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事件：

2023 年8 月22 日，公司發布2023 年半年報。2023 年上半年公司實現營收105.58 億元，同比增長56.38%；實現歸母凈利潤1.26 億元，同比增長632.48%，主要系上年同期基數較小；扣非歸母凈利潤0.98 億元，同比增長3951.53%。

產品交付增加，營收穩步增長

公司主要產品交付量增加、部分產品價格調整，帶動營業收入、凈利潤、每股收益等主要指標均較上年同期有所增長，23 年上半年營業收入同比增長56.38%，歸母凈利潤同比增長632.48%。公司聚焦客戶需求，持續提升直升機批生產能力，全面引入脈動生產理念，數字化對接、數字化檢測、數字化集成裝配等先進技術被廣泛采用，有效保證了產品交付的周期和質量。

各型號研制穩步推進，積極開拓民用市場

公司穩步推進各民機型號科研進度，23 年上半年研發費用2.11 億元，同比增長71.65%，其中2 噸級直升機AC311A 在西藏拉薩完成高高原最大起降重量的驗證飛行，4 噸級直升機AC312E 在漳河機場完成全參數驗證試飛工作，交付西藏喜馬拉雅通用航空有限公司的首架AC312E 直升機正式投入高高原地區使用。公司緊盯目標客戶需求，積極推進整機和零部件的銷售，持續開拓森林消防、搜索救援、醫療救護、應急通信指揮、警用執法等重點應急救援領域市場。

盈利預測、估值與評級

考慮到公司主力機型交付增加，我們預計公司2023-25 年營業收入分別為236.94/290.76/362.72 億元，對應增速分別為21.68%/22.72%/24.75%，歸母凈利潤分別為分別為8.09/9.91/11.82 億元， 對應增速分別為109.05%/22.51%/19.25%，三年CAGR 為45.09%，EPS 分別為1.37/1.68/2.01元/股，對應PE 分別為28/23/20 倍。鑒于公司主力機型放量，公司業務具有行業稀缺性，根據相對估值法，參考可比公司中航沈飛、中航西飛估值，我們給予公司2024 年40 倍PE，公司對應目標價67.27 元。維持 “買入”評級。

風險提示：軍用直升機訂單不及預期，民用直升機系列化項目進度不及預期。