(相關資料圖)

中國銀河證券股份有限公司周然,黃林近期對三一重能進行研究并發布了研究報告《Q2毛利率下滑拖累業績，新增訂單創新高》，本報告對三一重能給出買入評級，當前股價為30.1元。

三一重能(688349)　　核心觀點：　　事件：2023年8月30日，公司公布2023年中報。公司23H1實現收入39.15億，同比-4.12%，歸母凈利潤8.17億，同比+2.38%，扣非凈利潤6.84億，同比-7.36%，EPS0.68元。23Q2單季實現營業收入23.51億，同比+15.57%，環比+50.36%，歸母凈利潤3.34億，同比+66.28%，環比-30.70%，扣非凈利潤2.77億，同比+106.97%，環比-31.85%。　　風機產品結構優化，風電業務拓展成效顯著。1)公司23H1風機及配件貢獻營收29.25億，同比-21.5%，占比下滑16.3pcts至75.8%，其中5.XMW及以上營收15.37億元，占比提升至39.81%，同比+9.66pcts。2)風電服務拓展效果顯著，貢獻營收6.74億元，同比+12887.2%，占比大幅提升17.3pcts至17.5%。3)發電業務穩健發展，貢獻營收2.61億元，同比-16.8%，占比小幅下滑至6.8%。　　Q2毛利率下滑拖累業績。23H1公司毛利率達到24.03%，同比-3pcts；其中，23Q2毛利率20.72%，同比-7.41pcts/環比-8.27pcts。毛利率下滑主要是由于市場競爭激烈，23H1風機價格從1800元/kW波動下降至1600元/kW左右。公司多措并舉，供應鏈成本比較優勢明顯，毛利率在行業中仍保持領先水平。　　期間費率環比速降，研發投入加強。23Q2期間費用率22.27%，同比+2.50pcts/環比-3.04pcts。公司大力增加研發投入，23H1研發費用率為11.06%，同比+3.92pcts。公司采用平臺化設計思路，各部件模塊化配置，具備3.XMW到11MW全系列機組研發與生產能力。陸上8.5-11MW平臺機組首次采用雙箱變上置技術，不僅可以共享成熟箱變技術和產品，還可以優化載荷控制，公司成為中國“箱變上置”技術創新的領航者。　　公司盈利能力短期承壓。公司23H1凈利率20.86%，同比+1.70pcts；23Q2凈利率14.22%，同比+4.34pcts/環比-16.64pcts。23Q2ROE為2.87%，環比微降-1.34pcts。我們認為公司前期加大營銷及研發投入有助于公司進入規模化降成本的良性循環，未來隨著行業景氣度回暖，公司盈利有望持續改善。　　營銷能力突出，在手訂單創新高。23H1公司新增訂單規模和在手訂單規模均創歷史新高。新增訂單為8.35GW，2023年6月底在手訂單為16.31GW，6.25MW、6.7MW機型成為主力機型。　　投資建議：公司是風電整機新銳，技術成本優勢突出，盈利能力行業領先，訂單量和市占率均在不斷提升。我們預計公司2023年/2024年營收分別達162.76億元/212.19億元，歸母凈利潤分別達22.22億元/27.32億元，EPS分別為1.84元/股、2.27元/股，對應當前股價PE為16.7倍、13.6倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。　　風險提示：“雙碳”目標推進不及預期的風險；風電產業政策變化帶來的風險；產能投產不及預期；行業競爭加劇銷售價格下移、產品盈利下滑超預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券曾朵紅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.98%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利21.52億，根據現價換算的預測PE為16.64。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級4家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為41.82。