浙商銀行2023年中報點評：營收領跑，風險化解
發布時間：2023-08-31 10:09:33
來源：巨豐財經
投資要點
浙商銀行(601916)
浙商銀行是基本面反轉的潛力股份行，23H1真實不良生成率大幅下降，23Q2關注、逾期率顯著下降，理財凈值化率持續提升，風險化解邏輯正在得到印證，持續重點推薦。
(相關資料圖)
業績概覽
浙商銀行23H1營收同比+4.7%，增速較23Q1提升2.2pc；歸母凈利潤同比+11.0%，增速較23Q1提升1.1pc；23Q2末不良率環比微升1bp至1.45%，關注率較22Q4末大幅下降32bp至2.08%。
營收增速領跑
23H1浙商銀行營收同比+4.7%，較23Q1提升2.2pc；歸母凈利潤同比+11.0%，較23Q1提升1.1pc。營收增速有望連續8個季度位居股份行第1，從驅動因素來看：
（1）息差逆勢提升：23Q2單季息差環比+1bp至1.98%，息差韌性超市場預期。
（2）中收逆勢增長：非息同比+8.9%，增速環比+6pc。其中，中收同比+12%，增速環比持平；其他非息增速同比+7.4%，增速環比+9pc。值得一提的是，行業性理財贖回壓力下，浙商銀行的中收仍能保持兩位數的逆勢增長。
息差逆勢提升
23Q2單季息差環比提升1bp至1.98%，息差逆勢回升得益于負債成本改善。23Q2資產收益率環比下降1bp至4.46%，負債成本率環比下降5bp至2.36%。負債成本改善源于高息存款壓降、存款結構改善。①價格方面，23H1定期存款利率較22H2改善11bp，其中對公、零售定存成本分別下降12bp、26bp，高息存款壓降成效顯著；23H1活期存款利率較22H2改善3bp，受益于存款降息。②結構方面，23Q2末活期存款占比較22Q4末提升5pc至45.6%，負債結構得到優化。
風險持續化解
（1）資產質量顯著改善。23Q2末不良率環比微升1bp至1.45%，關注率、逾期率分別較22Q4末大幅下降32bp、20bp至2.08%、1.77%，23H1真實不良TTM生成率較22A大幅下降106bp，實際資產質量得到顯著改善。
（2）表外理財持續整改。23Q2末凈值型理財占比較年初提升8pc至86.2%，表外理財持續回表。
盈利預測與估值
預計2023-2025年歸母凈利潤同比增長11.7%/22.5%/25.9%，對應BPS6.05/6.56/7.22元。現價對應PB0.43/0.40/0.36倍。目標價3.63元/股，對應2023年PB0.60倍，現價空間39%。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。
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