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事件：

公司發(fā)布2023 年半年報，2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.24 億元，同比增長36.16%，歸母凈利潤6.07 億元，同比增長16.47%。其中2023Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.41 億元，同比增長45.17%，環(huán)比增長19.02%，歸母凈利潤2.77 億元，同比增長36.1%，環(huán)比下降16.33%。

投資摘要：

營收符合預(yù)期，毛利率同比下滑。公司業(yè)務(wù)涵蓋智能座艙、智能駕駛以及網(wǎng)聯(lián)服務(wù)。分業(yè)務(wù)看，2023H1 智能座艙收入62.5 億元，同比增長18.6%，智能駕駛收入18.4 億元，同比增長86.4%，網(wǎng)聯(lián)服務(wù)收入6.4 億元，同比增長325.3%，公司營收表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體水平。公司在智能駕駛、智能座艙領(lǐng)域持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，高算力智能駕駛域控制器、大屏座艙產(chǎn)品和高性能智能座艙域控制器的訂單量快速提升。2023H1 公司毛利率20.65%，同比下降3.33pct，其中智能座艙毛利率19.62%，同比下降2.09pct，智能駕駛毛利率17.01%，同比下降11.19pct。

2023Q2 公司毛利率20.29%，環(huán)比下降0.8pct。我們認(rèn)為產(chǎn)品價格年降要求及受匯率波動、芯片等海外原材料采購成本上升導(dǎo)致毛利率承壓。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善、產(chǎn)能爬坡順利。公司第三代智能座艙域控制器已在理想、奇瑞等車型上配套量產(chǎn)，第四代智能座艙域控制器已獲得多個項(xiàng)目訂單；差異化座艙域控方案以及車身域控制器、AR HUD、電子后視鏡等新產(chǎn)品陸續(xù)推出；高算力智能駕駛域控制器IPU04 已在理想、路特斯、上汽等車型上配套量產(chǎn)，輕量級、高性價比智能駕駛域控制器IPU02 獲得多個項(xiàng)目定點(diǎn)，即將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；藍(lán)鯨系統(tǒng)、數(shù)字鑰匙及軟件服務(wù)產(chǎn)品持續(xù)迭代并獲取更多項(xiàng)目訂單；艙駕融合域控制器已獲得項(xiàng)目定點(diǎn)，并發(fā)布了Smart Solution 2.0 智慧出行解決方案。產(chǎn)能配套方面，公司惠南工業(yè)園二期工廠即將投產(chǎn)，中西部基地項(xiàng)目也已啟動，歐洲第二工廠產(chǎn)能逐步提升，新收購的天線測試和認(rèn)證公司ATC 已融入公司經(jīng)營體系。

投資建議：

我們預(yù)計公司2023-2025 年營業(yè)收入為194.5 億元、242.1 億元、301 億元，同比增長30.2%、24.5%、24.3%，歸母凈利潤為14.5 億元、20 億元、27.4 億元，同比增長22.5%、37.8%、37%，對應(yīng)PE 分別為53.4、38.8、28.3 倍。考慮到公司國內(nèi)汽車智能化領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)務(wù)持續(xù)增長，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：

汽車智能化滲透率不及預(yù)期，公司客戶銷量不及預(yù)期，高級別自動駕駛落地不及預(yù)期，行業(yè)競爭格局變化，芯片短缺。