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華西證券股份有限公司戚舒揚,金兵近期對亞廈股份進行研究并發(fā)布了研究報告《裝飾主業(yè)拐點向上，裝配式+信息化行業(yè)領(lǐng)跑》，本報告對亞廈股份給出買入評級，當前股價為5.1元。
亞廈股份(002375) 建筑裝飾領(lǐng)跑者，經(jīng)營拐點趨勢向上。公司為裝飾行業(yè)的龍頭企業(yè)，自創(chuàng)立起一直堅持推動裝飾行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級，2010年深交所上市。公司業(yè)績穩(wěn)定恢復，2023H1公司在手訂單金額增加至155.08億元，新簽訂單金額增加至73.6億元，同比增長7.29%，其中住宅裝修增速顯著，同比137.57%。公司研發(fā)投入不斷提高，從18-22年的2.41億元增至3.71億元，銷售費率得到有效控制。公司業(yè)務(wù)主要集中于華東地區(qū)，2022年在華東地區(qū)營收達到73億元以上，占總營收的60%以上。 建筑裝飾“大行業(yè)小企業(yè)”特性，行業(yè)出清，勝者為王。據(jù)中國裝飾協(xié)會和智研咨詢，我國裝飾行業(yè)市場規(guī)模4.6萬億元，是個大行業(yè)，且裝飾通常8-10年需更換裝飾，行業(yè)的可持續(xù)性強。行業(yè)企業(yè)方面，中小企業(yè)占據(jù)大規(guī)模市場，按照2022年收入口徑，行業(yè)CR6僅1.34%。面對地產(chǎn)下行風險考驗后，行業(yè)處于出清階段，能夠在大浪淘沙的市場環(huán)境中優(yōu)勝的頭部企業(yè)，集中度提升的趨勢將愈發(fā)明顯，最后呈現(xiàn)勝者為王。幕墻行業(yè)超5500億元市場規(guī)模，雖然在2022年幕墻行業(yè)增速有所放緩，但隨著更新需求，以及節(jié)能環(huán)保需求，BIPV將為幕墻帶來增量市場。 城中村改造與裝配式天然契合，裝配式迎新機。城中村改造是一項系統(tǒng)的工程，其開發(fā)投資大，產(chǎn)業(yè)鏈長；其又有周期短、體量大、濕法作業(yè)工作面小、裝修質(zhì)量不可控難點，而裝配式工藝特點和優(yōu)勢有效解決前述的痛點。據(jù)預制建筑網(wǎng)和智研咨詢，裝配式裝修相比傳統(tǒng)裝修優(yōu)勢顯著，工期較傳統(tǒng)裝修減少80%，用工量減少60%，材料減輕60%~70%，提升顯著，消費者接受程度高。因此城中村改造與裝配式裝修天然契合，我們城中村改造會刺激大量裝配式需求。2022年6月，住建部發(fā)布實施方案明確提出要推進綠色低碳建造，大力發(fā)展裝配式建筑，到2030年裝配式建筑占當年城鎮(zhèn)新建建筑的比例達到40%（21年為24.5%左右），杭州7月發(fā)布《意見》指出該比例在2027年達到40%，未來提升空間大。 積極開拓多條成長曲線，建筑信息化布局領(lǐng)先。1）智能建筑板塊：2018年-2022年期間，萬安營業(yè)收入總體保持增長，由5.72億元增長至9.24億元，CAGR為12.74%，其中萬安公司的主要產(chǎn)品為智能建筑綜合運營管理平臺，主要由霧天、霧宇、三維可視化數(shù)字孿生三部分組成。2）BIPV板塊：公司與我國建筑光伏一體化應(yīng)用龍頭實現(xiàn)戰(zhàn)略合作，2022年已中標建筑光伏一體化項目訂單金額為3.4億元，較上年同期增長1021.32%。3）3D打印板塊：公司參股全球3D建筑打印領(lǐng)先企業(yè)-盈創(chuàng)科技（參股23.52%），據(jù)盈創(chuàng)官網(wǎng)，借助盈創(chuàng)的“油墨”技術(shù)實現(xiàn)“變廢為 投資建議。我們預計2023-2025年，公司營收135.89/150.36/166.83億元，同比增速12.2%/10.7%/11.0%，歸母凈利潤4.67/5.94/7.24億元，同比增150.6%/27.3%/21.7%；EPS0.35/0.44/0.54元，對應(yīng)7月28日5.04元收盤價14.47/11.36/9.33xPE。首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示 固定投資不及預期、裝配式建筑政策推動不及預期、智能建筑產(chǎn)品開發(fā)不及預期，系統(tǒng)性風險。寶”。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券何亞軒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為24.37%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利4.53億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為15.14。
最新盈利預測明細如下：
根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，亞廈股份（002375）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報解讀 〗
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