業績簡評

【資料圖】

8月28日公司被露2023年中報，上半年實現營收349億元，同比+10%，實現歸母凈利潤45.36億元，同比+56%，實現扣非歸母凈利38.08億元，同比+31%。其中，Q2實現營收173億元，同比-6.7%、環比-1.9%，實現歸母凈利22.83億元，同比+42.1%、環比+1.3%，實現扣非歸母凈利15.89億元，同比-0.7%、環比-28.4%。

非經常損益主要為處置交易金融資產取得的投資收益。業績位于預含中值附近，符合預期。

經營分析

建片出貨持續增長，N型放量助力市占提升。上半年公司產銷規模同比提升56%，預計單晶硅片出貨52~53GW，其中Q2出貨27~286W，環比Q1提升約10%。Q2中后期產業鏈價格快速下跌，終端需求觀望導致碰片出貨承壓，公司憑借產品及運營優勢實現了出貨量的穩步增長。截至6月末公司拉晶總產能已達165GW，預計2023年末進一多提升至180GW，隨建料價格見底，7-8月生片環節稱動率顯著提升，預計公司Q3生片出貨量杯比顯著提升。公司N型生片產品份額領先，隨下半年N型電池放量，公司有望憑借N型產品優勢進一步提升建片出貨量及市占率。

產業鏈價格波動下硅片盈利繼持高位，龍頭優勢盡顯。二季度產業鏈價格波動導致硅片環節盈利承壓，公司憑借制造端成本及技術優勢、經營端供應鏈及戰略優勢充分展現龍頭競爭力，測算Q2生片單位盈利約0.06-0.07元/W，在二三線企業虧損的背景下明顯拉開優勢；Q2公司計提資產減值13.32億元，主要為存貨減值，加回后單位盈利約0.1元/W。近期光伏產業鏈上游建片、硅料價格企穩，7月底以來公司連續3次調漲生片報價，預計Q3公司生片盈利能力維持高位。

“G12+疊瓦”打造差異化組件路線，布局TOPCon提升盈利能力。公司堅定“G12+疊瓦”雙平臺差異化技術&產品路線，發行可轉饋布局256W N型TOPOOn電池產能，有望將公司G12大尺寸技術優勢導入N型TOPCon電池制造過程中，充分發揮產業協同優勢與差異化技術路徑，提升綜合競爭力及盈利能力。

盈利預測、估值與評級

公司生片技術多維領先，業績有望持續高增，微調2023-2025年凈利潤至101、122、146億元，當前股價對應PE分別為10/8/7倍，維持“買入”評級。

風險提示

行業競爭加劇，行業需求不及預期。