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東方日升(300118)

業績超預期，盈利水平顯著提升

東方日升發布2023年半年報，公司2023H1實現營業收入176.1億元，yoy+39.6%。實現歸母凈利8.61億元，yoy+70.7%，實現扣非歸母凈利8.38億元，yoy+76.3%。H1系人民幣貶值影響，實現匯兌收益3.07億元。其中2023Q2實現營收108.3億元，QOQ+59.8%，yoy+50.4%，歸母凈利5.5億元，QOQ+77.0%，yoy+88.5%。扣非歸母凈利5.7億元，QOQ+110.4%，yoy+125.8%。2023Q2毛利率/凈利率為14.1%/5.2%，分別環比+1.7pct/0.5pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.3%/2.6%/2.9%/-2.3%，分別環比+0.3/-1.1/+0.4/-3.2pct。公司上半年盈利能力顯著提升，隨著公司異質結組件與儲能系統集成出貨持續放量，我們上調公司2023-2025年盈利預測預計其2023-2025年歸母凈利潤分別為22.13/22.94/30.29億元（原18.66/22.59/28.37億元），EPS為1.94/2.01/2.66元/股(原1.64/1.98/2.49元/股)，當前股價對應PE分別為10.2、9.8、7.4倍，維持“買入”評級。

組件業務盈利高增，異質結技術先發優勢顯著

公司2023H1實現組件收入138.1億元，yoy+40.2%，毛利率為11.4%，yoy+4.5pct，營收與盈利能力同比均實現了大幅增長。2023年實現組件出貨8.37GW，其中國內組件出貨4.3GW，對巴西和西班牙分別實現組件出貨575MW與497MW。在異質結電池方面，公司通過自有專利0BB電池技術、210超薄硅片技術、純銀用量〈10mg/W及昇連接無應力串聯技術四個行業內首家量產，推動了該系列異質結電池及組件的規模化量產。

儲能業務持續穩步高增，盈利能力顯著提升

公司儲能系統、燈具及輔助光伏產品業務2023H1實現營收16.03億元，yoy133.4%，毛利率為18.82%，yoy+7.17pct，主要系儲能業務收入與利潤均同實現了大幅增長。在全球新能源裝機滲透率持續提升的情況下，國內外儲能行業有望維持高增長，公司獨立開發的液冷儲能電池系統是國內首家同時通過中美兩地UL9540A認證的系統，先發優勢顯著。

風險提示：異質結量產進度不及預期；儲能行業競爭加劇。