威、德國、荷蘭、丹麥和瑞典這五個歐洲國家的主要城市建立了授權(quán)服務(wù)中心網(wǎng)絡(luò)。
因此，蔚來的銷售和管理費用保持著相對剛性。二季度，蔚來的銷售和管理費用達到28.6億元，同比增長25.2%，環(huán)比增長16.8%。
同樣，新車型的持續(xù)研發(fā)投入和新一代換電站的推進，也讓蔚來的研發(fā)投入保持高位。二季度，蔚來的研發(fā)投入達到33.45億元，連續(xù)三個季度突破30億元，同比增長55.6%，環(huán)比增長8.7%。短期來看，費用端依舊高企，且難以下調(diào)。
今年二季度，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為315億元，相較一季度的378億元減少了63億元，依舊是蔚小理中燒錢速度最快的一家。
值得注意的是，盡管蔚來在6月獲得了阿布扎比投資機構(gòu)CYVN Holdings的一筆高達80億元左右的資金投入，解了蔚來的燃眉之急。但是從蔚來逐步加快的燒錢速度來看，銷量增加完善自身造血功能是公司最重要的目標。
蔚來的二季度業(yè)績并未迎來明顯的改善，但三季超預(yù)期的銷量和營收指引，給了市場更多期待。
隨著蔚來新老車型的交替成功，交付效率的提升，市場期待蔚來用實際行動證明，Q2是黎明前的黑暗。
編輯/Jeffrey
