事件概述

公司發布2023年中期業績公告，2023H1，公司實現營收28.46億元/+32.0%，歸母凈利潤240.6萬元，同比實現扭虧為盈；其中，周年慶儲值活動讓利約1.9億元，計提非流動資產減值損失0.32億元。截至2023年6月底，集團門店總數達1094家(中國大陸1080家、中國港澳臺及其他市場14家)，其中，呷哺843家、湊湊249家、趁燒2家。

(資料圖片僅供參考)

分析判斷：

呷哺：展店提速，東擴南進戰略和“全+多”模式協同發展2023H1，呷哺收入13.77億元/+29.5%，同店銷售同比+29.1%，翻座率2.4次/+0.5次，客單價58.4元/-7.4%；主要系2023Q1大力加強營銷宣傳，推出周年慶儲值讓利進一步拉動客流到店。呷哺品牌一方面積極開設成本低、效果好的新小店模式門店，持續推進門店南下擴張，2023H1新開門店91家(中國大陸89家、中國臺灣及新加坡2家)，凈開門店42家至843家；另一方面，實現全時段供應，多場景拓展，通過增加售賣形式和場景(如豐富下午茶和夜宵、外送熟食產品線等)、延長運營時間等方式增加客戶到店頻次。

湊湊：推出高性價比產品組合，謹慎下沉打造第二增長曲線2023H1，湊湊收入14.02億元/+36.8%，同店銷售同比+8.9%，翻臺率2.1次/+0.2次(其中，三線及以下城市的消費者對價格敏感度更高，上半年翻臺率1.9次/-0.2次)，客單價142.2元/-3.3%；2023Q2開始，陸續推出區域定制化的高性價比產品組合，如半份菜、夜宵外賣套餐、高峰節慶套餐等，同時在外賣線上平臺發力，推出中杯茶飲，為顧客提供更高性價比及更多元化的選擇。開店方面，2023H1湊湊新開門店28家(中國大陸27家、中國香港1家)，凈開門店25家至249家(其中，一線/二線/三線及以下/其他市場分別有90/140/7/12家)；下半年湊湊仍將繼續拓展 新城市 市場，與頭部商業地產合作，在一線繼續加密的同時，謹慎選擇下沉市場機會。

毛利率穩中有升，人力、租金成本占比下降

2023H1，公司總體毛利率62.6%/+0.2pct；員工成本占比32.7%/-2.3pct，主要系收入增加帶來的固定人工成本攤薄，以及嚴格管控帶來的人效提升；租金成本(物業租金及相關開支+使用權資產折舊)占比14.4%/-4.5pct，主要系公司實施多項措施管控租售比，包括繼續調整店鋪選址，借助品牌力的提升，與核心商業體爭取更有利的租賃條件。

投資建議

結合中報業績，我們下調此前盈利預測，預計2023-2025年公司實現營收分別為62.13/77.65/96.35億元(原預測為72.57/94.17/103.69億元)，EPS分別為0.09/0.28/0.44元(原預測為0.33/0.58/0.74元)，2023年8月28日收盤價(3.94港元/3.61元，港幣兌人民幣匯率0.916)對應的PE分別為39.3/12.9/8.2倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

居民消費能力與消費意愿恢復不及預期，門店擴張不及預期，新品牌孵化不及預期。