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事件：公司2023H1 預計實現歸母凈利潤13.05-14.01 億元同增35%-45%；實現扣非歸母凈利潤12.02-12.91 億元同增35%-45%。單季度看，Q2 預計實現歸母凈利潤9.19-10.16 億元同增42%-56%；實現扣非歸母凈利潤8.78-9.67 億元同增48%-63%。

業務拓展疊加成本同降，Q2 業績實現良好增長：公司Q2 業績表現較為亮眼，主要系1）收入端，公司一方面持續進行全國性渠道布局，防水產品銷量與去年同期相比實現一定的增長，防水市場份額進一步提升；另一方面公司拓品類卓有成效，以砂粉為代表的非防水業務快速拓展，同時民建集團零售業務亦保持較快增長，帶動營業收入實現增長；2）利潤端，瀝青冬儲帶來成本同比下行，疊加零售業務占比提升，帶動毛利率持續改善。

股權激勵覆蓋面廣，提升員工積極性：公司2023 年6 月發布《2023 年限制性股票激勵計劃草案》，擬向7266 名激勵對象授予8088 萬股限制性股票，占公告時總股本3.21%，授予價格13.86 元/股。激勵計劃中2787 萬股已通過股票回購形式獲得，于2022 年11 月完成，成交總金額10.01 億元，其余部分通過定增方式授予。若激勵計劃在9 月30 日后授予，考核目標為以2022 年為基數，2024-2027 年扣非凈利潤增長率不低于80%/116%/159%/211%，同時應收賬款增長率不高于營收增長率。激勵計劃覆蓋員工數量較多，約占2022年末員工總數58%，且員工均未同時參加兩個及以上公司股權激勵計劃，該激勵有望進一步提升公司員工積極性，彰顯公司持續進行業務擴張的決心。

本輪地產下行或將加速出清，需求有望隨后續政策提出而陸續恢復：目前地產新開工以及銷售端承壓，竣工在保交政策帶動下有所回暖，施工端以及竣工端建材需求有所下滑。在此情形下，中小型建材企業或將加速出清，頭部建材企業集中度有望持續提升，主要系規模優勢下成本把控能力較強，仍能通過降價方式提升銷量。同時6 月16 日國常會圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、做強做優實體經濟、防范化解重點領域風險等四個方面，研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施，后續政策組合拳有望帶動消費信心恢復，需求有望進一步復蘇。

投資建議：當前地產政策有望提振預期，關注防水板塊的業績修復以及成本回落下業績彈性釋放，公司B+C 端渠道齊頭并進，民建持續貢獻業績增量。

我們預測公司2023-2025 年歸母凈利潤為34.26/43.17/53.62 億元，2023-2025年同比增速61.59%/25.99%/24.22%，對應EPS 分別為1.36/1.71/2.13 元/股，7月6 日收盤價對應2023-2025 年PE 分別19.44x/15.43x/12.42x，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀環境波動風險、行業競爭加劇、應收賬款風險。