“你認(rèn)識(shí)XX家族辦公室嗎？”“我們想找偏好新能源賽道的家辦……”
在募資寒冬下，中國(guó)內(nèi)地家族辦公室（下稱“家辦”）成為了風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)（下稱“VC/PE” ）重要的募資對(duì)象。VC/PE紛紛在想盡辦法去接觸家辦，希望能獲得一些“活水”。
“的確，與我們接洽或通過(guò)我們與家辦接洽合作的風(fēng)投機(jī)構(gòu)和私募股權(quán)機(jī)構(gòu)呈增長(zhǎng)的跡象。”家辦標(biāo)準(zhǔn)研究院秘書長(zhǎng)梁聲在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，自2022年1月以來(lái)，創(chuàng)投協(xié)會(huì)、私募基金以及包括來(lái)自中國(guó)香港、澳大利亞等地的產(chǎn)業(yè)基金陸續(xù)來(lái)訪。截至目前，超過(guò)30家機(jī)構(gòu)與家辦標(biāo)準(zhǔn)研究院進(jìn)行過(guò)接洽和合作，或通過(guò)其對(duì)接機(jī)制與國(guó)內(nèi)家族辦公室進(jìn)行募資，數(shù)量和規(guī)模比2021年大概有90%的增幅。
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不過(guò)，尋求家辦出資并非易事，“真正愿意出資的家辦不多，特別是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，由于對(duì)股權(quán)投資這類長(zhǎng)周期項(xiàng)目的收益不明朗，他們也變得謹(jǐn)慎。”
實(shí)際上，家辦這個(gè)位于金融產(chǎn)業(yè)鏈最頂端的機(jī)構(gòu)，向來(lái)被視作神秘且復(fù)雜的一環(huán)，他們以及背后“金主”的巨額財(cái)富、投資動(dòng)向以及隱秘傳承，頗受外界關(guān)注。當(dāng)下，富豪們有著怎樣的風(fēng)險(xiǎn)偏好或投資洞見(jiàn)，家辦這個(gè)“大管家”又是如何幫助他們實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值？
創(chuàng)投私募瞄準(zhǔn)家辦資金
“現(xiàn)階段盡管家辦愿意出來(lái)接觸VC/PE，但真正愿意出資的家辦不多。”北京地區(qū)某創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一位創(chuàng)始合伙人告訴記者，近些年來(lái)，本身就是在風(fēng)險(xiǎn)投資的催化下成長(zhǎng)起來(lái)的New Money（即“新錢”），他們更傾向于投資“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的一級(jí)市場(chǎng)。
這些新貴富豪們，正是通過(guò)家辦擔(dān)任LP，隱身于VC/PE圈。比如，海底撈實(shí)控人張勇夫婦的家辦Sunrise Capital投資了不少GP，包括鼎暉投資、云峰基金、紅杉資本、鐘鼎資本等。龍湖地產(chǎn)掌門人吳亞軍成立的雙湖資本同樣投資了高瓴資本、藍(lán)馳創(chuàng)投、凱雷中國(guó)基金、源碼資本、元環(huán)資本、弘暉資本等。
據(jù)記者采訪了解到，從2022年底開(kāi)始，VC/PE、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主動(dòng)與家辦互動(dòng)的頻率在增加，包括利用聯(lián)誼會(huì)、投資沙龍、主題推介會(huì)等形式，在這方面，北上廣深，蘇州、成都地區(qū)的家族辦公室較為活躍。
“VC/PE這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)屬于資產(chǎn)管理人，他們往往都需要募集資金。家辦的長(zhǎng)期資金，是投資機(jī)構(gòu)特別想要的錢。但目前家辦客戶愿不愿意投資，存在不確定性，取決于多種因素。”北京市道可特律師事務(wù)所高級(jí)顧問(wèn)汪巖焯對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析指出，深圳等南方地區(qū)的超高凈值客戶對(duì)VC/PE的了解或認(rèn)可度更好，東北、西北等地的客戶可能還是更希望以固定收益產(chǎn)品為主、加配公募基金的投資組合。
部分家辦資金緣何對(duì)私募股權(quán)投資變得謹(jǐn)慎，梁聲認(rèn)為，近兩年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體放緩，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的整頓，以及資本市場(chǎng)的規(guī)范，創(chuàng)投行業(yè)面臨前所未有的調(diào)整壓力，包括直接募資和按期退出的難度、效率和風(fēng)險(xiǎn)都在增加。
