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事件：
諾禾致源公布2023 年半年報(bào)：報(bào)告期公司營(yíng)業(yè)收入92,992.41萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)9.44%，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7,503.40 萬(wàn)元，相比上年同期增長(zhǎng)32.34%，報(bào)告期公司基本每股收益及稀釋每股收益0.19 元/股，相比上年同期增長(zhǎng)35.71%。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)研發(fā)投入，研發(fā)投入總金額為4,968.61 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為5.34%。
分析判斷：
營(yíng)收增長(zhǎng)主要系報(bào)告期內(nèi)中國(guó)港澳臺(tái)及海外地區(qū)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)所致，其中中國(guó)港澳臺(tái)及海外地區(qū)營(yíng)收46,346.18 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.79%；凈利潤(rùn)同比提高主要系公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、資金使用效率提高帶來(lái)的投資收益增加及外幣匯兌收益增加所致；每股收益增加主要系公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、資金使用效率提高帶來(lái)的投資收益增加及外幣匯兌收益增加帶來(lái)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)影響。
海外業(yè)務(wù)占比持續(xù)提高，2023H1 公司中國(guó)港澳臺(tái)及海外業(yè)務(wù)占比已提升至49.8%，全力推動(dòng)實(shí)驗(yàn)生產(chǎn)自動(dòng)化體系
公司是業(yè)內(nèi)首次開展全流程生產(chǎn)自動(dòng)化嘗試的企業(yè)，開創(chuàng)性地開發(fā)了全球領(lǐng)先的柔性智能交付系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化。2020 年，公司推出高通量測(cè)序領(lǐng)域多產(chǎn)品并行的柔性智能交付平臺(tái)Falcon，滿足四大產(chǎn)品類型（WGS、WES、RNAseq、建庫(kù)測(cè)序產(chǎn)品）共線并行的交付，極大的縮短了產(chǎn)品交付周期、提高了數(shù)據(jù)質(zhì)量。2021年，公司依托Falcon 的研發(fā)與運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)，自主研發(fā)并推出小型柔性智能交付系統(tǒng)——FalconII，其不僅具有“柔性智能”“高效生產(chǎn)”“穩(wěn)定交付”的特點(diǎn)，還在Falcon 的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)上壓縮了整體的占地面積，更加靈活便捷，為全球更多用戶帶來(lái)優(yōu)質(zhì)服務(wù)體驗(yàn)。目前，諾禾致源在英國(guó)、美國(guó)、天津、廣州等實(shí)驗(yàn)室部署了FalconII 系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了公司在全球主要實(shí)驗(yàn)室交付系統(tǒng)的智能化升級(jí)。
投資建議
考慮國(guó)內(nèi)科研活動(dòng)節(jié)奏恢復(fù)弱于預(yù)期，我們調(diào)整2023-2025 年公司營(yíng)業(yè)收入為21.51/28.16/36.40 億元（ 前值24.15/31.47/41.40 億元），同比增長(zhǎng)11.7%/30.9%/29.3%;歸母凈利潤(rùn)為2.16/2.91/3.81 億元（前值2.63/3.18/4.26 億元） ， 同比增長(zhǎng)21.9%/34.8%/31%; EPS 分別為0.54/0.73/0.95 元（前值0.66/0.79/1.06 元），對(duì)應(yīng) 2023 年8 月 1 日的27.12 元/股收盤價(jià)， PE 分別為 50/37/28 倍，考慮到公司長(zhǎng)線發(fā)展樂(lè)觀，業(yè)績(jī)有較大增長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)基因測(cè)序外包率提升不及預(yù)期，上游儀器、試劑耗材漲價(jià)，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響風(fēng)險(xiǎn)，全球合作中斷風(fēng)險(xiǎn)。
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