中兵紅箭(000519)
投資要點
(資料圖片僅供參考)
公司發布2023年半年報，歸母凈利潤同比下降85%。
公司發布2023年半年報，實現營業收入19.1億元，同比下降40%；實現歸母凈利潤1.05億元，同比下降85%；實現扣非歸母凈利潤0.88億元，同比下降87%，主要系受內外部環境影響，產品交付同比減少。期待公司下半年業績改善，未來有望受益智能彈藥放量。
分業務看，超硬材料及其制品報告期內實現營業收入12.25億元，同比下降24%，占營業收入總比重64%；實現凈利潤2.68億，同比下降61%。
特種裝備實現營收4.36億元同比下降67%，占總收入比重23%；汽車零部件實現營收2.53億元，占總收入比重13%。其中特種裝備子公司江機特種實現營業收入1.58億，實現凈利潤虧損4054萬元；子公司北方紅陽實現營業收入1395萬元，實現凈利潤虧損4518萬。特種裝備方面，公司大力推進科技創新取得新成效，積極推動重大戰略部署落地實施，不斷向做大做優做強邁出堅實步伐；據北方紅陽官方微信公眾號顯示，公司已經承研并生產重點批產型號裝備，未來有望受益智能彈藥放量，打造公司新業績增長點。
超硬材料龍頭，受益智能彈藥放量，特種裝備有望扭虧為盈成新業績增長點
核心邏輯：特種裝備業務有望成為新增長點；培育鉆石和金剛石穩健增長。
（1）特種裝備：遠程火箭炮作為陸軍骨干裝備，景氣上行；火箭彈作為耗材，將受益遠火產業鏈增長。中兵紅箭產品涉及大口徑炮彈、火箭彈、導彈、子彈藥等產品，是兵器集團下屬唯一彈藥上市平臺，也是全市場稀缺的彈藥總裝、智能彈藥標的。公司下屬子公司北方紅陽虧損縮窄表明公司內部生產經營不斷改善；同時公司已經承研并生產重點批產型號裝備，有望受益智能彈藥放量。
（2）公司作為全球培育鉆石龍頭之一，公司壓機擴產、設備升級及工藝提升共促放量；公司同時是工業金剛石龍頭，受益光伏金剛線需求大幅增長。
（3）遠程火箭炮作為陸軍核心武器，內需外貿共促增長：俄烏戰爭凸顯遠火成為戰爭利器，未來智能彈藥需求量大。俄烏戰爭或導致世界軍貿格局重塑，我國遠火“物美價廉”，外貿有望迎來超預期發展。
盈利預測與估值
公司未來有望受益于智能彈藥放量，但考慮到超硬材料板塊的景氣度下行可能較大程度影響公司盈利水平，我們下調2023-2025年歸母凈利至5.0/7.1/10.4億，2024、2025年同比增長40%/47%，2023-2025年PE為44/32/22倍，下調至“增持”評級。
風險提示：培育鉆石競爭格局和盈利變化、軍品不及預期、重大安全事故。