不過(guò)全球富豪們似乎仍是相對(duì)有信心的。瑞銀全球家族及機(jī)構(gòu)財(cái)富主管兼全球金融市場(chǎng)部聯(lián)席主管GeorgeAthanasopoulos表示：“盡管當(dāng)前市場(chǎng)及地緣政治趨勢(shì)促使投資者轉(zhuǎn)向具流動(dòng)性的短期固定收益，但66%的家族辦公室仍然認(rèn)為非流動(dòng)資產(chǎn)可提高長(zhǎng)遠(yuǎn)回報(bào)，并期望進(jìn)一步增加對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金及私募債務(wù)等另類資產(chǎn)的配置，以分散私募市場(chǎng)的配置。”
瑞銀上月發(fā)布的《2023年全球家族辦公室報(bào)告》還表明，27%的亞太區(qū)家族辦公室計(jì)劃于未來(lái)五年增加私募股權(quán)直接投資，而他們最感興趣的行業(yè)是科技、醫(yī)療保健、信息及通訊、房地產(chǎn)和租賃。
談到私募股權(quán)投資對(duì)家族企業(yè)的必要性，一家聯(lián)合家辦的首席投資官表示，首先，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，很多傳承百年的歐美家族在享受完“創(chuàng)一代”成功的紅利后，大多轉(zhuǎn)型成了資本機(jī)構(gòu)，通過(guò)“資金資源傳承+投資新實(shí)業(yè)”的方式實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富的傳承。
其次，從國(guó)內(nèi)來(lái)看，前一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期獲得財(cái)富大幅增長(zhǎng)的商業(yè)，已不再是當(dāng)下或未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)和時(shí)代紅利所在。譬如，近年來(lái)，部分“創(chuàng)二代”沒(méi)有接班家族企業(yè)的表面原因是與成長(zhǎng)環(huán)境和興趣愛(ài)好有關(guān)，但我們深入了解后發(fā)現(xiàn)并不僅是他們對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)不感興趣，而是良好的教育和足夠的國(guó)際視野讓他們清楚明白需要尋找新的商業(yè)，這也契合了當(dāng)下眾多實(shí)體企業(yè)“尋找第二增長(zhǎng)曲線”的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。
此外，股權(quán)投資能讓家族企業(yè)鏈接上新商業(yè)的“創(chuàng)一代”，幫助家族積累商界人脈和資源同時(shí)，觸達(dá)到社會(huì)的發(fā)展趨勢(shì)和前沿科技，或許才是越來(lái)越多家辦開(kāi)始親自下場(chǎng)做直投的底層邏輯。
據(jù)本報(bào)記者了解到，譬如羅斯柴爾德家族、洛克菲勒家族和瓦倫堡家族等均通過(guò)直投進(jìn)行資產(chǎn)配置。而國(guó)內(nèi)也越來(lái)越多家辦開(kāi)始招兵買馬，增設(shè)直投團(tuán)隊(duì)，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的直投躍躍欲試。
穩(wěn)健、安全仍是首要目標(biāo)
“整體而言，家辦的客戶傾向于收益不太高且風(fēng)險(xiǎn)可控的投資服務(wù)，同時(shí)要基于子女教育或者生活需要等做出適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性安排。”在家族信托和家族辦公室領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)頗豐的汪巖焯表示，細(xì)分來(lái)看，超高凈值人群的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好各有不同，主要與年齡、所處區(qū)域、投資理念和主業(yè)背景等因素有關(guān)。比如，年紀(jì)越大的客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好越小，相對(duì)保守；二三線城市的客戶更傾向于“既要又要還要”的家辦，對(duì)回報(bào)率要求相對(duì)較高；有投資背景的客戶則傾向于自己做投資決策且投資風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高。
