壘知集團(002398)
公司發布2023年中報，2023H1實現收入18.15億元，同減9.50%；歸母凈利1.25億元，同減7.93%；扣非歸母凈利1.15億元，同減7.36%；EPS0.18元，同減5.26%。23H1外加劑業務盈利能力增強，市占率不斷提升，維持公司買入評級。
(相關資料圖)
支撐評級的要點
23H1公司營收凈利均下滑，經營現金流有所下降。2023Q2公司營收10.35億元，同減7.85%；歸母凈利0.77億元，同減4.12%。現金流方面，23H1公司經營現金流凈額0.62億元，同減56.97%；2023Q2公司經營現金流凈額為1.31億元，同減10.77%。上半年公司經營現金流凈額有所下降，主要系報告期內銷售回款減少所致。
盈利能力小幅提升，期間費用率同比提升。2023H1公司毛利率為20.69%，同增0.49pct；歸母凈利率為6.88%，同增0.12pct。23Q2公司毛利率為21.09%，同增0.74pct；歸母凈利率為7.42%，同增0.29pct。2023H1公司期間費用率為13.48%，同增1.51pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別變動0.70/0.36/0.43/0.03pct。2023Q2公司期間費用率為12.69%，同增1.40pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別變動0.77/0.28/0.43/-0.08pct。
檢測業務開拓順利，外加劑業務盈利能力明顯提升。2023H1健研檢測集團交通工程檢測業務全國市場開拓順利，電子電氣檢測中心檢測資質持續擴項。上半年公司主要外加劑原材料環氧乙烷價格總體呈現持續下降趨勢，公司成本壓力持續減輕；公司外加劑新材料業務毛利率也實現同比增長，較2022H1增長4.49pct至24.70%。
外加劑及檢測業務優勢顯著，公司未來發展可期。截至2023年6月末，公司國內合成總產能截至本報告期末已達138.9萬噸，科之杰新材料集團在福建、貴州、重慶、海南、陜西、上海的市場占有率均排名第一，其中，福建、海南在當地市場占有率均已超過30%。檢測業務領域，健研檢測集團有限公司擁有多領域、全方位的檢測與認證實力，具備高資質、高效率的技術服務平臺，是國內較早實現“跨區域、跨領域”發展的檢測與認證機構，發展優勢顯著。
估值
上半年公司業績小幅下滑，我們對應調整盈利預測。預計2023-2025年公司收入為42.9、47.5、53.5億元；歸母凈利分別為3.1、3.8、4.4億元；EPS分別為0.43、0.52、0.62元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
產能投放不及預期，原材料價格上漲，需求不及預期。
