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公司積極布局光刻膠材料、聚酰亞胺材料、新能源電池用電解液添加劑等新材料，不斷豐富產品種類，以四大產業為核心，著力打造成為世界先進化學材料制造者。我們維持公司2023-2025 年EPS 預測為0.90/1.14/1.34 元。參考公司歷史估值，我們認為2023 年26 倍PE 是公司合理的估值水平（對應過去5年40 分位PE），對應目標價23 元，維持“買入”評級。

2023H1 營收同比下降19.84%，歸母凈利同比下降20.69%。公司2023H1 實現營收20.74 億元，同比-19.84%；實現歸母凈利潤3.89 億元，同比-20.69%；實現扣非歸母凈利潤3.81 億元，同比-20.70%。公司23Q2 單季度實現營收10.41億元，同比-14.39%，環比+0.78%；實現歸母凈利潤2.13 億元，同比-17.56%，環比+20.51%；實現扣非歸母凈利潤2.08 億元，同比-17.34%，環比+19.42%。

2023 年上半年，公司營收和歸母凈利潤均同比下滑，主要系子公司MP 公司因受抗原檢測試劑盒產品下游需求萎縮影響，營業收入及利潤指標同比下降，但MP 公司以外的公司其他業務合計收入與利潤情況較去年同期均有所提高。

2023H1 四費費率較上年同期增加4.47 個百分點，經營活動產生的現金流量凈額5.15 億元。從費用端來看，公司2023H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.03%/8.12%/7.68%/-0.43%，較上年同期變動+0.58/+2.27/+0.39/+1.24pcts。

四費費用率合計為18.40%，較上年同期的13.93%增加4.47pcts。財務費用增加主要系受匯率變動影響，本期產生匯兌收益同比減少。從現金流情況看，公司2023H1 經營活動產生的現金流量凈額為5.15 億元，同比-14.88%。

積極推進項目建設，打造四大業務板塊。公司在環保材料產業、電子信息材料產業、新能源材料產業和生命科學與醫藥產業四大業務板塊均取得了明顯進展，根據公司公告，1）環保材料業務板塊，公司積極開發吸附與催化類高性能分子篩的產品與客戶，并于2022 年啟動新領域沸石分子篩300 噸的產能建設，該項目正在積極推進中。2）電子信息材料業務板塊，在OLED 材料方面，公司控股子公司三月科技自主知識產權的TFT 用聚酰亞胺成品材料（取向劑）2022 年已經在下游面板廠實現供應；OLED 顯示用光敏聚酰亞胺（PSPI）成品材料已通過驗證，現已在下游面板廠實現供應；在熱塑性聚酰亞胺材料方面，主要開發的PTP-01 產品已實現中試級產品供應，PTP-01 產品的量產計劃包括在公司2022 年啟動的“中節能萬潤（蓬萊）新材料一期建設項目”中；在半導體制造材料方面，公司“年產65 噸光刻膠樹脂系列產品項目”已經達到預定可使用狀態，并已有產出產品通過下游客戶驗證，后續可根據客戶訂單情況生產供應。3）新能源材料板塊，公司于2022 年啟動的“中節能萬潤（蓬萊）新材料一期建設項目”計劃擴增新能源材料產能，產品包括PPI-01 產品、PPR-01 產品、PTP-01產品等，該項目正在積極推進中。4）生命科學與醫藥板塊，公司原料藥和醫藥中間體方面業務均持續發展，公司“藥業制劑二車間項目”已于報告期內投入使用，該車間投入使用將為公司醫藥領域產品的發展貢獻力量。

控股子公司三月科技擬引入投資者，擬籌劃九目化學分拆上市。根據公司8 月8日發布的公告，公司計劃通過公開掛牌的方式為控股子公司三月科技引入1 至10 家投資者對其進行增資擴股，公司意在引入在顯示面板制造領域或顯示面板直接應用領域與三月科技可產生良好協同效應的投資者，同時為三月科技引入下游產業資本、帶來下游產業資源，引入經營發展所需資金。根據公司8 月19日發布的公告，公司擬籌劃下屬控股子公司九目化學分拆至境內證券交易所上市，意在充分發揮資本市場優化資源配置的作用，實現九目化學與資本市場的 直接對接，幫助九目化學拓寬融資渠道、提升融資能力、增強資本實力，實現公司的產業布局和未來持續穩定發展。

風險因素：宏觀經濟波動風險；行業競爭加劇風險；市場需求萎縮；公司在建產能釋放不及預期；匯率波動；原材料價格波動。

盈利預測、估值與評級：公司積極布局光刻膠材料、聚酰亞胺材料、新能源電池用電解液添加劑等新材料，不斷豐富產品種類，以四大產業為核心，著力打造成為世界先進化學材料制造者。我們維持公司2023-2025 年EPS 預測為0.90/1.14/1.34 元。參考公司歷史估值，我們認為2023 年26 倍PE 是公司合理的估值水平（對應過去5 年40 分位PE），維持目標價23 元，維持“買入”評級。