“內(nèi)地很多超高凈值人群乃至中產(chǎn)家庭，對(duì)財(cái)富安全保障、家族財(cái)富傳承和全球資產(chǎn)配置的需求、甚至是焦慮感愈發(fā)明顯。”某信托公司家族信托業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)表示，這也是保險(xiǎn)金信托、家庭服務(wù)信托、香港保險(xiǎn)等產(chǎn)品熱銷的原因之一。
在當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，家辦在追求財(cái)富安全和傳承交接的基礎(chǔ)上，重新調(diào)整投資策略的趨勢(shì)凸顯。
全球視野來(lái)看，貝萊德與Illuminas調(diào)研了全球120個(gè)單一家辦也發(fā)現(xiàn)，通脹和地緣政治問(wèn)題導(dǎo)致家辦重新審視自身的策略。前述瑞銀的報(bào)告也稱，鑒于利率、通脹及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，家族辦公室正計(jì)劃多年來(lái)最大規(guī)模的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移。隨著接近零利率時(shí)代結(jié)束，主動(dòng)型管理的平衡投資組合重新受到青睞。
國(guó)內(nèi)方面，本報(bào)記者注意到，近期各家持牌金融機(jī)構(gòu)、第三方財(cái)富公司和聯(lián)合家辦陸續(xù)召開(kāi)投資策略會(huì)，并紛紛提到“需要新的投資認(rèn)知”、“多元化投資組合”、“重新評(píng)估各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口”等說(shuō)法。
“微信群和朋友圈里的這個(gè)厄爾尼諾酷暑的夏天充斥著投資的涼意。”7月5日，京華世家家族辦公室董事長(zhǎng)聶俊峰在2023年中投資策略會(huì)上表示，如果短期的困難成為常態(tài)，借鑒日本1990年代以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，家庭資產(chǎn)配置方面有四個(gè)方向可供考慮，一是搭建財(cái)富管理和傳承的風(fēng)險(xiǎn)隔離的架構(gòu)并輔之以長(zhǎng)期主義的產(chǎn)品組合。對(duì)中國(guó)高凈值家庭而言，未來(lái)的標(biāo)配就是家族信托+FOF；二是要以長(zhǎng)期主義的投資態(tài)度應(yīng)對(duì)短中期的不確定性。未來(lái)低利率時(shí)代，財(cái)富保值增值的風(fēng)險(xiǎn)可能恰恰來(lái)自于不配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；三是中國(guó)高凈值人群需要考慮資產(chǎn)配置的國(guó)際化、高股息股票+優(yōu)秀基金管理人+FOF基金組合的長(zhǎng)期化；四是要積極嘗試創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和金融生息產(chǎn)品，中國(guó)高凈值人群首先應(yīng)該嘗試的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品是CTA。
“從家族辦公室的使命和理念來(lái)說(shuō)，保持資產(chǎn)的穩(wěn)健和安全依然是大部分家辦的首要目標(biāo)。”梁聲表示，在各類理財(cái)產(chǎn)品收益率下行的情況下，一方面，家族辦公室及高凈值客戶群將會(huì)更加重視甚至轉(zhuǎn)向另類資產(chǎn)，尋求和挖掘更好的收益機(jī)會(huì)和安全邊界。家族投資的投資組合是需要另類資產(chǎn)的，建議比例不能超過(guò)20%；掛鉤房地產(chǎn)、實(shí)體企業(yè)的另類資產(chǎn)要慎重選擇，要尋求專業(yè)的合作伙伴和中介組織去尋求和篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)建議重點(diǎn)關(guān)注掛鉤民生剛需、自然壟斷行業(yè)等相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品，低配高收益高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。另一方面，對(duì)于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期回報(bào)，家辦客戶仍是比較注重和認(rèn)可的。如果股票投資標(biāo)的，還能滿足家族客戶一定的社會(huì)效益需求，比如ESG、慈善元素等，那更會(huì)加速家族客戶的決策效率。
中國(guó)影響力投資正在興起
種種跡象顯示，當(dāng)前ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）投資在全球范圍內(nèi)逐漸升溫。
