航運方面，國際原油價格下降，VLCC 市場運價回落，截至6 月23 日，克拉克森VLCC周環比下降52.23%，我們認為未來經濟和石油需求具有良好的上行空間。同時中國原油進口的改善，以及與俄羅斯有關的貿易模式繼續向更長航線轉移，預計將持續為油輪市場提供潛在支撐，看好油運中長期的走勢。航空方面，中泰航班恢復進程良好，巴黎航展帶動新機訂單。但中短期，國際市場仍然面臨供給和需求兩側的雙重壓力，我們認為隨著疫情影響逐漸消退，以及國際關系的緩和，未來國內外航司在供給和需求端將得到釋放，更多航司和機場有望在2023 年實現業績回暖。

核心觀點：

①國際原油價格下降，VLCC 市場運價回落。本周（6.16-6.24）布倫特國際原油價格波動下降，從16 日的76.26 美元/桶下降至24 日74.55 美元/桶，周降幅2.24%。2023年6 月23 日，克拉克森VLCC 平均收益環比減少42355 美元/天，達到38746 美元/天。

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上周由于臺風等惡劣天氣導致中東地區大型油輪供需緊張，VLCC 運價暴漲至近兩月以來的最高位。本周供需關系有所好轉，VLCC 運價高位回落。今年以來，國內疫情政策放開后原油需求明顯提升，美國強勁的增長也起到了推動作用。OPEC 指出，到2023 年下半年，非經合組織的石油需求預計將同比平均增長220 萬桶/日，其中中國仍是需求增長的最大貢獻者。未來經濟和石油需求增長的上行空間可能來自“中國比預期更強勁的反彈”，以及美國經濟保持上半年的增長勢頭，同時在美聯儲加息后實現軟著陸。我們認為隨著東亞煉廠檢修季的結束，東亞地區對石油需求將增加，供需改善進入油運“旺季”。同時中國原油進口的改善，以及與俄羅斯有關的貿易模式繼續向更長航線轉移，預計將持續為油輪市場提供潛在支撐，看好油運中長期的走勢。②中泰航班恢復進程良好，巴黎航展帶動新機訂單。據新華社6 月24 日消息，今年以來前往泰國旅游觀光的中國游客人數穩步增長，前5 月總人次已超過百萬。

疫情后中國游客的回歸正有力促進泰國旅游業復蘇。春秋航空表示中泰航班恢復較快，航班量已恢復至2019 年同期的7 成左右。6 月19 日巴黎航展開幕，飛機訂單持續升溫，印度航空與空客簽署250 架空客飛機訂單、與波音簽署220 架飛機訂單；澳洲航空在巴黎航展上增購9 架空客A220-300 飛機、菲律賓航空敲定了9 架空客A350-1000 訂單。總體上，我們對國際客運市場長期發展具有充分信心，但中短期，國際市場仍然面臨供給和需求兩側的雙重壓力，當前我國未復航國家12 個；2019 年開通國際航線的國內機場中，除雙流機場外，還有27 個機場尚未恢復國際航班的運營。我們認為隨著疫情影響逐漸消退，以及國際關系的緩和，未來國內外航司在供給和需求端將得到釋放，更多航司和機場有望在2023年實現業績回暖。③四大快遞公司公布5 月數據，業務量均有回暖。5 月份申通、圓通、順豐和韻達快遞業務量分別為15.03 億票、17.90 億票、9.83 億票、15.39億票，同比增長49.85%、 15.22%、8.98%、3.64%。此外受極兔速遞在國內業務擴張和價格沖擊影響，四大快遞公司單票價格亦有下降.

行業高頻動態數據跟蹤：

①航空物流：6 月上旬至中旬運費短期出現波動，價格整體平穩。②航運港口：

集運運價指數小幅下降，原油TCE 運價高位回落。③快遞物流：5 月CR8 為84.6，環比下降0.1。④即時物流：滴滴出行平臺新增滴滴快送業務。⑤航空出行：6 月第四周國際日均執飛航班環比上升5.60%，同比增加1601.15%。⑥公路鐵路：查干哈達堆煤場-甘其毛都口岸煉焦煤短盤運費日均值達137 元/噸，6 月18 日通車數899 車。⑦交通新業態：哈啰打車預計今年端午節網約車需求峰值較去年有望增長約85%。

投資建議：

建議積極布局跨境物流供應鏈賽道機會。重點推薦中遠海特（600428.SH）、嘉友國際（603871.SH）、海晨股份（300873.SZ）、順豐控股（002352.SZ）。建議關注長久物流（603569.SH）。

建議關注油運復蘇帶來的投資機會。重點推薦招商輪船（601872.SH），建議關注中遠海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。

動態參與航空出行板塊困境反轉機會。建議關注中國國航（601111.SH）、上海機場（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、華夏航空（002928.SH）。

風險提示：

新冠疫情反復發生、疫情防控政策變化、航運價格大幅波動，航空需求不及預期，快遞價格競爭加劇，交通運輸政策變化等產生的風險。