據(jù)了解，目前中國(guó)香港地區(qū)和歐美等地的家辦開(kāi)始越來(lái)越多使用“全方位影響力組合（Total Impact Portfolio）”的策略配置資金，綜合考慮流動(dòng)性、收益率和影響力等目標(biāo)。
中國(guó)影響力投資網(wǎng)絡(luò)副總裁林奕谷在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，影響力投資（Impact Investing）這個(gè)概念是由美國(guó)洛克菲勒基金會(huì)于2007年發(fā)起提出的，其定義是指在追求財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，主動(dòng)追求積極的、可衡量的社會(huì)跟環(huán)境效益的投資行為。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，家辦和高凈值個(gè)人是影響力投資非常重要的力量。我們會(huì)建議配置一部分原本用于傳統(tǒng)投資或捐贈(zèng)的資金開(kāi)始嘗試影響力投資。
“無(wú)論國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，家族辦公室、家族企業(yè)等主體參與影響力投資的趨勢(shì)都是增長(zhǎng)的。”林奕谷表示，國(guó)際方面，從全球影響力投資網(wǎng)絡(luò)（GIIN）去年的報(bào)告看，雖然相對(duì)于基金管理人而言，家族辦公室影響力投資的比例并不是特別高，去年是4%；但是這4%只包含了直接投資的部分，不包含投資基金管理人，而不少家族辦公室或家族企業(yè)實(shí)質(zhì)上是以LP的角色實(shí)踐影響力投資的。
同時(shí)，瑞銀（UBS）每年發(fā)布的全球家辦相關(guān)報(bào)告也可見(jiàn)，全球已有超過(guò)半數(shù)的家辦都在做可持續(xù)投資，其中就包含影響力投資，而亞洲地區(qū)家辦的可持續(xù)投資實(shí)踐在全球處于領(lǐng)先地位。瑞銀2023年的報(bào)告還顯示，37%的可持續(xù)投資以負(fù)面清單策略為主；影響力投資未來(lái)五年的增長(zhǎng)率從8%到11%。所以雖然影響力投資目前整體占比相對(duì)較小，但增長(zhǎng)趨勢(shì)是顯而易見(jiàn)的。
國(guó)內(nèi)方面，目前尚未有針對(duì)影響力投資的權(quán)威數(shù)據(jù)。林奕谷進(jìn)一步表示，就我們的直觀感受而言，影響力投資的增長(zhǎng)體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，家族二代中有不少是有海外教育或工作背景的，他們對(duì)于可持續(xù)投資和影響力投資呈現(xiàn)出越來(lái)越明顯的興趣或已經(jīng)開(kāi)始入場(chǎng)。另一方面，疫情之后“創(chuàng)一代”企業(yè)家們對(duì)個(gè)人及社會(huì)價(jià)值有了更多的思考，越來(lái)越多的企業(yè)家找到我們了解、討論影響力投資的實(shí)現(xiàn)路徑。
那么，家辦應(yīng)如何正確打開(kāi)影響力投資？林奕谷的建議是，首先要認(rèn)識(shí)到以往那種單純追求財(cái)務(wù)收益最大化的投資已不再適用，關(guān)注影響力、可持續(xù)相關(guān)的投資是未來(lái)的趨勢(shì)。因此家族企業(yè)或家辦進(jìn)行投資時(shí)應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)和收益的兩個(gè)維度上增加第三個(gè)維度——影響力；其次，很多企業(yè)都在尋找第二增長(zhǎng)曲線，那么影響力投資可能會(huì)是途徑之一，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看它可能會(huì)創(chuàng)造非常好的財(cái)務(wù)價(jià)值，比如在下一個(gè)創(chuàng)造環(huán)境或社會(huì)價(jià)值的“特斯拉”的創(chuàng)業(yè)初期就投資并長(zhǎng)期持有；第三，從實(shí)操的角度來(lái)看，先要設(shè)定投資目標(biāo)，確定影響力策略，邊探索邊學(xué)習(xí)，在投資過(guò)程中持續(xù)迭代，找到適合自己的路徑；第四，升級(jí)資產(chǎn)配置思路，比如使用“全方位影響力組合”的策略整體配置資金，同時(shí)在投資過(guò)程中，不斷地通過(guò)衡量和管理投資產(chǎn)生的社會(huì)和環(huán)境價(jià)值，改進(jìn)投資策略，進(jìn)而創(chuàng)造更好的財(cái)務(wù)收益和社會(huì)效益。在實(shí)踐之初，建議先根據(jù)影響力目標(biāo)設(shè)立關(guān)鍵的少量的指標(biāo)，在做的過(guò)程中去迭代，而不是一開(kāi)始就設(shè)置非常復(fù)雜的指標(biāo)體系。
